携手悦达汽车拓展市场，投资复合铜箔完善产品布局

事项： 8月30日，公司公告投资新建2.4万吨高性能电子铜箔生产基地项目，项目总投资12亿元；拟投资设立全资子公司武汉中一新材料，主要从事新型复合材料研究、开发、生产和销售等业务，注册资本3亿元。 评论： 携手悦达汽车拓展市场，优化锂电铜箔客户渠道。公司拟与江苏悦达汽车集团设立控股子公司中一悦达（公司控股90%，悦达汽车参股10%），将在江苏盐城投资新建2.4万吨高性能电子铜箔项目（产品为锂电铜箔）。本次投资项目为公司原有产能规划的实际落地，悦达汽车与公司合作关系良好，在公司IPO阶段便通过战略配售参股公司1.82%，本次合资项目将加快公司锂电铜箔产能建设，并借助悦达汽车多年以来在汽车行业领域的积累来拓展客户渠道。 复合铜箔完善产品布局，增强长期竞争力。公司投资成立武汉中一，先期计划建设年产500万平方米复合铜箔生产线，采用磁控溅射+电镀两步法工艺。 复合铜箔工艺与电解铜箔差异主要在磁控溅射工序，而电镀工序与电解铜箔（PCB铜箔）的固化、钝化工序的原理、工艺基本相同，中一科技在集流体电化学镀的添加剂、工艺、过程控制、装备等方面拥有的核心技术，可以应用到复合铜箔的生产中，提高良品率和生产效率；此外，相比跨界复合铜箔企业，电解铜箔企业在锂电客户和集流体产品认知积累上更有优势。 下半年进入产能释放期。公司22H1产量1.5万吨，产能利用率121.37%，同比提升13.09pcts，由于新增5000吨产能投产在6月份（产能爬坡需约一个月），上半年业绩贡献主要靠超产，下半年则将进入产能释放阶段，预计9、12月分别投产0.65万吨，22年底建成4.25万吨产能；公司目前总规划7.95万吨产能，预计2023年中投产1.3万吨，本次盐城新建2.4万吨产能假设1.2万吨23年底建成，则23年底公司产能将达6.75万吨。 投资建议：中一科技掌握铜箔制造knowhow，使用国产设备扩产快、折旧成本低且生产效率高，加工成本优势明显；客户方面，公司是全球最大电池企业宁德时代的主供之一，未来出货有保障，随着产能释放，公司业绩有望利稳量升。我们预计公司2022-2024年收入为31.9/46.5/73.5亿元，归母净利润为4.8/7.8/12.6亿元，对应EPS分别为4.8/7.7/12.4元。参考可比公司估值，我们给予23年业绩18倍PE，目标价为138.9元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业扩产加速导致竞争加剧；新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。 主要财务指标