晨报
2022年9月2日星期五 分析师推荐 【东兴食品饮料】海天味业（603288）系列报告之一：海阔从鱼跃，长空任鸟飞（20220831） 酱油增长维持公司基本盘，其他品类推动公司进一步发展。公司是我国调味品龙头企业，酱油、调味酱、蚝油、料酒和醋是目前公司最主要的产品，其中酱油占比56.74%。公司基于规模优势、研发优势、渠道优势、较强的品牌力等竞争壁垒逐步占领市场，目前公司酱油市占率大约达到18%。 对标日本，我国酱油行业依然具备增长空间。产销方面，我国酱油产销量依然处于增长阶段。2020年我国酱油产量1344万吨，近5年CAGR5%。国内酱油人均消费量大约9kg/年，我国酱油人均需求天花板参考日本峰值期仍有52%的空间。吨价方面，我国高端酱油占比持续提升，酱油价格近5年CAGR约3%，百强企业酱油出厂吨价增速高于行业整体。但与日本相比，我国目前36城市酱油均价与1991年的日本仍有24%的差距，此外，农村、餐饮市场与城市价格差距较大，更加具备提价空间。我国特级酱油占比仍低，且酱油种类较为单一，酱油品类具备升级空间，有利于酱油吨价的提升。行业集中度方面，2020年我国酱油行业CR3大约24%，而日本CR3达到53%。我国酱油百强企业产量增速高于行业整体增速，说明行业集中度在提升。据我们观察，自21年行业遇冷后，全国酱油新增注册企业骤减，行业集中度有望加速提升。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,184.98 -0.54 深证成指 11,712.39 -0.88 创业板 2,533.85 -1.42 中小板 7,975.7 -0.83 沪深300 4,043.74 -0.86 香港恒生 19,597.31 -1.79 国企指数 6,742.04 -1.79 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 荣信文化 25.49 传媒 20220829 胜通能源 26.78 公用事业 20220830 嘉曼服饰 40.66 纺织服饰 20220830 联特科技 40.37 电子 20220831 通行宝 18.78 计算机 20220831 嘉华股份 10.55 农林牧渔 20220831 华大智造 87.18 医药生物 20220831 钜泉科技 115.0 电子 20220901 唯万密封 18.66 机械设备 20220902 A股港股市场 东兴晨报P1 龟甲万对海天的启示：龟甲万在日本酱油市场市占率达到34%，且凭借着酱油衍生品、豆浆、番茄酱等多种产品持续打开增量市场，在日本酱油行业萧条期依然获得持续增长，值得公司借鉴。启示1：产品升级的必由之路。80s至今日本酱油产销量不断下滑，而在此期间，功能性酱油、酱汁调味料的消费量快速上升，完全抵消了酱油销售量的下滑。龟甲万在酱油行业下滑期间能够通过不断开发健康酱油和酱油衍生品，并向海外拓张获得逆势增长。与龟甲万类似，公司同样需要通过产品升级带动市场需求。2010年公司酱油产品高、中、低端的销售比例为1:6:3，目前比例为4:5:1，升级趋势明显，但中低端产品仍然占60%。我们认为，除了C端具备升级空间外，随着餐饮业连锁率的提升，海天对餐饮端中高端产品的销售占比也将增加，从而推动公司整体产品吨价提升。启示2：海外市场空间不可忽略。龟甲万海外销量46 年间增长了25倍，占据国外酱油市场主导地位，酱油销量是本土的1倍。我们认为，以海天为代表的国内调味品领先企业也将走向海外市场，中国人口向海外流动有助于我国的酱油文化和产品在海外推广，为我国酱油出海打下良好的基础，且中国企业与海外文化、当地市场的适应与融合也将为海天打开广阔市场空间。2021年公司产品已经出口全球80多个国家和地区，海外销量有望持续增长。 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 昆工科技 5.80 电力设备 20220901 朗鸿科技 17.00 机械设备 20220901 *价格单位为元/股 数据来源：wind,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 盈利预测与评级：我们预测公司2022-2024年营业收入分别为274.43/313.11/352.09亿元，分别同比增长9.76%/14.09%/12.45%；归母净利润分别为73.42/86.70/98.41亿元，分别同比增长10.11%/18.06%/13.52%；2022-2024年EPS分别为1.58、1.87、2.12；对应PE分别为49/42/37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：疫情影响餐饮端需求、运输受阻；食品安全风险；原材料波动风险。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 【东兴金属】金属行业深度：关注市场分歧中黄金资产的配置机会 （20220831） 黄金供应端的现状：全球矿产金供给进入低增速阶段，生产成本已呈现趋势性上涨。全球矿产金供应已进入低增速阶段。黄金需求端的现状：全球黄金总需求经历疫情冲击后开始修复，央行购金及黄金ETF扩容释放需求弹性 黄金金融端定价的考虑因素：避险周期、流动性紧缩周期、高通胀及滞涨周期下的黄金表现。黄金与风险资产的弱相关性强化了其避险属性。历史数据显示加息周期来临并不对金价形成持续的强周期性压制。黄金在历史上通胀及滞涨时期均具有显著的回报率表现。 黄金行业估值情况的观察：已处于十年周期的估值底部，行业盈利及回报水平维持稳定的优化状态，把握分歧中黄金资产的配置机会 把握分歧中黄金资产的配置机会。黄金价格开始围绕1750美元/盎司运动， 这是自2020年6月至今的平均运行区间。考虑到价格数字的变化已经掩盖了22Q2金价受到美元大涨及全球急速加息的压力下跌，反映利空因素在黄金定价中已持续有效计入。黄金市场或有超预期的积极变化，积极变化主要体现于金融层面定价要素的再计入。通胀和地缘政治风险的加剧多数时间对黄金产生正面推动，通胀在大宗商品传递路径通常为能源—工业金属—小金属—贵金属—农产品。即在大宗商品主导的高通胀时期，黄金走势或在时间上滞后于其他商品（平均约15个月）。从通胀溢价角度考虑，美元黄金仍有40%左右的上涨空间。另一方面是与货币政策有关的地缘风险对黄金的计价，尽管年内美元强势对金价上涨形成阻力，但其他货币计价的黄金却表现的十分坚挺，这意味货币平价角度上的美元黄金有进一步上涨的空间。考虑到当前全球通胀水平仍将持续性维持高位，与货币政策和地缘政治局势相关的市场波动依然在放大，全球经济增速放缓所导致金融市场不确定性风险仍在攀高，这些均意味着黄金的通胀溢价、汇率溢价以及避险溢价将逐渐显现，我们建 议关注当前高分歧下黄金市场的配置机会，黄金定价仍有望再度回到2000美元/盎司的水平。 近三年的历史数据显示赤峰黄金、银泰黄金及紫金矿业的矿产金成长性，盈利能力，资产负债率及回报率相对更优。建议关注：赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业。 风险提示：市场美元流动性骤紧，通缩预期加大，实际有效利率持续大幅攀升，黄金现货溢价大幅下滑。 (分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914) 重要公司资讯 1.小米汽车科技有限公司申请的“车辆控制方法、装置、车辆、存储介质及芯片”专利公布。专利摘要显示，本公开涉及自动驾驶领域，该方法包括：对车辆行驶方向上预设范围内的环境数据进行采集，生成原始图 像数据和雷达图像数据进行识别，确定预设范围内的目标车辆图像，确定目标车辆图像中目标车辆的车门开启角度，在通过车门开启角度和第一车辆的车辆行驶参数，确定第一车辆与目标车辆的车门存在碰撞风险的情况下，控制第一车辆进行紧急避让，从而避免了自动驾驶车辆与路边停放车辆的车门之间发生碰撞的风险，提高了自动驾驶车辆的安全系数，减少道路事故的发生。(资料来源：iFinD) 2.蔚来汽车：8月交付量为10677辆，同比增长81.6%。蔚来于2022年8月交付10677辆汽车，同比增长81.6%。有关交付包括7551辆高端智能 电动SUV以及3126辆高端智能电动轿车。蔚来于截至2022年8月31日 的汽车累计交付量达到238626辆。(资料来源：iFinD) 3.拼多多跨境电商平台卖家后台已上线，名为“Temu”。近日，拼多多上线跨境电商平台。拼多多的跨境电商平台暂定名为“Temu”，首站将面向北美市场，优先招募有北美市场供应商经验、有跨境电商平台和独立站运营经验的卖家。目前该平台正在招商中。近日，拼多多跨境卖家后台已经上线，注册完成后即可进入Temu卖家中心。(资料来源：iFinD) 4.腾讯成为国内首个获批创新医疗器械的互联网科技企业。国家药品监督管理局经审查，批准了腾讯医疗健康(深圳)有限公司开发的“慢性青光眼样视神经病变眼底图像辅助诊断软件”创新产品注册申请。AI辅助判 断青光眼获批，腾讯控股也成为国内首个获批创新医疗器械的互联网科技企业。(资料来源：iFinD) 5.图形处理芯片巨头英伟达(Nvidia)公告称，该公司已收到美国官方通知，若对中国和俄罗斯的客户出口两款高端GPU芯片——A100和H100，需要新的出口许可。记者向德赛西威证券部了解到，该公司旗下产品并不涉及相关限制。另一家自动驾驶相关企业则告诉记者，限制主要在大型智能AI系统和一些超算中心，并不会影响汽车SOC芯片的进口。一位芯片行业人士告诉记者，从限制来看，限制主要在比较先进的超级算法中心，而商用GPU的芯片被限制的可能性不大。(资料来源：iFinD) 经济要闻 1.国务院总理李克强8月31日主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求；确定进一步优化营商环境、降低制度性交易成本的措施，持续为市场主 体减负激活力。(资料来源：iFinD) 2.十条措施加快推进基础设施REITs常态化发行。日前，首批保障性租赁住房公开募集基础设施证券投资基金（REITs）在沪深证券交易所同步上 市交易。至此，证监会共批准19只公募REITs产品上市，资产范围覆盖收费公路、产业园区、污水处理、仓储物流、清洁能源和保障性租赁住房等多种类型。已上市项目募集资金500多亿元，总市值650亿元，回 收资金带动新项目总投资达到3000多亿元。(资料来源：iFinD) 3.国家发改委9月1日在《求是》杂志发表署名文章《加快构建新发展格局牢牢把握发展主动权》。文章指出，加快实现科技自立自强。构建新 发展格局最本质的特征是实现高水平的自立自强，加快科技自立自强是畅通国内大循环、塑造我国国际竞争新优势的关键。要深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国。强化国家战略科技力量，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。强化企业创新主体地位，持续推进重点领域关键核心技术攻关，加速科技创新成果向现实生产力转化，突出支持应用型科技研发和成果产业化。健全职务科技成果产权制度，持续激发人才创新活力。(资料来源：iFinD) 4.欧央行加息预期升温欧元区各国政府债券收益率大幅走高。周四，欧元 区国债收益率大幅上升，意大利10年期国债收益率自6月以来首次突破4%，因交易员加大了对欧洲央行下周大幅加息的押注。在周三公布的通胀数据创纪录新高后，欧元区货币市场目前预计，欧洲央行加息75个基点的可能性约为80%。通胀数据公布前，这一概率略高于50%。利率预期的上升推动欧元区各国政府债券收益率大幅走高。(资料来源：iFinD) 5.人民银行：8月对金融机构开展中期借贷便利操作共4000亿元利率为 2.75%较上月下降10BP。据人民银行9月1日消息，2022年8月，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共4000亿元，期限1年，利率为2.7
