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新能源发电设备行业月报:海风招标维持高景气,海风平价加速

电气设备2022-09-05国金证券市***
新能源发电设备行业月报:海风招标维持高景气,海风平价加速

海风招标高景气,上调海风全年招标预期至17GW+。据我们统计,2022年1-8月风电招标规模达64.9GW,其中海风招标12.6GW。8月风电招标规模达5.3GW,环比下降37.2%,其中海风招标规模1.8GW,环比提升3%。 海风招标规模已连续两月超1.5GW。我们上调全年海风招标量预期,预计2022年全年风电招标量可达80GW+,其中海风招标量可达17GW+。 陆风机组价格连续三月环比提升,2H22企稳确定性高,支撑风电制造核心产业链景气度走稳。据我们统计,1-8月陆风机组加权容量中标均价(扣除塔筒400元/KW)分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1845元/KW。6月、7月、8月陆风中标均价持续走高,环比分别提升5.41%/0.86%/2.52%。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高,全年均价将回归1800-2000元/KW。 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机CR3集中度连续下降,2021年达47.4%。根据2022年1-8月陆风中标规模,金风科技、远景能源、明阳智能位列前三,分别为8900MW、8770MW、8371MW,CR3达54%,行业集中度提升。 运达股份首次中标海风项目,国内海风平价加速。8月30日,国电力公示象山海风风电象山1号海上风电场(二期)工程500MW风机采购(含塔筒)中标候选人,运达股份预中标,中标金额为3306元/KW,扣除600元/KW塔筒后,海风风机价格仅为2706元/KW,创历史新低。此次为运达首次中标海风项目,预示其正式进入海风市场。在不考虑象山1号项目中标价格下,平价海风项目含塔筒风机平均价格为4125元/KW。该项目实现降幅近20%。 预计今年海缆招标量达13.8GW。截至8月末,今年已有6.0GW海缆项目完成招标。有2GW海风项目公布部分海缆项目预中标/中标情况。考虑海风项目中完成风电机组招标的项目,在1-3月之内大多会进行海缆招标。我们预计7月底前进行风机招标的海风项目均会在今年完成海缆招标,因此预计仍有5.8GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达13.8GW。 投资建议 预计未来风电需求持续保持高增,叠加原材料价格大概率下行,我们主要推荐三条主线:1)海风相关产业链;2)全球供应以及国产化替代的高成长零部件;3)受益行业景气环节。重点推荐标的:东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技(完整推荐组合详见报告正文) 风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险;大宗商品价格波动风险。 1、海风招标高景气,上调海风全年招标预期至17GW+ 海风招标高景气。据我们统计,2022年1-8月风电招标规模达64.9GW,其中海风招标12.6GW。8月风电招标规模达5.3GW,环比下降37.2%,其中海风招标规模1.8GW,环比提升3%。海风招标规模已连续两月超1.5GW。我们上调全年海风招标量预期,预计2022年全年风电招标量可达80GW+,其中海风招标量可达17GW+。 图表1:历史季度招标数据统计 国电投10.5GW海风竞配公布中标结果。6月23日,国电投发布2022年度第三十四批集中招标,本次集采涉及11个省区,平均风速在6-7.5m/s不等,合计采购容量为10.5GW。由于该集采框架招标目前还未获得竞配,不能确认最终交付并网时间,因此暂不计入海风招标规模统计中。8月29日,国电投公布招标结果,明阳智能中标2.5GW,远景能源中标2.4GW,中国海装中标2.3GW,金风科技中标1.2GW,电气风电中标1.1GW,东方风电中标0.5GW,哈电风能中标0.5GW。 图表2:国电投10GW项目中标具体情况 图表3:国电投10.5GW项目各整机厂商中标规模 2、8月陆风机组价格进一步提升,2H22陆风机组价格企稳确定性高 1-8月,单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比达55%。据CWEA统计,2021年国内新增陆风机组平均单机容量为3.1MW。据我们统计,今年以来单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比逐渐提升,截至8月末,5MW及以上的陆风机组招标占比达55%,其中8月单月5MW及以上的陆风机组招标占比达97%,大型化趋势明显。 图表4:5MW以上的机组招标占比提升 图表5:历年中国新增陆上风电机组平均单机容量(MW) 8月陆风机组价格进一步提升。据我们统计,1-8月陆风机组加权容量中标均价(扣除塔筒400元/KW)分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW。6月 、7月 、8月陆风中标均价持续走高 , 环比分别提升5.41%/0.86%/1.51%。8月陆风机组中标价格分机型统计可知,4-5MW(含4MW)机组平均中标价格为2338元/KW,环比提升23.1%。 图表6:今年以来分机型中标价格(单元:元/KW) 图表7:今年以来加权平均中标价格(单位:元/KW) 图表8:今年以来分机型加权平均中标价格(单元:元/KW) 2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高。1-5月陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标,除头部几家外,大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。6月、7月、8月中标价格环比分别提升5.41%/0.86%/2.52%,我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高 , 全年均价将回归1800-2000元/KW:1)随下半年业主招标量进一步释放,主机厂在手订单不饱和状况可出现缓解;2)近期出现多起风电机组相关事故,当前价格水平下主机厂盈利微薄,继续降价或带来一定质量和安全风险。因此,下游业主在选择中标方时,相较于低价,将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素;3)下游业主IRR水平高:在现有投标价格下,下游业主IRR或可达20%+,处于较高水平。 图表9:近期国内风机事故汇总统计 图表10:风电场IRR水平敏感性分析 截至目前,金风科技陆风中标规模位居第一。据我们统计,2022年1-8月金风科技、远景能源、明阳智能陆风中标规模位列前三,分别为8900MW、8770MW、8371MW。 图表11:2022年1-8月各整机厂陆风中标情况(MW) 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机龙头CR3集中度连续下降,2021年达47.4%。根据2022年1-8月陆风中标规模集中度,金风、远景、明阳能源位列前三,CR3达到54%,行业集中度提升。 图表12:历年国内风机CR3集中度 图表13:2022年1-8月中标规模分布 2022年1-8月中标规模前六的整机厂中,统计加权容量平均中标价格可知,运达股份、明阳智能、金风科技三家中标价格排行前三。据我们统计,2022年1-8月中标规模前六的整机厂中,比较其加权容量平均中标价格可知,运达股份中标均价最高,达2055元/KW,金风科技、明阳智能、三一重能、东方电气、远景能源紧随其后。 图表14:2022年1-8月整机厂陆风机组加权平均中标价格(元/KW) 图表15:2022年1-8月整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格(元/KW) 图表16:2022年1-8月整机厂陆风机组分机型中标规模(MW) 3、运达股份首次中标海风项目,国内海风平价加速 海风中标集中度高,运达股份首次中标海风项目。截至8月末,据我们统计,已有9.4GW平价海风项目公布中标整机商。明阳智能、电气风电、中国海装中标海风规模分列前三,分别为3.4GW、1.9GW、1.5GW,CR3达71%,集中度显著高于陆风。8月30号,国电力公示象山海风风电象山1号海上风电场(二期)工程500MW风机采购(含塔筒)中标候选人,运达股份预中标,此次为运达首次中标海风项目,预示其正式进入海风市场。 图表17:2022年1-8月,各整机商中标平价海风项目规图表18:2022年1-8月,各整机商中标平价海风项目规模(MW)模分布 国内海风平价加速。2021年起至今国内已有14个平价海风项目公布招标价格,其中含塔筒机组中标/预中标均价在4028元/KW,不含塔筒机组中标/预中标均价在3643元/KW。8月30日,运达股份以3306元/KW(含塔筒)价格中标象山1号项目,在不考虑象山1号项目中标价格下,目前平价海风项目含塔筒风机平均价格为4125元/KW。该项目实现降幅近20% 图表19:平价海风项目机组中标价格(元/KW) 海风建设成本降幅明显,平价海风项目IRR可达6%。据CWEA统计,2020年国内海风建设成本平均为17.8元/W。据我们统计,目前山东省海风建设成本在9-11元/W,福建在12元/W(无较大参考价值,因为该项目220KV海上升压站与其他风电场共用且不含塔筒内附件,降低部分建设成本),广东在12-14元/W,浙江在9-12元/W。据测算,当建设成本在12元/W,发电利用小时数在3600小时时,IRR可达6%。 图表20:平价海风项目建设成本(元/W) 图表21:不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平(横轴建设成本,单位元/KW;纵轴发电小时数,单位小时) 4、预计今年海缆招标量达13.8GW 预计今年海缆招标量达13.8GW+。截至8月末,今年已有6.0GW海缆项目完成招标。此外,已有2GW海风项目完成部分海缆项目招标:亨通光电预中标龙源电力江苏海上龙源风力发电有限公司国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目35KV海缆及附件设备采购,东方电缆中标三峡阳江青洲六两回330KV海缆及三回路敷设施工。 考虑海风项目中完成风电机组招标的项目,在1-3月之内大多会进行海缆招标。我们预计7月底前进行风机招标的海风项目均会在今年完成海缆招标,因此预计仍有3.8GW项目会进行海缆招标。同时三峡阳江青州五、七2GW项目,市场有较强的一致预期,预计在今年会完成海缆招标。因此,我们预计今年仍有5.8GW项目会进行海缆招标。预计全年海缆招标量将达13.8GW。 图表22:今年已完成招标的海缆项目 图表23:预计今年剩余可完成招标的海缆项目 5、投资建议 预计未来风电需求持续保持高增,叠加原材料价格大概率下行,我们主要推荐三条主线:1)海风相关产业链:推荐东方电缆、明阳智能,关注海力风电、大金重工、电气风电;2)全球供应以及国产化替代的高成长零部件:推荐日月股份,关注金雷股份、新强联、恒润股份;3)受益行业景气环节:推荐金风科技,关注三一重能、运达股份、中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技等。 图表24:估值表 6、风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险:现全球疫情反复,下游需求、供应链生产、运输等多环节都会受疫情影响而滞后延迟,存在因疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险。 大宗商品价格波动风险:近期受疫情等多方影响,大宗商品价格呈明显不确定性,有一定概率继续上升,会对风电产业链造成不利影响。