中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-19 宏观面有所反复,但供应扰动或支撑有色 投资咨询业务资格: 报告要点 有色观点:宏观面有所反复,但供应扰动或支撑有色 逻辑:短期来看,7月中国及美国公布的房屋数据均偏弱,同时,美元指数回升及人民币贬值,这对有色有所压制。而就供需面来看,部分品种供应仍有问题,比如:欧洲锌冶炼因能源成本过高而再度减产,国内因部分地区高温天气限电而造成铝锌冶炼减产,并且有色库存普遍低位,供应忧虑有望支撑有色价格;中长期来看,6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期,但就供需面来看,多数品种还呈现偏紧的局面,估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 证监许可【2012】669号 390 340 290 240 190 中信期货有色金属指数 150 140 130 120 110 中信期货贵金属指数 140 2021/092022/012022/05 100 摘要: 铜观点:供需略偏紧,铜价偏强整理。铝观点:供给扰动大增,铝价走势偏强。锌观点:现货升水走弱,锌价震荡走势。 铅观点:多地限电扰动生产,沪铅短线有望回升。 镍观点:高温限电或影响前驱体及正极材料生产,沪镍震荡偏弱运行。不锈钢观点:盘面延续跌势,基差再度扩大。 锡观点:现货市场交投冷清,沪锡仍维持震荡。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点:供需略偏紧,铜价偏强整理 信息分析: (1)欧元区7月CPI年率终值为8.9%,预期8.90%,前值8.9%。欧元区7月 CPI月率为0.1%,预期0.10%,前值0.10%。 (2)世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示,2022年1-6月期间全球铜市供应短缺34.1万吨,2021年全年为供应短缺28.3万吨。今年前6个月,全球矿山铜产量为1,060万吨,较上年同期增加1.3%。 (3)美国7月成屋销售年化481(万户),前值511,预期489 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水600元-升水680元,均价 升水640元,环比增加160元;8月15日SMM铜社库较上周五减少0.04万 铜吨,至7.03万吨,8月18日广东地区环比减少0.03万吨,至0.83万吨;8月 18日上海电解铜现货和光亮铜价差767元,环比增加272元。 逻辑:宏观面上,7月中国及美国公布的房屋数据均偏弱,同时,美元指数回升及人民币贬值对铜价有压制。供需面来看,局部地区电力紧张,国内精铜产量仍存在扰动风险;消费端相对稳定,电力和汽车板块表现较好。短期来看,宏观面负面消息有所扰动,但供需偏紧局面将继续支撑铜价;中长期来看,6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期,而铜供需仍处于略偏紧状态,我们认为宏观面缓和将驱动铜价继续修正。 操作建议:继续谨慎参与反弹行情 风险因素:中美关系反复;国内稳增长不及预期;供应中断或增长不及预期;铝观点:供给扰动大增,铝价走势偏强 (1)8月18日,SMM上海铝锭现货报价18620~18660元/吨,均价18640元/吨, +160元/吨,贴水20-升水20,均价平水。 (2)2022年8月18日,SMM统计国内电解铝社会库存68万吨,较上周四库存 减少1.3万吨,较去年同期库存下降6.3万吨,较7月底月度库存总计累库1万吨。 (3)SMM统计最新铝棒库存数据显示,目前铝棒库存较上周四减少0.52万吨至 11.63万吨。 (4)受川渝地区限电影响,川渝地区多家电解铝企业因降负荷导致运行产能下降,其中四川地区电解铝企业运行产能相对月初至少下降36万吨以上,截止8 月16日消息显示,当地铝厂减产规模将进一步扩大;重庆地区当前尚未出现明铝显压减产,但是部分公网用电电解铝企业已经接到通知被要求降负荷压产,预计 运行产能相对下降1万吨左右,如果高温和干旱持续,后期预计降负荷压减产3 万吨左右。 (5)8月16日海德鲁发布公告称,旗下位于挪威的Sunndal铝厂工人将于8月 22日举行罢工,在前四周该铝厂将停产20%。Sunndal铝厂总产能39万吨/年, 此次罢工将涉及产能约8万吨/年。 (6)根据海德鲁官网8月17日消息,海德鲁决定关闭位于斯洛伐克的Slovalco 铝厂的原铝生产,计划将在2022年9月底前完成。 逻辑:高温导致铝厂减产规模扩大,同时海德鲁亦决定关闭旗下冶炼厂,铝现货走强,短期预计铝价易涨难跌,但是受制于中线供需宽松预期,预计上方空间较为有限。供应端:预计8月份日产量环比回升。消费端:下游短期需求弱反弹, 震荡 震荡偏弱 中线需求悲观。整体看,国内供应大幅增长,市场对房地产需求预期维持悲观,供需过剩显著,铝价上方或持续承压。 操作建议:激进者可适当参与反弹,中线逢高沽空。风险因素:产量投放不及预期,需求超预期增长 锌观点:现货升水走弱,锌价震荡走势信息分析: (1)现货方面,上海0#锌报升水215元/吨,广东0#锌报升水465元/吨,天津0#锌报升水700元/吨。 (2)截至本周一(8月15日),SMM七地锌锭库存总量为13.23万吨,较上周一(8月8日)减少4300吨,较上周五(8月12日)减少6900吨,国内库存录减。 (3)Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌冶炼厂之一,锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨,该厂自2021年第四季 锌度以来一直以较低产能运行。 逻辑:海外锌冶炼再传减产消息,海外市场供给收紧预期扩大,供给端仍偏紧。国内外库存整体仍处在低位,但在锌价急涨后价格,国内市场现货有所走弱,锌价涨势有所放缓。供应端:国内外加工费抬升,矿端进口窗口关闭,原料供应压力仍存,整体供应略偏紧。需求端:消费端正在复苏,但是整体恢复速度缓慢,仍然没有达到同期水平,基建对镀锌有较好支撑,压铸锌受地产拖累明显。整体来看,库存维持去化,短期锌价有望震荡企稳;中长期来看,全球流动性收紧,供应端减产或不及需求下滑,锌价有下行风险。 操作建议:多头持有或滚动做多。 风险因素:供应增多;需求大幅不及预期;流动性收紧节奏加快铅观点:多地限电扰动生产,沪铅短线有望回升 信息分析: (1)8月18日铅升贴水均值增加20元至-65元/吨,沪铅期货近月端为Contango结构;8月17日LME铅升贴水(0-3)增加1.3美元至-4.75美元/吨。 (2)8月18日,再生铅利润理论值约为-251元/吨,原生铅和再生铅价差约为 200元/吨。 (3)据SMM数据,8月15日SMM铅锭库存总量为7.53万吨,较上周增加1.33 万吨。 (4)据SMM调研,湖南某再生铅炼厂受限电影响,每日停电时间为10小时,日产量减少150-200吨。目前湖南、安徽、四川、江苏等地区的再生铅企业均 铅 受到限电影响,铅锭供应有所收紧。 (5)托克Reddog矿山2022年第二季度铅精矿产量为2.1万金属吨,同比去年二季度的2.85万金属吨有所下滑,主要是由于品级较低。 逻辑:供应减少:本周废电瓶库存减少,再生铅厂受限电影响,开工下滑。需求旺盛:8月电池消费旺季来临,虽然受限电影响,但下游蓄电池企业开工率持稳于高位,终端来看电池需求受政策支撑有所好转,电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升,天气炎热换电需求增加,铅锭和电池出口均有增加。库存累积:本周社会库存累增1.33万吨。总体来看,供需双升,铅价中枢上调,下周预计区间窄幅震荡,中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议:短线逢高布局空头头寸 风险因素:宏观情绪恶化;需求恶化;原料供应增加 震荡偏强 震荡偏弱 镍 不锈钢 镍观点:高温限电或影响前驱体及正极材料生产,沪镍震荡偏弱运行信息分析: (1)最新LME镍库存5.60万吨,较前一日减少24吨,注销仓单0.77万吨,占比13.66%;沪镍库存2766吨,较前一日减少275吨。LME库存继续保持低位反复,然国内社库虽三度累积,但仍处于相对较低位,全球显性库存整体保持低位,虽不排除库存显性转隐性可能,但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑,有待进一步观察。 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水 5000-6000元/吨,升水3000-3100元/吨;现货升水分别上升1500元/吨、下 跌100元/吨;市场现货偏松,升水居于相对较低位。受制于盘面不确定性较强,且绝对价格居高不下,成交表现依旧较弱,市场仍期价格下移。 (3)世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示,2022年1-6月期间全球镍市供应短缺4.98万吨,2021年全年为供应短缺14.68万吨。 逻辑:供应端,电解镍、镍铁及中间品相对偏松;需求端,终端需求及限电影响下,不锈钢生产低位,前驱体及正极材料生产一定程度同样受限,这或负反馈于硫酸镍需求,此外,价格居高合金、电镀成交较弱。整体来看,盘价继续保持弱势震荡运行,当前镍绝对价格仍相对较高,市场成交不畅,多期待升水及绝对价格进一步下移,考虑到基本面弱势不改,如遇价格短时较大幅走高,可择机关注短线轻仓试空机会。中长期来看,原生镍资源过剩加剧,镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议:短线交易,逢高轻仓试空。 风险因素:宏观面变动超预期;高冰镍项目进展超预期;新能源车销量和换电项目进展不及预期;俄乌局势变动超预期;印尼政策落地超预期 不锈钢观点:盘面延续跌势,基差再度扩大信息分析: (1)最新不锈钢期货仓单库存量3479吨,较前一日减少1155吨,仓单库存自 4月初以来持续下降,期现货基差高位背景下,库存资源保持流出,周内正逢8 月合约交割,加之钢厂交货较少,目前库存已从较高水平大幅降至低位水平。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2209合约升水665元/ 吨-升水1165元/吨;佛山地区现货对10点30分2209合约升水565元/吨-升水1265元/吨。8月印尼资源流入进一步抬升供给预期,终端消费未有起色,市场成交仍无明显改善,普遍反馈现货出货较困难,现货价格重现明显涨势较困难。日内无锡、佛山民营价格跌势再现,基价均有下跌50元/吨。 逻辑:供应端,不锈钢8月生产延续低位,限电及需求影响或致使实际生产情况不及排产预期;需求端,现货价格再现跌势,市场反映出货较困难。整体来看,钢厂虽有减产预期,但需求表现不佳加之海外资源进入常态化回流状态,产业链维持供强需弱现实及预期仍是市场普遍共识。日内现货资源交仓消息仍扰动市场,价格延续昨日尾盘跌势。后市价格预期并不乐观,但当前成本端下移偏缓,短期价格进一步大跌或同样面临一定阻碍,整体仍以偏空思路对待,但逢盘价深跌可关注区间操作机会,后续需密切关注镍铁价格表现。中长期来看,供强需弱,不锈钢价运行重心将下移。 操作建议:区间操作。 风险因素:减产不及预期,需求不及预期,原料价格下移不及预期 震荡偏弱 震荡偏弱 锡观点:现货市场交投冷清,沪锡仍维持震荡 (1)8月18日,伦锡库存环比增加25吨,至4170吨;沪锡仓单库存减少169 吨,至2719吨;沪锡持仓减少4678手,至94120手。 (2)现货方面,上海有色网1#锡锭报价在199000-200500,均价199750,环比下跌1000元,对SN2209合约贴水1000-升水