智慧招采带动业绩修复，产品基因决定经营韧性

2022年09月01日 证券研究报告•2022年中报点评 买入（首次）当前价：43.00元 新点软件（688232）计算机目标价：53.46元（6个月） 智慧招采带动业绩修复，产品基因决定经营韧性 1 投资要点 事件：公司发布2022年半年度业绩报告，实现营业收入9.9亿元，同比增长 9.6%；归母净利润0.9亿元，同比增长940.8%；扣非归母净利润0.2亿元，同 比增长32.1%。 Q2业绩表现亮眼，招采平台运营成为主要增长点。从单季度来看，Q2公司克服疫情影响，业绩显著修复，实现营收6.6亿元，同比增长26.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长1020.6%。分业务来看，1）智慧招采业务实现营收 4.4亿元，同比增长21.1%。招采运营平台增速亮眼，营收同比增长49.4%。其中，招标人服务接入专区数量同比增长60%，交易规模同比增长76%；投标人服务接入专区数量、注册用户数、实际发证数量分别同比增长3.5倍、20倍、6倍以上，渗透率加速提升，成为公司业绩主要增长点。2）智慧政务业务实现营收4.0亿元，与去年同期基本持平，主要系疫情影响下政务信息化需求递延；3）数字建筑业务实现营收1.6亿元，同比增长9.6%，下游景气低迷情况下仍取得稳定增长。 费用控制成效显著，盈利能力持续提升。1）成本端看，2022H1，公司毛利率为68.1%，同比下降4.86pp，主要系公司人工成本上涨所致。自成立以来，公司致力于实现产品标准化，以提高代码复用率、完善交付中心为主要抓手，极 大降低主营业务成本，毛利率始终保持在同行业领先水平。2）费用端看，2022H1，公司销售费用率、管理费用率分别同比下降3.23pp、4.94pp，费用管控成效显著。长期来看，公司产品标准化程度较高，毛利率保持较高水平，叠加内部管理效率提升，费用率呈下降趋势，整体盈利能力提升值得期待。 行业景气度高企，智慧招采业务成长空间广阔。近年来，国家相继出台《“互联网+”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》，提出大力发展电子化招标采购，智慧招采行业景气度持续提升。据中研普华测算，我国电子招投标行业市场规模有望在2025年达到42.6亿元，市场空间广阔。 公司深耕智慧招采领域多年，在政府、大型央国企端竞争优势明显。同时，运营平台服务推广加速，B端触及主体持续扩大。后续随着公司持续加大招采平台SaaS化投入，推进招采业务商业模式转型升级，盈利水平将进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.90元、2.43元、3.12元，归母净利润将保持26.9%的复合增长率。公司于三大业务领域均表现亮眼：智慧招采领域市占率领先，平台运营商业模式为公司提供核心驱动力；智慧政务领域标杆项目众多，中西部地区渗透率有望提升；数字建筑领域技术经验丰富， 平台化符合行业发展趋势；同时，考虑到公司软件产品标准化程度、代码复用率较高，叠加内部管理效率大幅提升，整体盈利能力向上值得期待，故给予公司2023 年22倍PE，对应目标价53.46元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、疫情影响扩大风险等。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2794.44 3432.63 4289.41 5399.04 增长率 31.56% 22.84% 24.96% 25.87% 归属母公司净利润（百万元） 504.10 627.85 801.50 1030.90 增长率 22.87% 24.55% 27.66% 28.62% 每股收益EPS（元） 1.53 1.90 2.43 3.12 净资产收益率ROE 9.68% 10.77% 12.08% 13.45% PE 28 23 18 14 PB 2.72 2.43 2.14 1.85 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：邓文鑫 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn 相对指数表现 30% 新点软件 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 21/821/1021/1222/222/422/622/8 基础数据 数据来源：Wind 总股本(亿股)3.30 流通A股(亿股)0.70 52周内股价区间(元)48.49-43.00 总市值(亿元)142.00 总资产(亿元)61.29 每股净资产(元)15.78 相关研究 1政务信息化龙头，产品基因决定经营韧性 新点软件成立于1998年，以智慧建筑工程决算软件起家；2003年，公司推出智慧“网站大师”和网络办公系统，正式进入政企信息化领域；2004年推出“一点智慧”评标软件，引领招投标信息化发展。目前，公司已形成智慧政务、智慧招采以及数字建筑三位一体的业务布局，产品持续迭代，技术优势凸显。截至2022年上半年，公司先后参与国家部委和省级标准制定、课题研究40余项，通过“CMMIL5软件能力成熟度认证”，取得软件著作权700余项，已成为国内政企信息化领航者。 图1：公司发展历程 资料来源：公司官网，西南证券整理 股权结构较为分散，国资背景深厚。公司股权结构较为分散，第一大股东江苏国泰国际贸易有限公司持股比例为18.81%，该公司为张家港市人民政府全资控股，为新点软件注入国资背景，有利于公司获取较为丰富的产业资源。此外，董事长曹立斌先生、总经理黄素龙 先生以及董事李强先生分别持股10.73%、9.54%、6.56%，管理层利益与公司利益高度一致，利于公司长期稳定发展。 图2：公司主要股东持股比例 资料来源：Wind，西南证券整理 公司业务主要分为智慧招采、智慧政务和数字建筑三大领域。智慧招采领域，公司面向政府和企业提供不同产品，为政府提供智慧公共资源交易平台，主要分为智慧交易系统、智慧服务系统、智慧监管系统三个子系统；为企业提供智慧招采平台运营服务，针对投标人推 广“标政通”产品运用；针对招标人提供“新点电子交易平台”。智慧政务领域，公司推出“一网通办、一网统管、一网协同”三大平台，全方位助力政府持续提升在政务服务、社会治理、办公协同、科学决策等方面的数字化水平。数字建筑领域，公司打造一体化数字住建平台、数字建造产品以及数字造价产品，面向住建从业主体和主管部门提供各类信息化应用，实现政企互通。 图3：公司业务结构 资料来源：公司招股书，西南证券整理 表1：公司主要业务以及产品情况 业务 产品 具体内容 智慧招采 智慧公共资源交易平台 1、智慧交易、智慧服务、智慧监督三大子系统的建设 2、不见面开标大厅、新点标证通、易彩虹、政采电商、交易大数据分析、金融服务支撑等创新软件模块的建设（限智慧公共资源交易平台） 3、与企业内部ERP系统进行对接，实现投标、开标、评审、合同编制等全流程的数字化闭环（限智慧 企业招采平台） 智慧企业招采平台 智慧政务 “互联网+政务服务”平台 1、建设政务数据共享平台，用以汇聚各类政务信息2、建设政务服务管理平台，为中心日常管理和业务管理提供基础支撑 3、建设业务办理系统，提供政务服务排队取号机、综合查询机、自助服务终端、无人值守工作台、样表机等配套智能硬件设备 业务 产品 具体内容 政府协同办公平台 1、针对客户需求提供公文管理、会议管理、行政管理、督查督办、公文交换、沟通管理、信息资讯、个人办公、快速业务等软件功能 2、提供云平台或物理资源（网络、网络安全、服务器及存储等）的规划设计、安装调试、部署 智慧公安平台 1、建设移动执法APP以方便民警日常操作2、建设远程审讯平台 3、提供执法办案智能播放盒、双面智能物品柜、一体化智能审讯桌、RFID智能案卷保管柜等配套智能硬件设备 4、对办案区进行三维建模，以实现对办案区人员、设备状态的实时感知 政务大数据平台 1、建设大数据共享交换平台和大数据应用支撑平台，分别负责对多源异构数据源的统一接入、编目和为其他子系统提供技术支撑2、建设数据治理平台，通过梳理数据标准、数据建模，可视化配置治理流程，实现基础库、主题库在线规范化治理 3、建设运行监控平台，实现从资源目录到数据交换、治理、共享交换全流程的监控 数字建筑 “互联网+智慧住建”平台 1、建设智慧住建资源整合平台，打造统一的数据中心，提供资源目录、汇聚交换、数据治理、数据共享、数据分析、数据服务、数据可视化等中台服务能力 2、建设智慧住建综合监管平台，在信息资源共享和业务全覆盖的信息化建设成果基础上，以工程质量 为核心、以精准监管为手段、以智慧监管为保障，上下联通、横向协同实现项目全生命周期监管 BIM5D协同平台 1、以BIM模型为基础、依托新点5D算量、清单造价软件等工具，为企业精心打造数据共享及施工管理一体化的协同平台 2、建设面向企业视角的项目监管系统，提供项目前期管理、投资控制、进度控制、安全管理、质量控 制、项目总管理、领导驾驶舱、供应商管理、采购管理等功能 资料来源：公司公告，西南证券整理 （1）智慧招采领域:行业景气度高企，平台运营打开成长空间 传统招采活动痛点明显，招投标电子化需求旺盛。传统招采活动透明度较低，难以保证规范性；招采环节众多，效率低下；同时运营成本较高，招投标人需要支付公证费、广告费等。专业招采平台支持招标、投标、开标、评标、定标全流程电子化，大幅节约制作标书成本以及招投标人的差旅费用。根据公司实践证明，电子招投标可以降低企业5%-10%的直接 成本，节约1%-2%的人员与办公费用，平均每个招标项目节约交易成本约2.7万元，整体效率大幅提升。同时，平台管理透明化程度较高，为监管提供保证。在疫情影响下，企业降本增效需求旺盛，招投标电子化迎来新发展机遇。 政策持续推动，智慧招采行业景气度高企。近年来，国家相继出台了《“互联网+”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》，提出要大力发展电子化 招标采购。同时，伴随着大数据、人工智能、云计算等新兴技术的快速发展，招采行业逐渐从“电子化”向“智慧化”演进。2022年3月，国务院再次发布《关于加快建设全国统一大市场的意见》，强调全社会降低交易成本、挖掘效率，打破垄断和地方保护等壁垒，并对于不当市场竞争和市场干预行为进行约束，智慧招采行业景气度持续提升。据中研普华测算，我国电子招投标行业市场规模有望在2025年达到42.6亿元，市场空间广阔。 图4：2016-2025E中国电子招投标行业市场规模及增速情况 39 18.5% 21.4% 18.2% 35.6 31.7 28.3 25.2 22.1 18.7 14.0% 12.3% 12.0% 12.3% 15.4 13 9.6% 9.2% 45 40 35 30 25 20 15 10 42.6 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 57% 05% 20162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 电子招投标行业市场规模（左轴，亿元）同比增速（右轴） 资料来源：中研普华产业研究院，西南证券整理 表2：关于发展电子化招采的相关政策 发布时间 政策名称 政策内容 2017年2月 《“互联网+”招标采购行动方案（2017-2019年）》的通知 大力发展电子化招标采购，促进招标采购与互联网深度融合，提高招标采购效率和透明度，降低交易成本，充分发挥信用信息和交易大数据在行政监督和行业发展中的作用 2019年 《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》 将公共资源交易平台覆盖范围由工程建设项目招标投标、土地使用权和矿业权出让、国有产权交易、政府采购等 2022年3月 《中共中央、国务院关于加快建设全