电力设备及新能源2022中报业绩总结：需求高景气，“新新”以向荣

2022H1电新板块整体业绩弥坚。在电力设备与新能源板块，我们共统计了265家A股/港股上市公司在2022年上半年的经营情况。整体来看，2022H1共实现营收15422.88亿元，同增53.27%；22Q2共实现营收8023.00亿元，同增52.99%。2022H1共实现归母净利润1861.86亿元，同增86.81%；22Q2实现归母净利润955.84亿元，同增81.70%。2022H1电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中铜箔、结构件、电解液、负极等环节，新能源发电板块中的光伏硅料、光伏电池片等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比高增。储能板块受益行业景气度提升，22H1业绩显著增长。 新能源车板块：需求高景气，关注新技术。新能源车板块共计95家上市公司纳入统计。2022H1，新能车需求高度景气，板块业绩显著增长，行业合计营收高达6646.53亿元，同增68.57%；实现归母净利润779.50亿元，同增121.85%。分季度看，Q1与Q2分别实现营收2680.93亿元与3965.60亿元，同比增长85.42%和116.49%；分别实现归母净利317.52亿元和461.99亿元，同比增长129.13%和121.93%。 新能源发电板块：海内外需求共振，下半年有望更加亮眼。新能源发电板块共有107家上市公司列入统计。由于“双碳”目标的制定以及新能源发电经济性的提升，新能源发电板块尤其是光伏和储能相关企业营收和净利增速较高； 2022H1，该板块合计实现营收8215.02亿元，同比增长53.27%;归母净利润966.20亿元，同比增长79.09%。分季度来看，2022Q2实现营收4351.62亿元，同比增长56.83%；归母净利润454.50亿元，同比增长77.72%。 电力设备及工控板块：2022H1业绩高增，重视结构性机会。电力设备与工控板块共有75家上市公司列入统计，行业2022H1合计实现营收2261.61亿元，同比+25.40%，实现归母净利润231.54亿元，同比+25.42%。2022年上半年，在疫情反复及大宗材料价格上涨影响下，龙头企业仍保持较强盈利能力，带动电力设备与工控板块业绩稳中有升。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降，全球疫情持续时间超预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1电力设备与新能源业绩总结 1.12022H1电新板块整体业绩弥坚 在电力设备与新能源板块，我们共统计了265家A股/港股上市公司在2022年上半年的经营情况。整体来看，受益于板块整体景气度较高，2022H1共实现营收15422.88亿元，同比增长53.27%；2022Q2，265家公司实现营收8023.00亿元，同比增长52.99%。 图1：电新板块年度营收（亿元） 图2：电新板块分季度营收（亿元） 归母净利润方面，2022H1电新板块265家上市公司共实现1861.86亿元，同比增长86.81%；2022Q2整个板块共实现955.84亿元，同比增长81.70%。 图3：电新板块年度归母净利润（亿元） 图4：电新板块分季度归母净利（亿元） 1.2盈利能力区间稳定，各细分领域景气分化 板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平近年来基本维持在25%-30%的区间内。具体来看，2022H1行业整体毛利率为25.70%，同比稍降1.43Pcts；2022Q2毛利率为25.78%。2022H1年行业整体净利率为11.29%，同比稍降0.97Pcts；2022Q2净利率为11.78%。 图5：电新板块上市公司利润率 图6：电新板块上市公司分季度利润率 各主要细分领域分化明显。2022H1电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中铜箔、结构件、电解液、负极等环节，新能源发电板块中的光伏硅料、光伏电池片等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比双高增。储能板块受益行业景气度提升，22H1业绩显著增长。 图7：分板块增速情况 2新能源汽车板块中报概况 我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、LFP正极7家、负极6家、隔膜5家、电解液10家、零部件4家、结构件7家、铜箔2家、氢燃料4家、设备10家、锂资源5家，共计95家上市公司（另有电驱电控7家、两轮电动车8家）。 新能源车板块业绩显著增长。进入2022年行业需求景气延续，二季度疫情影响有限，企业复工复产顺利且下游需求饱满，2022H1上述新能车板块中的95家上市公司合计实现营收6646.53亿元，同增68.57%；实现归母净利润779.50亿元，同增121.85%。单季度来看，2022Q2实现营收3965.60亿元，同增116.49%； 归母净利为461.99亿元，同增121.93%。 图8：新能源车板块年度营收情况（亿元） 图9：新能源车板块分季度营收情况（亿元） 图10：新能源车板块年度归母净利情况（亿元） 图11：新能源车板块分季度归母净利情况（亿元） 主要环节增速有所分化。2022H1，细分领域看，营收增速最高的2个环节依次为电池、三元正极，营收分别实现同比增长108.04%、100.46%；归母净利润同比皆实现增长，其中电解液、负极增速居前，上半年增幅均超100%。2022Q2，各环节业绩高增长态势延续；营收方面，电池、LFP正极、三元正极表现突出，分别同比增长110.85%、97.50%、95.60%。归母净利方面，负极与电解液依旧维持高增速，同比增速高达78.16%和76.34%；铜箔Q2盈利承压，同比下降29.47%。 表1：新能源车子板块块营收及归母净利增速情况 随疫情转好，各环节排产回暖。据最新数据，7月动力电池产业链大部分环节排产环比继续向上，其中磷酸铁锂电池环比同比增幅均为最大。主要源于：1）疫情阴霾逐渐消散，各环节生产完全恢复，供应链流通加快，同时先前政府刺激举措已显成效；2）下游新能车市场需求旺盛。 我们选取的三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本企业排产环比分别变动-5.6%/5.3%/1%/3.8%/0%/14.1%，同比分别增加85.2%/124.6%/48.5%/60%/53%/91.9%，在疫情散去与政策激励的双重驱动下，排产有望继续提升。 图12：产业链排产情况 各环节毛利率：2022H1，隔膜厂商、负极厂商、设备厂商分居前三位，毛利率分别为36.16%、31.38%、28.40%。单季度来看，2022Q2隔膜厂商、设备厂商、电解液厂商位居前三位，毛利率分别为36.84%、27.52%、26.09%；此外，受上游原材料价格以及大宗商品价格波动影响，部分板块毛利率环比微降，其中设备厂商Q2毛利率环比下降4.85Pcts，电解液厂商环比下降18.7Pcts。 图13：新能源汽车子板块毛利率情况 2.1新能源汽车细分行业一：电池 动力电池2022H1盈利水平大幅提升。在95家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂能10家。2022H1该10家公司合计实现营收1878.10亿元，同增108.04%；从归母净利来看，10家企业合计实现归母净利108.33亿元，同增39.7%。22Q2实现营收1043.82亿元，同增25.11%；归母净利为84.09亿元，同增246.82%。 图14：2017-2022H1动力电池领域营收和净利情况（亿元） 毛利率下降趋势有所放缓。自2016年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于价格端和成本端的双重压力。2022H1受上游原材料波动影响，毛利率略有下滑，行业平均毛利率为15.06%，较2021年全年下滑1.29Pcts。从10家公司2022H1毛利率对比情况来看，宁德时代毛利率最高，为18.68%；其次为珠海冠宇，毛利率为18.27%。其中，珠海冠宇产品PACK占比提升，产品单车价值量有所提升。 图15：电池主要企业毛利率情况（%） 受疫情影响Q2需求承压，动力电池装车量环比微降，同比高增。2022年1-7月，我国动力电池产量累计253.7GWh，同比增长175.6%。其中三元电池累计产量99.5GWh，占总产量39.2%，同比增长121.90%；磷酸铁锂电池累计产量153.8GWh，占总产量60.6%，同比增长227.1%。动力电池装车量方面，2022年1-7月，我国动力电池累计装车量134.3GWh，同比增长110.6%。其中三元电池累计装车量55.4GWh,占总装车量41.3%，同比增长55.7%；磷酸铁锂电池累计装车量78.7GWh,占总装车量58.6%，同比增长180.9%。 图17：21-22年7月动力电池装车量情况（单位：MWh） 图16：21-22年7月动力电池产量情况（单位：MWh） 宁德时代占据半壁江山，行业集中度高。根据动力电池产业创新联盟数据，2021年TOP10企业装车量合计为142.54GWh，累计市场占比总额高达90.3%。 其中，宁德时代装机量超过其他9家的总和，市场份额过半，占比52.10%；比亚迪装机量达25.06GWh，市场占比为16.20%；TOP3中创新航装车量为9.05GWh，市场占比达5.90%。2022H1，前TOP10合计装车量为104.3GWh，合计市占率为94.7%。 图18：国内动力电池2021年TOP10榜单 图19：国内动力电池2022H1TOP10榜单 2.2新能源汽车细分行业二：正极材料 2022H1正极业绩同比高增。三元正极方面，主要包括当升科技、容百科技、长远锂科来等9家企业。2022H1，9家企业实现营收1035.47亿元，同增100.46%，实现归母净利合计为67.59亿元，同增67.84%。LFP正极上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等8家企业，2022H1合计实现营收617.36亿元，同增110.22%，归母净利合计为70.12亿元，同增57.30%。其中德方纳米增速最快，22H1营收为75.57亿元，同增492.89%；归母净利为12.80亿元，同比增速高达847.47%。 图20：三元正极营收和净利情况（亿元） 图21：LFP正极营收和净利情况（亿元） 上半年行业平均毛利率水平趋于稳定。尽管正负极材料的价格自2019年来略有波动，但由于正负极材料从技术出发，高镍化、石墨化等路线叠加降本增效和规模效应，产品成本也有不同幅度的下降，因此毛利率总体维持稳定。2022H1，三元正极材料行业平均毛利率为14.12%；LFP正极材料行业平均毛利率为26.69%。 其中，三元正极方面，2022H1毛利率TOP3分别为振华新材、当升科技、长远锂科，毛利率分别为18.69%、17.75%以及17.27%。LFP正极方面，TOP3分别为湘潭电化、龙佰集团以及德方纳米，毛利率分别为38.87%、35%以及27.81%。 图22：三元正极主要企业毛利情况 图23：LFP正极主要企业毛利情况 2.3新能源汽车细分行业三：负极材料 负极上市公司主要为璞泰来、中科电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份来等5家企业。2022H1该5家企业总计实现营收308.42亿元，同增59.96%；归母净利合计为43.31亿元，同增75.53%。其中，营收方面，中科电气增速最快，22H1实现营收20.33亿元，同增147.07%；归母净利方面，杉杉股份表现更为突出，22H1实现归母净利为16.61亿元，同增118.65%。2022Q2合计实现营收172.94亿元，同增27.65%；归母净利合计实现22.70亿元，同比增加10.17%。 图24：负极营收和净利情况（亿元） 毛利率维持稳定，波动幅度较小。2022H1负极环节平均毛利率为25.20%。 其中，璞泰