贵金属周报：9月加息落地前黄金不看多

贵金属周报 WeeklyReportofPreciousMetals 编制日期：2022-9-4投资咨询部 2022.8.29-2022.9.2 投资咨询部 9月加息落地前黄金不看多 投资策略建议：黄金： 上周comex黄金与沪金延续弱势下行，美元指数冲高至109上方。基本面，初请数据好于预期，且上期还向下修正，表明美国劳动力市场依旧强劲，触发UST曲线直线走高；ISM指数好于预期，与上期持平，而且结构性相当好，包括就业，订单都较上期改善，还叠加支付价格分项走低。美国6月S&P/CS20座大城市房价指数同比升18.65%，连续第三个月涨幅放缓，表明美国房屋价格下降速度超预期。当前美联储明确表态接下来的重点工作内容仍是要将通胀水平降低至2%的水平上，刺激短端的美债收益率上行，长短端倒挂持续，打消市场降息的期待。 非农数据公布后，据CME美联储观察，9月加息75个基点的概率提升至62%。叠加非农新增就业人数大超市场预期，总体非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场热度不减。良好的劳动力市场的数据基础，大大打消美联储加息的后顾之忧。 现阶段，整个市场都出在一个严重的数据依赖路径，摆脱过去前瞻指引的方式。鲍威尔对于加息反复无常，相继释放放缓加息与保持加息幅度不变的表态，令短期市场交易难度加大。在此我们要明确一点，美联储目前首要目标是治理通胀，通胀一日不降，紧缩一日不缓，美联储加息缩表仍在路上，当前各国都在控通胀的路上砥砺前行。 综上，我们认为，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注9月通胀数据，短端利率不改上行趋势，实际利率还在上行中，对金价压制始终存在，仍保持偏空观点，以逢高沽空为主 操作建议：逢高沽空 ∟.贵金属及大类资产一周表现（8月29日—9月2日） 贵金属 图表1:贵金属表现（数据更新截止9月2日） 品种 周收盘价 贵金属表现 周涨跌幅周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1722.60 -1.55 380131.00 2920.00 811077.00 COMEX白银 17.91 -4.86 125610.00 19848.00 277748.00 沪金主力 383.02 -1.95 152378.00 -1616.00 411105.00 沪银主力 4160.00 -3.61 555416.00 58631.00 3071297.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 权益市场 图表2:权益市场表现（数据更新截止9月2日） 权益市场表现 区域 指数周收盘价 周涨跌幅 纳斯达克综指11,630.86 -4.21 美国 道琼斯工业平均31,318.44 -2.99 标普5003,924.26 -3.29 法国CAC406,167.51 -1.70 欧洲 富时1007,281.19 -1.97 德国DAX13,050.27 0.61 韩国综指2,409.41 -2.89 亚太地区 日经22527,650.84 -3.46 新西兰NZ5011,631.96 0.20 上证指数3,186.48 -1.54 中国 深证成指11,702.39 -2.96 沪深3004,023.61 -2.04 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 美债收益率 本周，美债收益率均小幅上行。2年期国债收益率下行2Bp至3.4%,10年期上行8Bp至3.4%。图表3:关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债10年和2年期收益率倒挂并将持续。受鲍威尔在杰克逊霍尔央行年度会议上的鹰派发言，明确表态接下来的重点工作内容仍是要将通胀水平降低至2%的水平上，这再度刺激短端的美债收益率上行，据CME美联储观察，9月加息75个基点的概率提升至60.5%。叠加本周公布初请数据好于预期，且上期向下修正，表明美国劳动力市场依旧强劲，就业市场热度不减。ISM指数好于预期，与上期持平，且结构性相当好，包括就业和订单数据都较上期改善。良好数据基础，大大打消美联储加息的后顾之忧，提高9月加息75bp的概率。 图表4:中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】欧元再次跌破平价，人民币创近两年新低。中美两国货币周期错位，8月中国LPR如期下调，而美国还在加息所表达的路上，这进一步刺进中美之间的利差下行，美元指数上行，人民币和欧元都承压下挫。在美国加息缩表打压通胀的周期下，美元指数的强势是无法避免的，人民币贬值压力仍存。 图表5:美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债收益率曲线平坦化。鲍威尔在克逊霍尔全球央行年会上重申美联储重中之重的工 作是“要把美国通胀率降至2%的目标”。因此继续带领美债收益率曲线上行，长端收益率由于市场对经济衰退的担忧而下行，因此当前美债收益率曲线呈现平坦化。预计美联储将维持这种扁平的利率曲线形态，以时间换取通胀的回落。 ∟.宏观资讯 1.美联储主席鲍威尔“放鹰”：仍将大幅加息抗通胀。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话表示，美联储将继续采取措施“强力”措施抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔表示，尽管美联储已连续四次加息，总计加息2.25个百分点，但“没有空间可以停下来或暂停”，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标。在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。历史强烈警告不要过早放松政策。市场预期，美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点。同日发布的数据显示，美国7月核心PCE物价指数环比上升0.1%，创2021年2月来最小升幅；同比上升4.6%，为2021年10月以来最低。 2.克里夫兰联储主席梅斯特表示，美联储“全力以赴”遏制通胀。她支持明年年初将基准利率提高到4%以上，并保持这个水平直至通胀压力缓和。 3.欧洲央行管委诺特表示，欧洲央行正在考虑大幅提高利率。更希望在9月份加息50个基点，或者甚至可能75个基点。利率应该每六周提高一次，直到通货膨胀稳定。 4.IMF首席经济学家戈皮纳特表示，现在经济的首要任务是抑制通胀。现在很难说全球通货膨胀是否达到顶峰。全球大多数地方都存在高通胀率，欧洲局势因能源问题影响而特别严峻。 5.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月30日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少9599手至20726手。 6.美国商品期货交易委员会（CFTC）：美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月30日当周，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加5425手至21059手。 7.【非农报告公布后】据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为38%，加息75个基点的概率为62%；到11月份累计加息75个基点的概率为2.3%，累计加息100个基点的概率为39.5%，累计加息125个基点的概率为58.2%。（非农报告公布前，美联储到9月份加息50个基点的概率为30%，加息75个基点的概率为70%） 8.【对冲基金CEO：美元涨势到年底会消退】9月1日，以“美元微笑理论”而知名的对冲基金首席执行官StephenJen表示，美元近期的涨势可能已接近顶部。他预计美元到年底将走软，原因是预计美国通胀将见顶回落，这让美联储不再面临2023年继续加息的压力。Jen提出的美 元微笑理论认为，美国经济表现明显好于或差于其他国家时，美元都会上涨。他表示，美元可能会续升，然后再见顶。但他预计美联储的加息行动不会激进到令经济陷入深度衰退的地步，不会出现类似于美联储在1980年代初所采取的行动。 9.达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1.美国二季度实际GDP环比折年率上修至-0.6%。美国商务部经济分析局（BEA）数据显示，美国二季度实际GDP环比折年率终值-0.6%，高于普遍预期的-0.7%，较上次预估上修了0.3个百分点。 2.欧元区通胀再创历史新高。8月31日，欧盟统计局公布数据显示，8月欧元区调和CPI同比上涨9.1%，高于预期的9%，前值为8.9%，续创历史新高；环比上涨0.5%，高于预期的0.4%，前值为0.1%。 3.美国非农数据好于预期：美国8月季调后非农就业人口31.5万人，预期30万人，前值52.8万人；美国8月季调后非农就业人口31.5万人，预期30万人，前值52.8万人；美国8月失业率3.7%，预期3.50%，前值3.50%。 4.美国7月工厂订单环比降1%，为2020年4月以来最大降幅，预期升0.2%，前值由升2%修正至升1.8%。 5.美国7月成屋签约销售数据创疫情爆发以来新低。美国全国房地产经纪人协会周三公布的数据显示，美国7月成屋签约销售指数环比下降1%至89.8，好于预期降4%，较6月跌幅8.9%大为收窄；同比下降22.5%。分地区来看，美国四个地区中，有三个地区的成屋签约销售量环比下降。其中，中西部地区7月下降幅度最大，环比下降2.7%，同比下降13.4%。东北部地区7月环比下降1.9%，同比下降15.4%。南部地区的销售环比下降1.1%，同比下降20%。西部地区7月环比上升2.2%，但同比下降30.1%。 6.美国8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2，预期55.4，初值55.1，7月终值51.5。8月1 年通胀预期终值4.8%，预期5%，初值5%，7月终值5.2%。 7.美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI续创两年多新低。周二公布的数据显示，美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI连续刷新两年多新低。其中，8月Markit服务业PMI初值录得44.1，低于预期49.8，创27个月新低，前值47.3；8月Markit制造业PMI初值51.3，低于预期51.8，创25个月新低，前值52.2；8月Markit综合PMI初值录得45，创27个月新低，前值47.7。 8.欧元区PMI大幅不及预期。8月23日公布数据显示，欧元区8月制造业PMI初值录得49.7，创26个月新低；欧元区8月服务业PMI初值录得50.2，创17个月新低；欧元区8月综合PMI初值录得49.2，创18个月新低。 9.美国7月新屋销售加速下跌。据美国商务部周二公布的数据，美国7月新屋销售环比大跌12.6%，大幅不及预期下跌2.5%，6月前值为下跌8.1%。新屋销售在过去七个月中，有六个月环比下跌。7月新屋销售同比大降29.6%。当月新屋销售年化51.1万户，创2016年1月以来最低，预期为57.5万户，6月前值为59万户。 【华安点评】上周，市场预期出现较为大的预期差。周一周二公布的8月芝加哥联储活动指数、8月MarkitPMI初值，新屋销售和成屋销售数据，均显得美国经济基本面羸弱的现象，让市场顺理成章的认为，基于如此弱势的数据，市场认为鲍威尔会在杰克逊霍尔全球央行会议上释放出鸽派的信号，加息进程或会边际放缓。但令市场意外的是，鲍威尔不鸽反鹰，打消市场降息的期待。短期来看，黄金面临的格局仍然具有一定的不确定性，在9月份加息之前，黄金仍保持偏空的观点。 ∟.货币政策 1.欧洲央行公布7月议息会议纪要。8月25日，欧洲央行7月议息会议纪要显示，很多成员认为，欧洲央行将关键利率上调50BPs是合适的，一些成员主张加