苯乙烯产业链月报：强现实弱预期 近强远弱的结构延续

研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资者咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 强现实弱预期近强远弱的结构延续 第一部分行情回顾 8月苯乙烯价格走势先抑后扬。截止8月30日苯乙烯2210主力合约收于 8525元/吨，较7月末价格下跌62元/吨，跌幅0.7%，江苏苯乙烯现货出罐价9250 元/吨，较7月末下跌400元/吨，跌幅4.15%，8月现货均价8750元/吨，月均价环 比下跌1295元/吨，跌幅13%。上游纯苯8月纯苯华东现货均价7864元/吨，月均价环比下跌1438元/吨，跌幅15%。 上中旬，受油价下跌和集中到港的影响纯苯港口库存回升明显，纯苯价格大幅回落，成本端走弱、供应端检修装置复产以及到港增加拖累苯乙烯价格大幅下行。下旬苯乙烯恒力短停、天津渤化停车、利华益等装置出现降负，计划外装置检修和降负使得苯乙烯供应变的紧张，相对于前期弱现实的预期有所转变，苯乙烯下游硬胶产品利润自上旬开始呈现修复同时带动开工率整体回升，下游成交阶段性放量，苯乙烯的供需结构改善，月底补空需求推动下苯乙烯价格大幅上涨。 苯乙烯产业链月报 2022年8月31日 图1：EB2219合约价格走势图2：苯乙烯10合约基差走势 数据来源：银河期货、文华财经、银河星云 图3：苯乙烯产业链价格 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分苯乙烯产业链供需情况 上游-纯苯美亚套利关闭累库预期兑现 8月随着美国出行旺季进入尾声，在宏观衰退预期和需求不振的影响下外盘纯苯价格大幅跳水，亚美套利窗口关闭。尽管国内纯苯供应端装置集中停车，但在进口成本走弱叠加进口货源陆续到港的压力下市场供求转弱，而纯苯下游经济性不佳导致的纯苯需求下降使得纯苯的市场弥漫着悲观的气氛。截止8月26日，国内纯苯月均开工率72.53%，环比上升0.13%。8月纯苯产量预估为122.3万吨，环比上升0.6%，同比下降1.9%，1-8月纯苯产量累计1011万吨，累计同比6.1%。9月来看，国内检修较8月变化不大，盛虹炼化新装置预计下旬出产品，纯苯的国内产量预期 上升。 进口方面，7月纯苯进口量10.74万吨，环比下跌48.52%，同比下降 54.14%，1-7月进口累计170.89万吨，累计同比上涨16%。7月纯苯进口量锐减主要由于前期美韩套利窗口打开后，韩国纯苯出口至美国数量显著增加，从而削减了出往中国的份额。然而随着美韩套利窗口关闭，日韩纯苯出口份额将重新回归中国市场。8月份国内纯苯进口供应预期显著上涨，预计将达到20万吨左右。 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2020 2021 2022 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图4：石油苯开工率（单位%）图5：纯苯国内产量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind、卓创 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 苯乙烯 苯胺 加氢苯 己内酰胺 苯酚 乙二酸 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017.00 2020.00 2018.00 2021.00 2019.00 2022.00 图6：纯苯下游开工率(单位:%)图7：纯苯华东港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图8：纯苯进口利润图9：纯苯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图10：纯苯美韩价差 数据来源：银河期货wind资讯 中游-苯乙烯估值偏低港口库存去化 本月苯乙烯非一体化装置多数时间仍处于亏损局面，月均利润-146.36元/吨，环比下降71.7元/吨，月底利润有所好转，回到盈亏平衡线以上。6-7月，苯乙烯茂名石化40万吨装置及天津渤化45万吨新装置投产，截止目前，苯乙烯产能1741.5万吨，年内新增产能累计292万吨。8月苯乙烯月均开工率约71.35%，环比提升2.87%，苯乙烯产量环比增加，1-8月苯乙烯产量累计900万吨，同比增长9.4%。9月国内检修装置环比增加，产量预计环比减少3-5万吨左右。10月中信国安苯乙烯20万吨新产能预计投产，供应的增加或依然有限。四季度苯乙烯面临连云港石化、 淄博峻辰、浙石化、安庆石化、广东石化共计280万吨新产能投产，后期的供应压力依然较大。 进出口方面，7月份中国苯乙烯进口数量在5.92万吨，环比减少4.77%，同比减少37.58%；1-7月份中国苯乙烯累计进口数量在64.36万吨，同比减少33.08%。7月份中国苯乙烯出口数量在5.17万吨，环比减少34.58%，同比增加564.73%；1-7月份中国苯乙烯累计出口数量在47.29万吨，同比增加108.18%。 本月苯乙烯主港库存整体回升，月底重回去库，9月到港货源偏少，在提货量维持的情况下，主港库存有去库预期。 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 图11：苯乙烯非一体化装置利润图12：POSM装置利润 数据来源：银河期货、wind资讯 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图13：苯乙烯产量图14：苯乙烯进口量 数据来源：银河期货、wind资讯 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018.00 2021.00 2019.00 2022.00 2020.00 图15：苯乙烯出口量图16：苯乙烯港口库存 数据来源：银河期货、wind资讯 下游-上中旬硬胶产品利润大幅回升整体开工提升明显 8月苯乙烯下游硬胶产品中，ABS和GPPS月均利润扭亏为盈，EPS利润扩大。截止8月31日，EPS月均利润772元/吨，环比增加312元/吨，ABS月均利润973 元/吨，环比增加1030元/吨，GPPS月均利润627元/吨，环比增加676元/吨。 随着利润扩大，本月苯乙烯下游产品中EPS和PS开工提升明显。截至8月26日，EPS月均开工率62.93%，环比提升8.09%，PS月均开工率57.67%，环比提升8.7%，ABS由于8月终端需求进入淡季，开工率环比走弱，月均开工率70.55%，环比下降4.65%。 不过进入8月下旬，在苯乙烯价格的大幅上涨的情况下，下游产品跟涨乏力， 三大下游利润大幅压缩，截止8月31日，EPS利润回到280元/吨，ABS利润回到 354元/吨，GPPS利润降至-128元/吨。 9月份终端家电厂并未有大单，大型家电工厂排产量较8月份小幅度下降，房地产市场、宏观经济环境依旧偏空，尽管下游传统“金九银十”即将来临，但前期的下游补库透支了部分需求，需要警惕“旺季不旺”的现象是否会重演。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图17：EPS开工率图18：EPS利润 数据来源：银河期货、wind资讯 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 图19：ABS开工率图20：ABS利润 数据来源：银河期货、wind资讯、 图21：PS开工率图22：PS利润 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) (1500.00) (2000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2020 2018 2021 2019 2022 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：银河期货、wind资讯 图23：EPS成品库存图24：PS成品库存 数据来源：银河期货、隆众资讯 图25：ABS成品库存 数据来源：银河期货、隆众资讯 第三部分九月苯乙烯供需相对平衡 上游方面，9月纯苯国内检修环比变化不大，盛虹炼化新装置预计下旬出产品，随着美韩套利窗口关闭，日韩纯苯出口份额将重新回归中国市场，纯苯进口量有增加趋势，纯苯供应预期增加。在下游需求下滑的情况下，纯苯9月有累库预期。 苯乙烯9月国内检修装置环比增加，产量预计环比减少3-5万吨左右。10月中信国安苯乙烯20万吨新产能预计投产，供应的增加或依然有限。9月苯乙烯到港货源偏少，在提货量维持的情况下，主港库存有去库预期。结构上近强远弱