事件:公司发布2022年中报,2022H1实现营业收入23.21亿元,同比下降14.34%;实现归母净利润4.1亿元,同比下降24.75%;实现扣非后归母净利润4.01亿元,同比下降23.13%,受光伏电站未能按期开工建设,业绩短期承压。 智能板块业务稳健发展,积极拓展海外市场。公司2022年上半年,电表及终端产品实现营业收入9.60亿元(+0.71%),并在国网、南网招标采购中持续发挥自身优势,分别中标5.29亿元、1.40亿元。作为国内最大的智能电表出口企业之一,公司积极拓展海外市场,2022年H1公司与全球电表行业龙头企业瑞士兰吉尔集团在欧洲、亚太等市场通过ODM、JDM等方式全面深化合作,实现智能电表销售超75万台;东亚市场出口超50万台,预计全年达130万台;东欧市场子公司ELGAMA中标波兰电力局PEG和STONE项目,共中标约人民币2.76亿元。 光伏项目受上游价格持续上涨、疫情反复、国家光伏用地政策调整等原因,公司光伏电站项目开工建设受到影响。公司2022年H1加快在新能源基地及平价光伏项目开发、储备工作,截至2022年6月底,公司自持各类光伏电站规模超1.4GW,储备光伏项目超6GW。因光伏上游产业链价格持续上涨,上涨幅度超出公司年初预期,公司光伏电站投资收益率短期受到压制;公司评估年度经营计划中的部分光伏电站项目受到影响,约1.5GW项目不能按期开工建设。但长期来看,公司项目储备充足,随着上游产业链价格企稳,新能源板块业务将迎来修复。 积极布局储能全产业链,储能新业务或快速放量。21年6月携手亿纬锂能成立合资公司,公司持股35%,投资不超过30亿元建设年产10GWh储能磷酸铁锂电池项目,预计2022年内建成投产。同时,公司紧抓新能源配套储能市场的爆发性增长机遇,在行业内率先推广以“集中式共享储能电站”的方式建设新能源配套储能,通过“储能容量租赁+辅助服务收益”的创新商业模式提升新能源发电侧储能的收益。公司目前正在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地快速有序的推进相关储能项目储备及工作,2022年上半年签署多项储能合作协议,累计储备储能项目资源超4GWh。 投资建议与估值:公司智能电表、新能源和储能三大板块齐头发展,在“双碳”目标的背景下,未来成长性高。考虑到上半年公司约1.5GW光伏电站项目不能按期开工建设,我们调整公司2022年-2024年的收入,调整后分别为55.8亿元、84.3亿元、107.5亿元,增速分别为5.3%、51.1%、27.5%;调整公司2022年-2024年的归母净利润,调整后分别为8.29亿元、10.86亿元、13.61亿元,增速分别为-10.9%、31%、25.3%。维持“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;上游组件价格上涨风险;项目推进不及预期;电价下行的风险;政策推进不及预期;海外项目经营风险。 股票数据 财务报表分析和预测