锌月报：宏观压力强于基本面供应端支撑

锌：宏观压力强于基本面供应端支撑 月报 2022年8月31日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 要点 宏观：宏观上，十分明显的，鲍威尔在杰克逊霍尔的鹰派发言使 得市场原本存在的乐观心理被完全击碎，美元利率可能很长时间维持高位，美元偏强势及人民币贬值对有色金属有压制。而白宫力挺美联储表态，不会干预该央行未来的行动，这让市场再生不出侥幸心理。 供应：海外供应持续偏紧，短期之内无法改善，中期欧洲进入冬 季之后局面会变得更加严峻。短期来看，国内方面高温即将过去，矿和冶炼产能都会有小幅恢复，但总体还是维持偏少。 需求：消费端虽然正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没 有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌产量明显不及往年偏弱。进入9月后，还是要持续关注国内稳增长下的终端需求是否能够得到验证。 库存：从库存上来看，国内库存延续快速去库趋势，LME库存维 持低位，利多锌价。 观点：总体来看，短期上涨驱动已经接近耗竭，因此建议前期多单大部分止盈，防止侵蚀现有利润 操作建议：部分止盈离场，剩余多单持有需设好止损 一、行情回顾 图1：2022年8月活跃合约沪锌收盘价 资料来源：Wind，信达期货研发部 8月沪锌价格总体呈现震荡上升的态势。7月下旬美联储方面进入静默期，市场短暂进入到反弹阶段。 至8月初，市场回归到基本面，在基本面的支持下，几个继续向上反弹，至接近下跌初始位置附近。技术面上收到压力，反弹受阻。 二、年度供需关系分析 根据国际铅锌研究小组的预测，2021年全球锌矿的产量将同比增加4.7%，至12850千吨。全球锌金属产量增加345千吨，同比增加2.5%，而金属的需求量预估为14090千吨，将同比增加6.2%。2021年总体呈现紧平衡的局面，供应过剩达40千吨，为6年内最接近供需平衡的一年。ILZSG对于 2022年的预估显示锌矿供给上升至13390千吨，同比增长将达到4.2%，延续2021年全球锌精矿产量的增长。全球精炼锌产量的增长速度有所放缓，增幅为同比2.3%，至14450千吨。需求量预计会有2.3%的增长，达到14410千吨。从国际铅锌研究小组的预测数据上来看，2022年精炼锌的供应和需求涨幅一致，供需平衡也维持在40千吨的小幅供应过剩。而从安泰科的供需预测数据来看，2021年和2022年，精炼锌都将会有小幅的供应过剩，2022年的供需变化相对于2021年来说变化极小。 表1：至2022年全球锌供需关系及预测： 千吨 全球锌供需统计及预测 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 锌矿产量 13659 12601 12611 12785 12893 12270 12850 13390 产量增速 -7.7% 0.1% 1.4% 0.8% -4.8% 4.7% 4.2% 金属产量 13802 13559 13486 13102 13494 13785 14130 14450 产量增速 -1.8% -0.5% -2.8% 3.0% 2.2% 2.5% 2.3% 金属需求量 13627 13665 13953 13648 13691 13260 14090 14410 0.3% 2.1% -2.2% 0.3% -3.1% 6.2% 2.3% 供需平衡 175 -106 -467 -546 -197 525 40 40 资料来源：ILZSG，信达期货研发中心 表2：至2022年国内精炼锌供需关系及预测：（万吨） 国内外精炼锌供需平衡（万吨） 中国 万吨 产量 增幅 需求量 增幅 净进口量 增幅 平衡 2019 584.7 636.6 53.5 1.6 2020 610.4 4.40% 660.3 3.72% 51.3 -4.11% 1.4 2021 612 0.26% 686.5 3.97% 47 -8.38% -27.5 2022 629 2.78% 700.5 2.04% 58.8 25.11% -12.7 中国之外 万吨 产量 增幅 需求量 增幅 净进口量 增幅 平衡 2019 748.5 709.4 -53.5 -14.4 2020 740.6 -1.06% 642.5 -9.43% -51.3 -4.11% 46.8 2021 760.3 2.66% 713.7 11.08% -47 -8.38% -0.4 2022 765 0.62% 719.8 0.85% -58.8 25.11% -13.6 全球 万吨 产量 增幅 需求量 增幅 平衡 2019 1333.2 1346 -12.8 2020 1351 1.34% 1302.8 -3.21% 48.2 2021 1372.3 1.58% 1400.2 7.48% -27.9 2022 1394 1.58% 1420.3 1.44% -26.3 资料来源：安泰科，信达期货研发中心 而将视角转至国内，根据安泰科的调研统计，2021年国内精炼锌的产量基本维持稳定，仅小幅增长1.6万吨，约0.26%。需求量的增幅相对来说就比较明显，达到了3.97%，总需求量达到了686.5万吨。这两年中国对于精炼锌的进口需求极少，2021年预估仅47.0万吨，同比减少达到了8.38%。预估2022年，进口量将大幅增加25.11%，达58.8万吨。而2022年中国的预计精炼锌产量继续增长 17万吨，至629万吨，同比增长2.78%。需求量的预估值为700.5万吨，增加14万吨，同比增长2.04%。 供需平衡上来看，2021年供给短缺27.5万吨。而预估2022年，供给缺口将有所减小，只剩12.7万吨。 1.加工费上升，港口库存累计 据钢联数据库提供的数据来看7月国内锌精矿产量18.55万吨，同比减少21.4万吨，增幅-53.57%。 环比小幅减少0.07万吨，增幅-0.83%。进入8月，国内锌精矿产量依然低位，但是随着沪伦比值回落，矿端进口窗口打开，部分海外锌矿流入国内，矿端的一部分短缺由进口矿补充，但总体来看矿端依然偏紧。 从加工费来看，国内加工费延续低位，海外加工费延续高位。欧洲方面受到天然气短缺影响，冶炼产能依旧短缺，但随着沪伦比值修复，进口窗口打开，进口矿加工费有所下调。至月末，国内南北方加工费皆有所上升，主要原因应该是高温下冶炼开工受阻，产能有所下降。加之消费淡季，国产矿加工费虽有上调，但市场成交一般。 国内锌精矿产量（万吨） 2017 2018 2019 2020 2021 2022 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图2：中国锌精矿产量单位：万吨 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 锌精矿加工费（国产+进口） 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 进口TC（右） 加工费-北方 加工费-南方 350 300 250 200 150 100 50 0 图1：TC价格单位：元/吨；美元/吨 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 资料来源：Mysteel，信达期货 2022年7月，国内锌精矿进口量29.25万吨，环比减少0.27%。从进口国家上来看国内锌精矿 的最大进口国转变为秘鲁，大64195吨，占比21.95%；澳大利亚的进口量下降至60404.3吨，环比减少41.7%。从贸易方式上来看，锌精矿的进口贸易主要是一般贸易和保税监管场所进出境货物的形式。 月度来看，锌精矿港口库存快速累积，。从绝对位置来看处于高位，锌精矿偏紧的状态因为进口窗口的打开而得到较为明的缓解，与加工费的变化可相互解释，可信度较高。 2.精炼锌供应持续偏紧 我的有色网数据2022年7月精炼锌产量52.2万吨，同比减少6.12%。百川盈孚了解到目前检修方面，云南蒙自矿冶6月初设备小检修，7月初恢复正常生产。陕西汉中锌业降负荷生产，7月影响产量40%左右，恢复时间未定；陕西锌业于6月初进行设备检修，目前暂未恢复满产。甘肃成州锌冶炼厂于7月28日检修完成，现已恢复正常生产。内蒙中色锌业于8月对一条生产线实行为期半个月 的设备检修，巴彦紫金于7月10日设备检修半个月，目前已恢复正常。安徽铜冠在8月进行为期半个月的小检修。 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 2019 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 中国精炼锌产量（万吨） 图4：国内精炼锌产量单位：万吨 资料来源：WIND、信达期货研发中心 2022年7月，国内精炼锌进口量0.20万吨，同比下降93.94%。由于欧洲天然气短缺导致工业用电量不足，使得欧洲锌锭冶炼持续处于低位，中国近几个月来几乎没有锌锭进口，而本身中国锌锭的供应量中产量就维持在90%以上，对于进口的依赖度极小，因此锌锭进口量的改变对于价格的影响较小。 中国精炼锌进口季节性（万吨） 15.00 13.00 2015 11.00 2016 9.00 2017 7.00 2018 5.002019 3.00 1.00 -1.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 图5：国内精炼锌产量单位：万吨 资料来源：WIND、钢联数据，信达期货研发中心 3.精炼锌需求短期偏弱 7月氧化锌企业开工率继续上行，暂未听闻有装置近期有停车计划，场内仍供大于求。需求面，需求端拿货不足，买涨不买跌，市场交投持续不振。陶瓷方面下游走势疲势未改，对于氧化锌询单相对偏弱，当前僵持的局面仍在继续。其他方面，高端氧化锌出货正常，电子级订单保持稳定，饲料方面走单数量又有回落。总体来看，后续市场需求或将继续弱势运行。 合金方面的开工承压回落，7月从数据上来看，出现了较为明显的回落，一方面房地产市场数据显示依旧较弱，另一方面高价锌支撑合金价格居高，抑制下游拿货积极性，部分下游企业同样受高温限电影响，开工率呈下滑趋势，对于合金的购买力难提，厂家对待后市谨慎观望心态较浓。 氧化锌企业开工率% 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2017 20182019202020212022 锌合金企业开工率% 70 60 50 40 30 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 10 图6：国内氧化锌企业开工率图7：国内压铸合金企业开工率 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 镀锌板卷钢厂开工率 2017 2018 2019 2020 2021 2022 120 100 80 60 40 20 0 镀锌板卷钢厂产能利用率 20172018201920202021 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图8：镀锌板卷钢厂开工率图9：镀锌板卷钢厂产能利用率 全国镀锌板卷总库存 2017 2018 2019 2020