q3新签高增，收入增长有韧性，地产阶段拖累盈利

天风证券 公司报告「季报点评TFSECURITIES 中国中铁（601390）证券研究报告 2022年10月31日 投资评级 q3新签高增，收入增长有韧性，地产阶段拖累盈利行业建筑装饰/基出建设 6个月评级买入（维持评级） 公司发布22年三季报：22q1-3营业总收入8,501亿元，Y0y+10.4%，归母净利当前价格5.27元 230亿元，yoy+11.5%，扣非归母净利212亿元，yoy+9.5%；单22g3营业总收目标价格9.00元 入2,895亿元：yoy+6.4%，归母净利79亿元，yoy14.5%，扣非归母净利73亿 元，yoy-2.5%，22q1-3公司新签订单总额19,831亿元，yoy+35.2%；单22q3新基本数据 A股总股本(百万股) 20,534.26 22q3新签高增，收入增长有韧性，地产业务拖累整体盈利能力 流通A股股本(百万股) 20,363.54 22q1-3基建/勘察设计咨询/没备制造/房地产开发/其他业务收入分别为 A股总市值(百万元) 108,215.57 7,340/128/181/342/509亿,y0分别+7.5%/+8.2%/-3.5%/+56.5%/45.9%;单22q3 流通A股市值（百万元) 107,315.85 收入为2,503/41/54/108/189亿，yoy分别+4.4%/7.8%/-21.7%/+34.6%/+47.6%。 基建、房地产开发、其他业务较快增长。22q1-3基建/勘察设计咨询/设备制造 每股净资产(元） 7,711亿元，yoy+78.2%，业绩基本符合预期，新签亮眼， /房地产开发/其他业务分别新签订单17,524/242/443/411/1,211亿，yoy分别 资产负债事(%) 9.99 73.84 +38.1%/+64.8%/+3.1%/-6.3%/+26.1%；单22q3分别新签7,176/32/95/195/213 亿，y0y分别+100.1%/-36.8%/-35.6%/+54.6%/-48.6%。基建新签中公路、市政及 年内最高/最低（元）7.32/5.10 其他责献主要增量。截止22q3末，公司未完合同额55,328亿元，为21fy收入作者 5.2倍，在手订单非常充足，支撑后续收入较好增长前景。武慧东 分析师 22q1-3公司综合毛利率8.8%，yoy-0.3pct，其中基建/勘察设计咨询/设备制造/ 5AC执业证书编号：51110521053002 wuhudong@ttzq.com 房地产开发/其他业务毛利率分则为7.9%/27.3%/20.1%/12.9%/14.8%，yoy分别鲍荣富 分析师 0.0/+2.9/+3.1/-10.5/-5.4pct；单22q3毛利率8.8%，yoy-0.9pct。毛利率压力主SAC热业证4编号：S1110520123003 要源于地产开发业务毛利率较多下滑。费用管控继续提效，2201-3期间费用率beorcngfu@/fzcj.com 4.7%，yoy-0.2pct，主因财务费用率yoy-0.2pct至0.2%22q1-3归母净利率2.7%，吴红艳 联系人 yoy+0.0pct，单22q3归母净利率2.7%，yoy-0.1pct。 资产负债表继续优化，现金流延续较好表现 22q3末公司资产负债率73.8%，yoy-0.5pct；带息负债比率33.5%，yoy+2.4pct。 两金（存费+合同资产+应收账款）周转大致平稳，22Q1-3两金周转天数173天，基本持平，保持周转较快态势。22g1-3经营性现金流净额同比少流出210 wuhongyan@tfzq.com 股价走势 x3c0 亿至净流出288亿；投资性现金流净额同比多流出8亿至净流出465亿，大致254 平稳。17K 基建多元化，增长有质量有活力，维持“买入”评级1X 公司近日公告与云南省国资委等以滇中引水公司和中铁开投为基础组建合资-10 公司，深化央地合作，基建业务多元化转型升级或加速，或牢牢把握“十四五”-19 水利投资加速的机调，将水利水电工程打造为第二增长曲线。经济承压背需下2t22-c3 1122-5 继续看好基建没资向上弹性，同时公司“十园五”规划聚焦主责主业，以推动 高质量发展为主题，推动转型升级为主线，看好公司增长质量稳步提升。股权 资料亲源：贝吉数落 激动进一步激发公司增长活力，维持公司22-24年益利预测为318/353/409亿相关报告 元，y0Y分别为15%/11%/16%，维持22年7x目标PE，目标价9.00元，维持1《中国中铁-半年报点评：22h1收入增 “买入”谭级，长有强度，盗利能力及现金流均改善》 风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超 预期 2022-09-01 2《中国中铁-公司点泽：22q2新签降速， 增长质量、弹性、活力均值得期待》 EP/TDA(百万元) 净利润(百万元） 2022-07-26 财务数据和估值 营业收入(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 增长表() :4.56 10.11 12.08 10.64 11.40 82,901.50 87,444.$8 73,491.52 80,207.02 88,802.12 25,187.79 27,6:7.61 $1.,793.26 35,327.16 40,879.24 《中国中铁-季报点评：2291业绩越预期，高增长、高质量》2022-04-30 增长率() 6.38 9.65 15,12 11.12 15,72 EPS(元/股) 1.02 1.1.2 1.29 1.43 1.65 市盈率(P/E) 5.18 4.72 4.±0 3.69 3.19 市净率(P/B) 0.51 0.47 0.43 660 036 市销率(P/S) 0.13 0.2 0.11 0.10 0.09. EV/EBITEA(0.资料来累系：wm，天风证券究所 13) 0.70 (0.90) (1.04) (2.38) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 公司报告丨季报点评 天风证券 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会发予的证券投资咨沟执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地发映了我们对标的证券和发行人的个人看法，我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系， 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内客，所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记， 本报告是机密的：仅供我们的客户使用，天风证券不固收件人收到本报告而视其为天风证券的客户，本报告中的信息均来源于我们认为可幕的已公并资料，但天风证券对这监信息的准确性及完整性不作任何深证，本报告中的信尽、意见等导均仅供客产款 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具本投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐，客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评信，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后票，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需避知即可随时更改，过往的表现 告意见及议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行史新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策， 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交晶，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务，固此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告规为投资或其他决定的唯一参考依据， 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 买入预期股价相对收益20%以上自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益10%-2C% 深3D0指激的涨跌解持有预期股价相对收益-10%-10% 用率预期股价相对收益-10%以下 自报告日后的6个月内，相对同期沪强于大市预期行业指数涨幅5%以上 深300指数的涨跌幅 行业投资评级中性预期行业指数涨幅·5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区修路闽路36号海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦客运中心6号楼4层平安金中心71楼 邮陷：research@ntzq.comA栋23层2301房邮编：200086邮编：518009 邮编：570102电话：(8521)-65055515电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390传：(8621)-61G69806传真：(86755)-82571995 箱：research@tfzq.com邮箱：researchfzq.com邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4