早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-09-05 操盘建议： 金融期货方面：宏观和行业基本面仍缺利多指引、技术面和资金面亦持续弱化，股指将延续震荡向下格局。而沪深300指数主要构成行业景气度相对最弱、且预期振幅最小，卖看涨期权盈亏比最佳，持有卖IO2209-C-4000头寸。 商品期货方面：甲醇延续强势，橡胶仍持空头思路。 操作上： 1.供应增量有限，需求稳步回升，甲醇MA301前多持； 2.下游开工表现疲软，原料产出预期放量，橡胶RU2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体弱势难改，继续持有卖看涨期权头寸 上周五（9月2日），A股整体呈震荡走势。截至收盘，上证指数微涨0.05%报3186.48点，深证成指微跌0.09%报11702.39点，创业板指微跌0.03%报2533.02点，中小综指涨0.5%报12288.58点，科创50指涨0.43%报1030.12点。当日两市成交总额约为0.75万亿、较前日继续缩量，当周日成交额均值较前周回落；当日北向资金净流出为37.8亿，当周累计净流入为4.41亿。当周上证指数累计跌1.54%，深证成指累计跌2.96%，创业板指累计跌4.06%，中小综指累计跌2.88%，科创50指累计跌1.52%。盘面上，TMT、国防军工、纺织服装等板块涨幅相对较大，而消费者服务、煤炭、食品饮料等板块走势则偏弱。当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均有走阔。另沪深300看涨期权隐含波动率亦持续回落。综合看，市场整体仍缺乏乐观预期。 当日主要消息如下：1.美国8月新增非农就业人数为 31.5万，预期为30万；当月失业率为3.7%，前值为3.5%；2.据证监会，将会同港方和有关部门、推出扩大沪深港通标的范围等三项扩大两地资本市场务实合作的新举措。从近期A股主要量价指标看，其关键位阻力持续加大，且资金面存量博弈特征明显、缺乏增量推涨动能，技术面整体弱势格局未改。而海外主要国家和国内宏观经济 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 面暂无利多指引，中观面主要行业景气度分化较大、且总体预期不佳。综合看，预计股指整体将延续弱势震荡状态。再从具体分类指数看，考虑业绩下修预期、及盘面波动特征，当前阶段沪深300指数依旧为最弱标的，仍宜继续持有卖2209合约实值或浅虚值看涨期权头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 宏观向下驱动再度显现，沪铜延续弱势 上一交易日SMM铜现货价报60475元/吨，相较前值下跌1235元/吨。期货方面，沪铜价格上周震荡走弱。宏观方面，受到加息预期及非美货币弱势的影响，美元指数保持强势，市场对流动性收紧及衰退预期再度走强。国内方面，PMI数据显示经济仍存下行压力。近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待关注。基建方面，向上的确定性较高，但随着资金支撑将有所减弱，后续进一步增量空间或相对有限。新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。随着天气的逐步好转，前期限电因素影响正在逐步消退。库存方面，国内交易所库存小幅抬升，对价格向上驱动边际减弱。综合而言，海外宏观衰退预期对价格的压制再度体现，且国内需求仍无明显起色，沪铜预计延续弱势。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 增速放缓预期再度抬升，铝价仍有续跌空间 SMM铝现货价报18110元/吨，相较前值下跌90元/吨。宏观方面，受到加息预期以及避险情绪的推动，美元指数继续表现表现强势，对有色金属形成压力。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待观察。供给方面，限电造成的限产影响正在逐步消退，各铝厂供给正在逐步恢复，且多家企业正在积极落实产能置换，国内铝供给整体有限。海外方面，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，但减产节奏正在放缓，边际影响减弱。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，社会库存略有抬升，印证需求不佳。整体来看，供给端负面拖累正在逐步减弱，海外宏观衰退预期再度抬升，叠加国内需求持续走弱的情况下，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将进一步走弱。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 钢矿 供给弹性高于需求弹性，钢价整体承压 1、螺纹：螺纹供给弹性显著高于需求弹性，MS口径周产量已5连增，而终端需求始终未见实质性改善，去库幅度 逐步收窄，供给收缩的利好在逐渐消退。市场对旺季需求 投资咨询部魏莹从业资格： F3039424 联系人：魏莹021-80220132从业资格：F3039424 信心不足，基建发力能否有效对冲地产下行周期的影响，仍有待检验。若旺季终端需求难以承接供给增长，螺纹或有重新进入累库的风险。美国8月新增非农数据仍好于预期，9月美联储或维持75BPS的加息节奏，欧美经济下行压力将继续积累，对风险资产整体形成负面压制。综合看，总库存相对偏低，低利润下复产持续性不足，螺纹现货基本面好于预期，但是内外宏观预期偏弱，美联储基金加息，国内地产周期下行，基建对冲力度或有限，供给弹性远高于需求弹性，螺纹旺季预期落空的概率相对偏高，螺纹弱预期特征较为突出。策略上：单边：暂持偏空思路，关注前低附近的支撑。风险因素：终端需求环比改善不确定性较高；唐山限产，及全国粗钢限产政策不确定性较高；国内稳增长政策加码及落实情况。 投资咨询： Z0014895 投资咨询： Z0014895 2、热卷：国内高炉铁水产量5连增，热卷周产量亦大幅回升，钢厂供给弹性明显高于需求弹性。疫情反复及地产周期下行仍拖累终端需求，鉴于本轮地产刺激难度较大，市场对旺季需求落空的担忧较强。如若旺季需求难以改善，供给继续回升，供需结构再度转弱不过时间问题。且美国8月新增非农数据仍好于市场预期，9月美联储保持加息75BPS节奏的确定性较高，欧美经济下行压力逐步积累，海外宏观预期偏弱，对风险资产整体形成负面压制。综合看，库存延续下降去库，且低利润水平下钢厂复产持续性受限，热卷现货基本面好于远月预期，但热卷等钢材的供给弹性高于需求弹性，旺季需求存落空风险，海外宏观预期偏弱，盘面中长期下行压力仍存。策略上，单边：暂时偏空思路，关注前低附近的支撑。风险因素：终端需求环比改善不确定性较高；唐山限产，及全国粗钢限产政策不确定性较高。3、铁矿石：国内高炉日均铁水产量5连增，上周MS口径247家钢厂日均铁水产量已增至233.6万吨，钢厂进口矿库存低位运行，中秋小长假临近，钢厂对铁矿有阶段性补库需求。短期铁矿期货价格存在支撑。截至周五收盘，铁矿期货01合约贴水66（前值89）。但是，国内地产下行周期难以逆转，且钢材供给弹性远高于需求弹性，钢厂盈利已明显转弱，进一步复产动力不足。一旦钢材旺季需求落空，钢价或将承压走弱，届时对原料的负反馈风险或再度显现。同时中长期看，铁矿石供需过剩的格局较为明确，国内45港进口矿库存已增至1.4亿吨以上。综合看，国内高炉复产叠加外矿发运回落，供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需结构转宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。风险 因素：终端需求环比改善不确定性较高；唐山限产，及全国粗钢限产政策不确定性较高。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 焦炭首轮提降落地，现货市场拐点显现 1.动力煤：发改委表态自入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，且电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但极端高温天气显著加剧用电负荷增长，发电量、日耗煤量继续增加，连续创下两年同期历史最高水平，部分省份已然启动有序用电，能源保供有效性面临考验，关注高温天气散退后电网压力是否减轻。另外，全球煤炭消费亦持续走高，而供应弹性已遇瓶颈，加之欧洲落实俄煤禁运，海外煤价不断攀升，内外煤价差倒挂现象持续存在，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，能源保供稳步推进，煤炭日产及库存维持高位，但极端高温天气迫使发电耗煤快速增长，多省市电网负荷高位运行，而进口市场补充作用杯水车薪，短期煤价维持偏强强势，关注终端企业煤炭储备情况。2.焦煤、焦炭：焦炭：供应方面，焦炉开工延续回升态势，华北地区焦企 投资咨询部 联系人：刘启跃 生产积极性继续提升，焦炭日产料延续增长态势。需求方 刘启跃 021-80220107 煤炭产 面，钢厂高炉产线仍存复产预期，焦炭入炉需求支撑走 从业资格： 从业资格： 业链 强；但钢厂利润恢复表现平平，下游补库持续性或将受 F3057626 F3057626 限，焦炭各环节库存均呈现增长之势，且唐山开始部署 投资咨询： 投资咨询： 2022年粗钢产量压减相关事宜，企业减产指标或将于近 Z0016224 Z0016224 日分解，远期需求预期受到压制。现货方面，产地焦炭首轮100元/吨提降顺利落地，现货市场拐点显现，而成材价格表现不佳、终端需求尚未起色，钢厂方面仍有进一步控制原料成本意愿，关注本次降价轮次。综合来看，焦炭库存压力边际增加，下游采购多随采随用，钢焦博弈进入终局，首轮提降终究落地，现货市场拐点显现，短期价格维持弱势。焦煤：产地煤方面，煤矿开工表现平稳，原煤日产变动不大，但洗煤产能遭电煤保供相关事宜部分挤占，且临近9-10月安全检查力度或将趋严，焦精煤产量料延续平稳偏紧态势；进口煤方面，甘其毛都口岸日均通关车数突破600车，单日通关蒙煤数量创下一年半以来高位，检测加速及集装箱通关等措施效果开始显现，疫情扰动影响或将逐步减轻，另外，中澳关系年内亦存改善可能，关注澳煤通关变更措施以及进口煤市场重启带来的供应增量。需求方面，现货市场成交平稳，焦企采购心态稍有好转，焦煤 库存压力持续向下游疏通。综合来看，原料供需均存边际好转预期，进口市场边际变动影响逐步增强，关注焦煤供应端能否出现实质性改善。操作建议上，蒙煤通关恢复提振进口市场补充作用，中澳关系年内存在改善可能，焦煤远期供应放量预期逐步增强，而唐山年度粗钢产量压减事宜再度提上议程，前期事件扰动下悲观情绪迫使盘面价格承压下挫，加之焦炭首轮提降已然来袭，现货市场拐点显现，但考虑到下游焦炭库存整体相对不高，若后续钢厂进入复产环节则采购力度有望快速回升，短期盘面走势或低位震荡，关注煤炭进口实质增量及终端需求兑现程度。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 需求端多空博弈，纯碱震荡运行 现货：9月2日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），国内纯碱市场维持平稳运行，价格波动不大。 供给：9月2日，纯碱日度开工率为73.99% （+2.11%）。装置检修：西南地区纯碱企业装置运行基本恢复正常，带动纯碱整体开工提升。需求：9月2日，浮法玻璃运行产能168320t/d，开工率84.67%，产能利用率84.72%，浮法玻璃均价1693元/吨（0），广州富明1条650t/d产线正式放水冷修;光伏玻璃运行产能66580t/d（0），光伏玻璃开工率87.27%（0），产能利用率94.65%（0）。点评：目前纯碱基本面尚可，供给明显偏低，企业库存压力有限，且下游光伏玻璃产能仍持续投产。但是下游浮