股指期货周报

股指期货周报20220904 一德期货陈畅 投资咨询号：Z0013351 目录 1、一周市场回顾 2、本周市场展望 3、A股数据跟踪 4、期指数据跟踪 PART1一周市场回顾 一周市场回顾 上周A股市场继续回调，上证综指跌破3200点。市场风格方面继续向均衡回归，价值板块相对占优，周期成长板块表现不佳，由此导致多IM空IH、多IC空IH跨品种价差出现大幅回落。资金方面，上周成交额和两融余额均大幅回落，北上资金全周小幅净买入，新发基金发行小幅回升。 9月2日晚间，美国劳工部公布8月非农就业数据。数据显示，非农就业人数增加31.5万人，与7月的52.8万人相比出现回落，但高于市场预期的30万人。8月失业率从3.5%攀升至3.7%，预期3.50%。8月平均每小时工资环比增长0.3%，低于预期的0.4%。由于数据整体好于预期，在数据发布后，市场一度走高。但随着市场意识到该数据实际上可能会强化美联储9月加息75个基点的理由，美股三大指数从午后开始纷纷走弱，最终收跌。从8月26日鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的表态来看，美联储当前首要任务依然是将通胀率降至2%的目标。目前美国经济面临的状况在于过热的就业市场、强劲的需求与受限制的供应链。因此，为了实现通胀率降至2%的目标，就必须通过较高的利率、放缓的经济增速与疲弱的就业市场来实现。鲍威尔提到尽管“这会给家庭和企业带来一些痛苦，但这些都是降低通货膨胀的不幸代价，如果无法恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦”，这意味着美联储意识到，为了避免通胀因为通胀预期而自我强化，金融政策必须要保持较长时间的紧缩。在此背景下，预计未来全球经济的总需求将继续回落，美股市场也将因此承压，十年期美债 收益率预计将高位盘整。 PART2本周市场展望 本周市场展望 从基本面角度来看，4月底至7月上旬期间，随着多项稳增长政策逐渐落地，投资者预期国内经济企稳复苏，由此带动市场风险偏好回升，并推动A股出现超跌反弹。但随着政策细节的逐渐明朗，市场发现稳增长政策并非是基于总量的无差别刺激，更多的是基于对特定产业上的引导性刺激。因此4月底至8月中下旬期间，A股市场更多呈现出结构性的行情。政策扶持的行业，以及新旧能源相关的行业，获得了较好的超额收益。 展望后市，笔者认为当前国内的经济复苏在局部地区疫情反复、地产周期尚未见到明显拐点的背景下挑战仍存。海外主要经济体虽然面临经济周期下行，但由于通胀依然存在反复的可能，因此货币政策依然表现为强劲紧缩。上述因素都会对市场的风险偏好形成制约，A股市场短期将延续振荡态势。考虑到稳增长政策的支撑，预计市场风险有限，投资者不必过度担忧。市场结构方面，在中报业绩陆续披露、成长板块交易拥挤度过高、鲍威尔鹰派表态影响下，短期成长风格性价比降低，不排除多IC空IH、多IM空IH价差继续振荡走弱的可能性。但经过调整后，随着成长股交易拥挤度的回落和估值回归合理水平，笔者认为中小指数还会重新呈现结构性行情。首先，从基本面角度来看，当前地产周期尚未见到明显拐点、局部地区疫情扰动再起的状况，意味着本轮经济复苏依然存在一些挑战，这一定程度上会影响顺周期的金融、地产链及消费板块的盈利预期，而与经济弱相关、有政策扶持的成长板块的盈利确定性及相对景气度依然存在。其次，从流动性角度来看，考虑到国内经济缓慢复苏、流动性维持宽松态势的宏观环境，基本面和流动性对中小市值风格的支撑依然存在，成长板块的估值溢价有望持续，市场风格完全转向需等待宏观层面主要矛盾的化解。即当能源价格回落、全球金融紧缩进入尾声并推动全球总需求回升时，市场风格有望发生切换。最后，美联储高力度加息压制通胀势必会加剧衰退风险。如果今年四季度期间美国通胀压力能够逐步回落，那么随着衰退预期的升温，美债长端收益率还会重新回落，对成长板块的压制也有望降低。因此操作上，建议投资者前期多IC空IH、多IM空IH跨品种套利部分降仓，底仓谨慎持有，注意风控。 风险点：美国通胀数据超预期、美联储紧缩幅度超预期、地缘政治事件进一步恶化、中美摩擦加剧、国内稳增长力度不及预期 PART3A股数据跟踪 美股延续调整，A股大幅回调 图1：全球主要指数表现图2：A股主要指数表现 10%2% 8% 6%0% 4% 2%-2% 0% -2%-4% -4% -6% 上周收益率本周收益率 -6% 上周收益率本周收益率 资料来源：同花顺iFinD，一德期货资料来源：同花顺iFinD，一德期货 成交额大幅回落，两融余额继续下降 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 5200 4800 4400 4000 3600 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 2022-01-28 图3：沪深300与两市成交额 沪深300指数 2022-02-14 2022-02-22 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 沪深两市成交额（亿元） 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-28 2022-07-06 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-09 2022-08-17 2022-08-25 14000 12000 10000 8000 6000 2022-09-02 5200 4800 4400 4000 3600 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 2022-01-28 2022-02-14 图4：沪深300与两融余额 沪深300指数 2022-02-22 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 融资融券余额（亿元） 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-28 2022-07-06 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-09 2022-08-17 19000 18000 17000 16000 15000 2022-08-25 北上资金全周小幅净买入，新基金发行小幅回升 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 5200 4800 4400 4000 3600 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 北上资金成交净买入额（亿元） 2022-01-28 2022-02-14 图5：沪深300与北上资金 2022-02-22 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-28 2022-07-06 沪深300指数 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-09 2022-08-17 2022-08-25 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 2022-09-02 图6：每周新成立偏股型基金份额（亿份） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021-01-02 2021-01-23 2021-02-13 2021-03-06 2021-03-27 2021-04-17 2021-05-08 2021-05-29 2021-06-19 2021-07-10 2021-07-31 2021-08-21 2021-09-11 2021-10-02 2021-10-23 2021-11-13 2021-12-04 2021-12-25 2022-01-15 2022-02-12 2022-03-05 2022-03-26 2022-04-16 2022-05-07 2022-05-28 2022-06-18 2022-07-09 2022-07-30 2022-08-20 周期成长大幅回落，低市盈率指数相对占优 图7：中信风格指数图8：申万风格指数 1% 费 周期 0% 金融消 -1% -2% 1% 定 稳0% -1% 成长 -2% -3% -4% -3% -5% 上周收益率本周收益率 -4% 上周收益率本周收益率 资料来源：同花顺iFinD，一德期货资料来源：同花顺iFinD，一德期货 周期成长板块表现不佳 图9：申万一级行业涨跌情况 -8% 电力设备有色金属 汽车煤炭 基础化工公用事业机械设备石油石化 环保食品饮料 钢铁电子 交通运输美容护理建筑材料农林牧渔商贸零售社会服务 综合非银金融纺织服饰医药生物计算机建筑装饰 银行国防军工 通信传媒 轻工制造房地产家用电器 -6%-4%-2%0%2%4%6%8% 本周收益率上周收益率 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 PART4期指数据跟踪 贴水幅度继续收敛，移仓成本降低 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 图10：IF各合约升贴水 2022-01-28 2022-02-14 2022-02-22 IF当月升贴水 IF下季升贴水 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 IF下月升贴水 IF隔季升贴水 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-28 2022-07-06 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-09 2022-08-17 2022-08-25 2022-09-02 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% IF当月移仓至次月 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 2022-01-28 图11：IF当月空单移仓成本 2022-02-14 2022-02-22 2022-03-02 2022-03-10 2022-03-18 IF当月移仓至当季 2022-03-28 2022-04-07 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-06 2022-05-16 2022-05-24 2022-06-01 2022-06-10 2022-06-20 IF当月移仓至下季 2022-06-28 2022-07-06 2022-07-14 2022-07-22 2022-08-01 2022-08-09 2022-08-17 2022-08-25 2022-09-02 升水幅度缩小，移仓成本分化 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 资料来源：同花顺iFinD，一德期货 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% IH当月贴水 2022-01-04 2022-01-12 2022-01-20 图12：IH各合约升贴水 2022-01-28 2022-02-14 2022-