22H1收入端韧性较强，业绩短期承压

事件：公司发布2022年中报。公司22H1实现营收22.32亿美元，同降0.3%（固定汇率口径看，公司22H1收入22.56亿美元，同增0.8%）；归母净利实现1.89亿美元，同降12.1%。 收入端：份额提升+新品贡献，SharkNinja收入整体平稳。 1）分业务看，SharkNinja分部表现出较强经营韧性。SharkNinja（以下简称“SN”）、九阳分部分别实现收入15.93/6.39亿美元，同降0.2%/0.6%。 按固定汇率计算，以上分部收入增速为1.2%/-0.3%； 2）分品牌看，Shark、九阳收入仍保持增长。Shark、Ninja、九阳品牌收入为8.93/7.05/6.35亿美元，同增2.2%/-4.4%/1.0%。Shark品牌增长主要系清洁电器市占提升，叠加新品贡献增量收入。据公司公众号，Shark旗下清洁电器在美、英份额同比提升3.6pct/1.6pct至34.4%/31.0%，同时空净器、吹风机等其他品类收入（占比总营收5.2%）同增13.4%；Ninja品牌收入下滑主要系厨小电品类需求疲软，烹饪电器销售同降2.2%。 3）分区域看，北美仍贡献主要收入，欧洲收入降幅较大。22H1北美、中国、欧洲地区实现收入12.54/6.23/2.64亿美元，同增-0.6%/-0.6%/-5.8%。 北美收入下滑主要系行业需求整体疲软，叠加零售商库存水平相对较高；欧洲收入下滑主要系英镑及欧元贬值，若排除汇率影响，欧洲地区销售收入同比基本持平，其中，德国、法国地区仍保持增长。 业绩端：受成本上涨&欧元贬值影响，公司22H1盈利能力小幅承压。毛利率：22H1公司毛利率为38.64%，同比减少1.9pct，主要系海运成本&原材料、组件成本增加，以及英镑及欧元贬值影响（主要扰动SN分部毛利率）。 分品牌看，同期SN、九阳分部毛利率同比-1.6pct/2.7pct至41.8%/30.9%。 费用率：22H1销售、管理、财务费率同比-1.1pct/+0.5pct/+0.1pct。销售费率降低主要系广告费用减少；管理费率增加主要系新品开发&国际扩张带来费用增长。净利率：综合来看，公司22H1净利率同比-1.6pct至8.09%。 盈利预测与投资建议。考虑到今年全球宏观消费环境相对疲软，我们判断公司2022年业绩端或存一定扰动，2023年增长加速。我们预计公司2022-2024年归母净利为4.59/5.29/5.99亿美元，同比增长9.1%/15.4%/13.2%。 风险提示：宏观消费疲软、新品拓展不及预期、原材料价格持续上涨、汇率波动较大、运输成本持续上涨 财务指标