玉米月报：新作长势较好 反弹或受限

行业 玉米月报 日期 2022年09月01日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 新作长势较好反弹或受限 《上市步伐加快或承压回落》2021-11-01 《供需紧平衡宽幅震荡或延续》 2021-11-30 《内忧外患扰动不断》2022-04-07 近期研究报告 观点摘要 观点：9月份东北地区玉米市场或偏弱运行，中上旬受市场需求不佳的影响，贸易商存降价出货的可能，受成本支撑，回落幅度不大，下旬随贸易商库存减少，新粮尚未上市，价格或存止跌反弹的可能，波动幅度不大。预计9月上旬华北地区玉米价格或存小幅反弹空间，下旬随着部分地区新季玉米逐渐零星上市，玉米价格或季节性下滑预计9月份华北玉米价格或先涨后落。南方地区跟随产区价格调整，受华北粮上市影响，预计低端价格下调明显，高端价格或有小幅下调。长期看，玉米价格整体或仍以宽幅震荡为主。首先，国内谷物库存继续下滑，新麦无替代优势，替代大幅减少，玉米新作种植面积减少，且种植成本继续上升提高底部价格，下方空间或有限。其次，天气存在较大不确定性，但拉尼娜现象延续到今年年底的可能性较大，加剧了美国农作物干旱的可能，叠加乌克兰美国玉米播种面积下降、进口成本倒挂等国际形势仍扰动不断，后期玉米价格走势或仍面临天气干旱产量降低、进口成本较高等上涨风险和涨价压力。最后，中巴玉米贸易以及俄罗斯小麦进口预期扩大了我国粮源进口的渠道，有利于缓解国内供求矛盾、保障我国粮食安全的同时也限制了未来的上涨空间。 策略：（1）现货企业：消耗库存为主；（2）期货投资者：轻仓多单可考虑逢高平仓或减持。 重要变量：天气，非洲猪瘟疫情，俄乌局势，新冠疫情，进出口政策。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1新作玉米..............................................................................................................-4- 2.2港口玉米库存.......................................................................................................-7- 2.3替代品..................................................................................................................-7- 2.4进口与国际市场...................................................................................................-8- 2.5饲用需求.............................................................................................................-11- 2.6深加工需求.........................................................................................................-13- 2.7供需平衡表........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、期现价格 现货方面，截至8月31日，鲅鱼圈港玉米平舱价格为2770元/吨，较前一月 末跌30元/吨。锦州港玉米平舱价格为2770元/吨，较前一月末跌40元/吨。广东 蛇口港玉米成交价2870元/吨，较前一月末涨70元/吨。期货方面，截止8月31 日，大连玉米期货主力合约2301合约报收2797元/吨，较上月2718元/吨上涨79 元/吨涨幅2.91%。基差方面，截至8月31日，玉米现货对应2301合约基差-27元/吨。 图1：鲅鱼圈港玉米平舱价元/吨 图2：玉米基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1新作玉米 作物长势方面，据全国农业气象观测，春玉米方面，截至8月29日，西南地区处于成熟期，东北地区、西北地区、华北春玉米大部处于吐丝至乳熟期，辽宁、内蒙、河北、四川等地部分发育期偏晚，其余大部发育期接近常年同期或偏早。夏玉米方面，西南地区大部处于乳熟期，华北、黄淮、西北地区夏玉米处于吐丝至乳熟期，大部发育进程与常年持平，新疆南部、河南北部和西南部、山东和河北局地偏晚。 气象条件方面，玉米播种以来，各产区平均气温均较常年同期偏高，其中新 疆偏高2.1℃；除新疆、西南地区降水较常年同期分别偏少32.2%、2.8%外，其余产区均偏多，其中东北地区和黄淮分别偏多30.6%和39.2%；新疆、东北地区日照时数较常年同期偏少8.4%、12.2%，华北接近常年同期，西北地区、黄淮和西南地区分别偏多7.4%、4.5%、4.7%。玉米播种以来，产区大部光温水条件匹配较好，旺盛生长期未出现明显农业干旱。4月下旬至6月上旬东北地区出现阶段性低温寡照，春玉米播期延长，出苗缓慢。辽宁和吉林两省西部4月下旬至5月中旬出现不同程度干旱，不利玉米播种出苗；5月下旬东北产区降水增多，旱区旱情缓解。6月上中旬西北地区、华北、黄淮温高雨少，土壤失墒较快，大部地区表层墒情偏差，对春玉米苗期生长和夏玉米播种出苗不利，无灌溉条件地区春玉米长势偏弱、夏玉米播种困难。6月下旬以来北方玉米产区出现多次较明显降水过程，前期旱情基本得以解除，利于玉米出苗和旺盛生长；但吉林中南部、辽宁中北部、山东西北部和南部等地降水过程频繁、雨量显著偏多且落区重叠度高，导致部分低洼玉米田块土壤水分持续过饱和，渍涝灾害较重，玉米受淹，局部田块绝收。四川盆地7月多高温天气，不利玉米充分灌浆。播种以来，全国玉米平均气候适宜度（0.73）高于上年（0.70）和近五年平均（0.67）。其中，3月中旬玉米气候适宜度低于上年和近五年平均，3月下旬、4月下旬和7月上旬低于上年、高于近五年平均，4月上旬和5月下旬与上年持平、高于近五年平均，其余各旬气候适宜度均高于上年和近五年平均（图2.1）。分省来看，黑龙江、吉林、辽宁、河北、山西、新疆、宁夏、四川、云南、内蒙古玉米气候适宜度高于上年和近五年平均，山东、甘肃、陕西低于上年和近五年平均，河南高于上年、低于近五年平均，贵州低于上年、高于近五年平均。7月，各玉米产区平均气温均比常年同期偏高，其中西南产区偏高1.9℃；新疆、西南地区降水较常年同期分别偏少56.7%、42.4%，东北地区、华北、西北地区和黄淮分别偏多17.2%、45.3%、33.2%、30.2%；西北地区、西南地区日照时数较常年同期分别偏多4.0%和46.7%，其余产区偏少，其中东北地区偏少14.2%。月内，东北地区、西北地区东部、华北、黄淮玉米产区出现多次降水过程，降水量达100~400毫米，较常年同期偏多3成至2倍，对处于旺盛生长期的玉米有利。但山东西北部和南部、辽宁中北部、吉林中南部等地暴雨日数偏多，强降水区域重叠，部分农田渍涝灾害严重，导致玉米根系呼吸不畅，加之受阴雨寡照天气影响，玉米长势变弱，受灾严重地区植株萎蔫变黄甚至死亡。西南地区光热充足，中下旬出现100~200毫米降水，及时补充了土壤水分，利于玉米产量形成；但四川盆地大部出现11～24天晴热高温天气，导致土壤墒情骤降，部分处于灌浆期的坡地玉米受影响。新疆产区月内温高雨少，高温日数多为6~20天，对春玉米抽雄吐丝和灌浆产生一定不利影响。 产量方面，综合分析玉米播种以来的农业气象条件、作物产量气象预测模型 结果，预计2022年全国玉米平均单产与2021年相比为增产年。辽宁省为减产年，玉米单产较去年减少1.5%以上；黑龙江、新疆、宁夏、陕西、河南、贵州为增产年，玉米单产较去年增加1.5%以上；其余各省为平产年，玉米单产较去年增减幅度均在1.5%之内。 图3：春玉米发育期 图4：夏玉米发育期 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 图5：全国玉米平均气候适应度动态变化 图6：农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 2.2港口玉米库存 港口库存维持往年同期高位。截至8月20日，我国北方港口玉米库存310万吨，较前一月末减少60万吨降幅16.22%，同比增加118万吨增幅61.46%。南方港口库存57.5万吨，较前一月末环比减少31.3万吨降幅35.25%，同比增加41. 5万吨。 图7：北方四港库存万吨 图8：南方港口库存万吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 2.3替代品 小麦方面，据统计局数据，2022年全国夏粮总产量14739万吨（2948亿斤），比上年增加143.4万吨（28.7亿斤），增长1.0%。其中小麦产量13576万吨（2715亿斤），增加128.6万吨（25.7亿斤），增长1.0%。8月小麦价格基本持平，截止8月31日，小麦主产区河南和山东的小麦价格在3080-3100元/吨左右，月环 比持平，小麦高于玉米价格约240元/吨左右，无替代优势。预计在玉米市场没有出现明显缺口的背景下，小麦流向饲用领域的数量将较去年大幅减少，局部阶段性替代仍会存在。据了解，目前仅湖北、安徽、江苏等地部分地区饲料企业少量采购小麦作为饲用，而且由于饲料小麦对品质要求较低，挂牌价明显低于面粉企业。截止到4月13日，政策性小麦暂停投放，停拍时间较去年提前近一个月的时间，今年已禁止饲料企业参拍临储小麦，至此小麦饲用替代告一段落。据统计，截止到4月13日，2022年国家政策性小麦累计投放740万吨，成交726万吨， 较上年同期投放5625万吨成交2698万吨，同比减少1972万吨。截至4月13日， 国家临储小麦剩余库存量4000万吨左右，其中2014-2018年度小麦仅2000万吨。 稻谷方面，2021年定向稻谷首拍在3月31日，10月28日结束，共计拍卖 24期，每期投放量200万吨，全年总投放4800万吨，实际成交1557万吨