有色产品每日报告：宏观面悲观预期冲击盖过供应端扰动支撑

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-31 宏观面悲观预期冲击盖过供应端扰动支撑 有色观点：宏观面悲观预期冲击盖过供应端扰动支撑 逻辑：中短期来看，国内政府积极维稳经济，稳增长仍可期；鲍威尔在上周五释放偏鹰派论调，美元利率可能很长时间维持高位，美元偏强势及人民币贬值对有色金属有压制。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题，比如：高能源成本对海外铝锌产出有约束，国内有色金属库存普遍低位，低库存或对有色金属价格有支撑；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 390 340 290 240 190 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 140 130 120 110 摘要：铜观点：人民币贬值令铜价承压，但低库存或支撑铜价。 铝观点：供给紧张情绪降温，铝价持续回落。 锌观点：供需双弱格局维持，锌价走势震荡偏弱。铅观点：限电缓解供需双升，沪铅预计窄幅震荡。镍观点：镍豆自溶经济性再现，盘面有所支撑。 不锈钢观点：基本面宽松未现根本转变，不锈钢价高位震荡。锡观点：宏观压力仍存，库存低位对下方有支撑。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 140 2021/112022/032022/07 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：人民币贬值令铜价承压，但低库存或支撑铜价 信息分析： （1）中共中央政治局会议建议中国共产党第二十次全国代表大会10月16日在北京召开中共中央总书记习近平主持会议 （2）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水330元-升水400元，均价 升水365元，环比减少90元；8月29日SMM铜社库较上周五增加0.5万吨， 至7.33万吨，8月30日广东地区环比增加0.29万吨，至0.98万吨；8月30 日上海电解铜现货和光亮铜价差880元，环比减少191元。 逻辑：宏观面上，国内政府积极维稳经济，稳增长仍可期；鲍威尔在上周五释铜放偏鹰派论调，美元利率可能很长时间维持高位，美元偏强势及人民币贬值对 有色金属有压制。供需面来看，局部地区电力紧张局面有所缓解，国内产量预 计有所回升；消费端相对稳定，电力和汽车板块表现较好，供需维持略偏紧状态。中短期来看，美联储主席偏鹰派论调带来的宏观冲击盖过低库存及供应扰动的支撑，若铜价近端跌破6.2万，则多头可考虑暂获利离场；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将限制铜价进一步上行高度，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计铜价将维持在偏高位震荡。操作建议：若铜价近端跌破6.2万，则多头宜暂获利了结 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或增长不及预期；铝观点：供给紧张情绪降温，铝价持续回落 信息分析： （1）8月30日，SMM上海铝锭现货报价18540~18580元/吨，均价18560元/吨， -400元/吨，贴水60元/吨-贴水20元/吨，贴水40元/吨。 （2）2022年8月29日，SMM统计国内电解铝社会库存68.2万吨，较上周四库 存增加0.3万吨，较去年同期库存下降7.1万吨，较7月底月度库存总计累库 1.2万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.02万吨至 12.00万吨。 （4）2022年8月15日，河南中孚实业股份有限公司披露了《关于子公司受限 电政策影响减产的公告》（公告编号：临2022-050号），公司子公司广元市林丰铝电有限公司和参股子公司广元中孚高精铝材有限公司因极端天气影响，电力 铝供应紧张，部分产能于2022年8月14日起停产。近日，公司接相关部门通知， 本次广元林丰、广元中孚涉及停产的电解铝产能于2022年8月28日起开始有 序复产。本次限产对公司2022年度经营成果具体影响情况，将以经审计的公司 2022年度财务报告为准。 （5）8月29日，国家电投内蒙古公司在白音华区域召开白音华铝电公司项目启动现场协调会。公司总经理、党委副书记王伟光出席会议并讲话，党委委员、副总经理王铁军主持会议，党委委员、副总经理刘凤友出席会议。会议听取了白音华铝电公司、白音华自备电厂和霍煤鸿骏铝电公司等7家单位关于白音华铝电项目启动前期准备工作进展、存在问题、下一步措施等方面工作的汇报。 逻辑：随着高温天气退散，雨水有所增加，川渝地区限电状况或有所缓解，铝价缺乏持续反弹动力，加之中线供需宽松预期，预计铝价持续回落。供应端：预计8月份日产量环比持平或小幅下滑。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲 震荡 震荡偏弱 观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：空头持有。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长锌观点：供需双弱格局维持，锌价走势震荡偏弱信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对当月合约报升水330元/吨，广东0#锌对次月合约 报升水425元/吨，天津0#锌对当月合约报升水460元/吨。 （2）SMM8月29日讯：据SMM了解，截至本周一（8月29日），SMM七地锌锭库存总量为12.33万吨，较上周一（8月22日）减少2700吨，较上周五（8月 26日）减少200吨，国内库存录减。 （3）Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌冶炼厂之一，锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨，该厂自2021年第四季 锌度以来一直以较低产能运行。 逻辑：海外市场供给收紧预期仍存，国内外库存整体仍处在低位，供需双弱格局维持，国内市场现货持续回落。上周五美联储鲍威尔“降通胀第一，经济第二”的鹰派发言导致锌市场应声下挫。供应端：国内外加工费持稳，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。操作建议：多头持有或滚动做多。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：限电缓解供需双升，沪铅预计窄幅震荡 信息分析： （1）8月30日铅升贴水均值不变维持-30元/吨，沪铅期货近月端为Bank结构； 8月26日LME铅升贴水（0-3）增加1.67美元至-1.89美元/吨。 （2）8月30日，再生铅利润理论值约为-262元/吨，原生铅和再生铅价差约为 300元/吨。 （3）据SMM数据，8月29日SMM铅锭库存总量为7.44万吨，较上周增加0.05 万吨。 铅（4）2022年7月铅精矿进口量9.03万吨，环比上升44.01%，同比下降6.92%。 逻辑：供应恢复：本周原生铅开工下滑明显，但再生铅限电影响缓和。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，虽然受限电影响，但下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅酸电池出口有增加。库存去化：本周社会库存保持去化节奏。总体来看，9月随着限电影响缓解供需双升，铅价中枢回落，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：逢高做空 风险因素：铅供应回升；需求受疫情影响收缩镍观点：镍豆自溶经济性再现，盘面有所支撑信息分析： 镍（1）最新LME镍库存5.46万吨，较前一日减少270吨，注销仓单0.67万吨，占比12.32%；沪镍库存2332吨，较前一日减少155吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库本月虽有所累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 不锈钢 锡 保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水 5000-5500元/吨，升水2500-2800元/吨；现货升水分别上涨850元/吨、上涨 50元/吨；市场现货偏松，当前升水居于相对较低位。近日现货价格明显走低，市场成交初现一定回暖。 逻辑：供应端，电解镍、镍铁及中间品相对偏松；需求端，根据钢联调研，8月不锈钢减产预计增加，各系别均有减量，此外，中间品生产硫酸镍瓶颈暂无，纯镍耗量短时难升，合金、电镀镍价走低成交稍好。整体来看，宏观情绪短时压制有所褪去，镍价大幅走低后镍豆自溶经济性再现，这或对盘面形成一定支撑。展望后市，虽产业链供需较弱，但考虑到供给端政策预期不断、显性库存持续去化等依然存在，镍市仍处于多空因素交织下，建议暂保持观望。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：暂观望。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢观点：基本面宽松未现根本转变，不锈钢价高位震荡信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量1463吨，较昨日持平，仓单库存自4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至极低位水平，需保持谨慎。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2210合约升水765元/ 吨-升水1265元/吨；佛山地区现货对10点30分2210合约升水665元/吨-升水1265元/吨。期现延续弱稳运行，未有明显涨跌，但据smm调研，当前市场成交再度下滑，未能延续上周涨价氛围所带动的成交回暖，需求不畅或致使不锈钢价进一步反弹上行空间受抑。 逻辑：供应端，不锈钢亏损下减产有所扩大，根据钢联调研，8月各系别均有减量；需求端，期现价格延续弱稳表现，但上周刚需成交有所释放后近日再回清淡状态。整体来看，产业链供强需弱未现根本转变。300系库存仍相对偏高，且钢厂多有资源累积，加之印尼资源回流不断扩大，库存压力仍存。但考虑到基本面的边际改善加之仓单库存进入极低位水平，价格也有一定支撑。短期建议区间操作为主。中长期来看，供强需弱，不锈钢价运行重心将下移。操作建议：区间操作。 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期 锡观点：宏观压力仍存，库存低位对下方有支撑 （1）8月30日，伦锡库存环比减少30吨，至4410吨；沪锡仓单库存减少259 吨，至1610吨；沪锡持仓减少3183手，至86077手。 （2）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在195500-197500，均价196500，环比下跌2500元，对SN2210合约升水2000-升水4500元，均升水3250元。 （3）8月30日，工信部发布2022年1—7月份电子信息制造业运行情况。其中提到，1—7月份，我国电子信息制造业生产稳定增长，出口规模继续扩大，企业营收稳步提升，投资保持快速增长。1—7月份，手机产量8.63亿台，同比下降3.6%，其中智能手机产量6.65亿台，同比下降2.9%；微型计算机设备产量2.46亿台，同比下降5.2%；集成电路产量1938亿块，同比下降8%。 震荡偏弱 震荡 逻辑：供应端，1-7月锡矿及锡锭供应同比增长