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2022年中报点评:盈利能力提升,行业地位稳固

2022-09-05彭广春德邦证券意***
2022年中报点评:盈利能力提升,行业地位稳固

事件:公司2022年上半年实现营业收入28.14亿元,同比增长132.66%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长162.13%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长159.10%。分季度看,公司Q2实现营业收入15.86亿元,同比增长144.60%;归母净利润1.31亿元,同比增长3130.53%,环比增长70.13%。 公司盈利持续增长,经营水平持续增强,资产增加,抗风险能力显著提升。 新增产能陆续投放,行业地位得以稳固。公司2022H1完成6.94亿元可转债发行并募集资金到位,可保障未来胶膜扩产项目顺利实施,持续提升公司产能。其中公司重点扩增了双玻组件以及N型电池组件等新型组件的配套胶膜的生产能力,提升公司高品质胶膜供货能力,进一步优化公司产品结构。新产能投产方面,泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产,上饶生产基地胶膜生产设备安装及产能爬坡顺利,公司胶膜产品的产能持续扩大,交货能力大幅提升。在光伏行业高景气的背景下,公司行业地位稳固,盈利能力有望进一步提升。 紧随行业发展趋势,加大核心技术研发。2022H1公司研发投入1.08亿,同比增长88.53%,公司持续加大研发投入,核心技术均系自主研发取得,主要围绕胶膜的配方、生产设备及加工工艺,形成了跨领域的整合技术。2022H1公司持续对抗PID的EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多品类POE胶膜的性能做深入研究并提升产品品质;密切关注行业技术发展趋势,与行业技术领先型企业合作探讨新一代光伏组件膜技术发展和要求,重点针对大尺寸组件以及N型电池配套组件、Topcon及异质结组件配套胶膜加大研发投入,推出符合组件技术进步需要的胶膜产品并做好技术储备和产品升级。与此同时,公司还将积淀的核心技术和玻璃胶膜等非光伏产业深度融合,将新型胶膜产品应用于非光伏领域,取得了技术进展与突破,部分新品进入了产业化和试订单阶段,具备后续与多产业进一步融合的基础。 非胶膜业务有望提供新增量。2022H1公司开发呈现清晰图案的夹层玻璃用胶膜配方,完成工艺优化并将该技术应用于汽车行业。并且优化高强度双层玻璃粘结胶膜产品配方,进行中试设备改造及产品推广。新能源汽车用玻璃胶膜产品某些客户进入验证阶段,生产环节改造和批量产业化摸索进程正在积极推进。新技术的研发推进有望为公司提供新的业务增量。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收入65.53/90.53/108.53亿元,归母净利润分别为5.5/7.67/9.23亿元,9月2日对应PE为28x/20x/16x。胶膜行业整体集中度高,竞争格局稳定,给予公司2023年25倍PE,对应目标价228.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;技术迭代的风险;政策变动的风险;同业企业市场竞争风险 股票数据 财务报表分析和预测