公用事业及环保产业行业研究：火电调节功能逐步得到重视

行情回顾 本周上证综指下跌1.54%，创业板下跌4.09%，公用事业板块下跌2.76%，环保板块下跌2.57%，煤炭板块下跌3.26%，碳中和板块下跌6.06%。 每周专题 电力运行特点要求实时平衡、受用电侧产业结构影响较大，电力峰谷差大地区更易出现供需隐患。由于电能不能大量存储，电能供需应保持实时平衡，不平衡将引致电力系统失稳、崩溃，乃至大停电。以工业生产为主的地区全天用电曲线较为平稳，三产占比高的地区居民、商业用电有明显峰谷差。在电网负荷变化规律性强，用电峰谷明显的省份如浙江、广东，尖峰负荷与外来电占比呈正相关，反映出本地电力供应在峰时的供给紧张。此外，新能源占比提升带来发电波动是供需存隐患的原因之一。 受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电投资持续向上。电力系统的运行特点凸显调节功能的必要性，火电可提供调峰和调频服务。21年起火电投资开始上行，今年上半年继续同比高增，全国火电投资完成额347亿元，同比增长71.8% 行业要闻 8月29日，五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划的通知》，目标通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超2亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能装机12亿千瓦以上，核电装机7000万千瓦。 8月29日，国家能源局综合司、国家发展改革委员会办公厅、国家市场监督管理总局办公厅发布《关于进一步提升煤电能效和灵活性标准的通知》，指出依托“三改联动”有关工程项目，项目业主单位、装备制造企业、技术研发单位和标准化管理机构可联合申报并开展先进适用标准试点示范。 近日，工信部公开《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》，目标到2025年，能源电子产业年产值达到3万亿元，综合实力进入世界先进行列。值得注意，《指导意见》中首次提到探索建立光伏“碳足迹”评价标准并开展认证。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 1、行情回顾 本周上证综指下跌1.54%，创业板下跌4.09%，公用事业板块下跌2.76%，环保板块下跌2.57%，煤炭板块下跌3.26%，碳中和板块下跌6.06%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：水电子板块涨幅最大、上涨1.58%，光伏子板块跌幅最大、下跌9.68%。从环保子板块涨跌幅情况来看：综合环境治理子板块跌幅最小、下跌0.39%，固废治理子板块跌幅最大、下跌3.59%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大唐发电、南京公用、国投电力、天富能源、湖南发展；跌幅前五个股——德龙汇能、*ST科林、东旭蓝天、京运通、国新能源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——华控赛格、通源环境、天源环保、德林海、皖仪科技；跌幅前五个股——力源科技、渤海股份、华宏科技、雪迪龙、创元科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——开滦股份、陕西煤业、ST大洲、*ST天首、中煤能源；跌幅前五个股——电投能源、未来股份、山煤国际、上海能源、兰花科创。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2022年9月2日，沪深300估值为10.91倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为35.85、26.29、42.62、24.76、61.64，上游能源金属板块PE估值为16.61，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为27.42、25.74；对应沪深300的估值溢价率分别为2.19、1.34、2.80、1.21、4.49、0.48、1.44、1.29。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 2、每周专题 电力运行特点要求实时平衡，决定火电调节功能的必要性 电力系统是全世界最大的人造系统，支撑了电能的生产、传输与消费，包括发电（生产）、输电（输送）、配电（分配）、用电（消费）四个环节。 由于电能不能大量存储，电能供需应保持实时平衡，不平衡将引致电力系统失稳、崩溃，乃至大停电。 发电侧新能源与工商业用户具有极高不确定性，为系统安全运行带来巨大挑战。 图表12：电力运行特点示意图 电力运行特点受用电侧产业结构影响。从三产结构可以看出北京和内蒙主导产业的结构性显著差异，并体现在电力运行特点上：以工业生产为主的蒙西电网全天用电曲线较为平均，三产占比高的北京电网居民、商业用电集中在10~21点之间。 图表13：蒙西用电曲线（2021年某工作日） 图表14：北京用电曲线（2021年某工作日） 图表15：内蒙古VS北京三产GDP比较（2021A，亿元） 电力峰谷差大地区更易出现供需隐患。在电网负荷变化规律性强，用电峰谷明显的省份如浙江、广东，尖峰负荷与外来电占比呈正相关，反映出本地电力供应在峰时的供给紧张。2021年浙江、广东新能源新增装机分别为555万千瓦和1039.6万千瓦，占新增总装机的77.6%、58.4%，新能源占比提升带来发电波动，是供需存隐患的原因之一。 图表16：浙江用电曲线（2021年某工作日） 图表17：广东用电曲线（2021年某工作日） 图表18：浙江、广东最高电力负荷、外来电占比比较（ 22M1 -M7） 火电可提供调峰、调频，突出调节功能 调峰：考虑到系统负荷存在不确定性，运行中开机的机组总容量应大于系统负荷需求，机组最小出力总和应小于系统负荷需求，偏差部分称为备用，分为上备用与下备用（下备用能力依赖灵活性改造）。 调频：机组出力随电力系统的负荷波动而快速调整（频率要求高于调峰）。 提供电量VS调节，需寻找效率最大化。为提供辅助服务，机组需要提前锁定一部分容量不能提供能量服务。因此，应对现货能量与辅助服务的市场交易进行联合考虑，提高资源优化配置效率。 图表19：火电调峰示意图 火电投资得到重视，22H1同比高增。2002-2005年火电行业供应偏紧，随着核准、投产量的迅速提升，到“十二五”期间已逐步过渡至供需基本平衡。 2016年以来由于机组大批量投产，火电产能过剩导致火电利用小时数逐年下降，《关于促进我国煤电有序发展的通知》中提出严控煤电新增规模，叫停多个煤电项目，“十三五”期间火电投资额连年下滑。 受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电投资持续向上。21年起火电投资开始上行，今年上半年继续同比高增，全国火电投资完成额347亿元，同比增长71.8%。 图表20：22H1逐月火电投资完成额情况 图表21：近10年火电投资完成额复盘 3、行业数据跟踪 3.1、煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力煤价持平、纽卡斯尔NEWC动力煤价上涨，上周欧洲ARA港最新报价为325美元/吨，环比持平；纽卡斯尔港动力煤价最新报价为451.5美元/吨，环比上涨3.32%。 广州港印尼煤（Q5500）提库价上涨，本周广州港印尼煤库提价最新报价为1239元/吨，环比上涨79元/吨，涨幅6.81%。 山东滕州动力煤（Q5500）坑口价上涨，最新坑口价为1105元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅5.74%；鄂尔多斯动力煤坑口价暂缺。 图表22：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表23：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表24：鄂尔多斯、山东滕州动力煤坑口价：Q5500 图表25：环渤海九港煤炭场存量 3.2、天然气价格跟踪 IPE英国天然气价下跌，本周IPE英国天然气价最新报价为409.42便士/色姆，环比下跌230.94便士/色姆，跌幅36.06%。 美国Henry Hub天然气价下跌，本周美国Henry Hub天然气价最新报价为9.10美元/百万英热，环比下跌0.65美元/百万英热，跌幅6.67%。 国内LNG到岸价格下跌，本周全国LNG到岸价最新报价为49.77美元/百万英热，环比下跌21.24美元/百万英热，跌幅29.91%。 图表26：IPE英国天然气价 图表27：美国Henry Hub天然气价 图表28：国内LNG到岸价 3.3、碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价58.0元/吨，较前一周价格下跌0.5元/吨，跌幅0.85%。 本周深圳碳排放权交易市场成交量最高，为38.3万吨，最低为上海市场，成交量105吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的北京市场，为93.07元/吨，成交均价最低为福建市场的27.62元/吨。 图表29：全国碳交易市场交易情况 图表30：分地区碳交易市场交易情况 4、行业要闻 4.1、五部门发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》 8月29日，工业和信息化部、财政部、商务部、国务院国资委、市场监管总局联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划的通知》，旨在推进能源生产清洁化、能源消费电气化，推动新型电力系统建设，加快电力装备绿色低碳创新发展。目标通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。 4.2、国家发改委办公厅、市场监管总局办公厅、国家能源局综合司发布《关于促进进一步提升煤电能效和灵活性标准的通知》 8月29日，国家能源局综合司、国家发展改革委员会办公厅、国家市场监督管理总局办公厅发布《关于进一步提升煤电能效和灵活性标准的通知》，指出依托“三改联动”有关工程项目，项目业主单位、装备制造企业、技术研发单位和标准化管理机构可联合申报并开展先进适用标准试点示范。在工程策划、设计、建设、验收、运行全阶段与相关标准制修订紧密协同，实现技术研发、项目建设和标准化联动发展，切实发挥标准在煤电“三改联动”过程中的引领、支撑和规范作用。 4.3、工信部发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》 近日，工信部公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》的意见（以下简称《指导意见》）。目标到2025年，能源电子产业年产值达到3万亿元，综合实力进入世界先进行列。产业技术创新取得突破，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，产业生态体系基本建立。高端产品供给能力大幅提升，技术融合应用加快推进。能源电子产业有效支撑新能源大规模应用，成为推动能源革命的重要力量。到2030年，能源电子产业综合实力持续提升，形成与国内外新能源需求相适应的产业规模。产业集群和生态体系不断完善，5G/6G、先进计算、人工智能、工业互联网等新一代信息技术在能源领域广泛应用，培育形成若干具有国际领先水平的能源电子企业，学科建设和人才培养体系健全。能源电子产业成为推动实现碳达峰碳中和的关键力量。此外，值得注意《指导意见》中首次提到探索建立光伏“碳足迹”评价标准并开展认证。 4.4、四部门印发《数字乡村标准体