2022中报业绩点评：22H1业绩符合预期，智能底盘业务助力业绩释放

事件概述：2022年8月29日，公司发布2022年半年报，22H1公司实现营收65.73亿元，同比+2.98%；实现归母净利润4.7亿元，同比-20.41%。 22H1业绩符合预期，海外业务恢复支撑整体利润提升。1）业绩：22H1公司实现营收65.73亿元，同比+2.98%，其中国内贡献营收26.01亿元，同比+5.56%，占比进一步提升，达39.57%；归母净利润4.7亿元，同比-20.41%，其中22Q2实现2.20亿，同比-37.85%，系理财产品到期收回减少所致，仅为短期扰动；扣非归母净利润4.01亿元，同比-9%，跑赢22H1全球汽车销量增速（Marklines数据：-10.72%）。分业务来看，公司空悬/热管理/轻量化/橡胶/密封业务22H1营收分别为3.0/4.7/14.9/17.8/14.2亿，同比+1.36%/+2.5%/+28.93%/-0.54%/-1.65%，其中轻量化业务实现突破，贡献业绩新增量；2）盈利：22H1公司综合毛利率为21.39%，同比-3.24pct，系国际地缘冲突、疫情及缺芯三大因素的综合影响导致盈利能力短期承压。3）费用：公司费用保持稳定，22H1公司四费费率13.53%，同比-1.13pct，销售/管理/研发/财务费用率为2.47%/5.82%/4.76%/0.48%，同比-0.25pct/-0.57 pct/+0.46pct/-0.77pct。 随着公司进一步对海外企业进行费用优化及非核心业务剥离等一系列举措的落地，海外业务盈利能力持续修复，公司整体利润有望逐步提升。 智能底盘战略持续推进，全面迎接行业电动智能化变革。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：1）空气悬架：已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，目前国内已获订单总产值54.6亿元，空悬国产化迎来高速增长。2）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计96.89亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。3）热管理管路：以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计59.89亿元。 截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达211.38亿元，量价齐升驱动公司业绩、估值“戴维斯双击”。 投资建议：智能底盘业务推进顺利，我们预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为20/17/15倍。作为全球非轮胎橡胶龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）