投资要点 事件:公司发布]2022年中报,实现收入13.53亿元,同比下降16.5%;归母净利润0.92亿元,同比下降23.7%;扣非后净利润为0.8亿元,同比增长4.8%。 动力传动零部件快速增长,新能源车业务发展可期。公司动力传动业务实现营业收入4.9亿元,较上年同期增长15.6%;其中,动力传动零部件实现收入2.1亿元,同比增长36.5%。汽车复苏及新能源汽车高速发展下,公司迎来新发展机遇,产品结构调整和客户结构调整持续优化。公司着力打造汽车发动机平衡轴总成及零部件、新能源减速器及新能源传动系统零部件、自动变速器总成的核心产品群。新能源传动系统零部件作为公司未来重点布局产品之一,本季度新能源汽车电机轴生产线已量产下线。目前公司已与国际知名企业、日电产、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等新能源车企展开合作,最终用户包括国际知名企业、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。后续公司将加大汽车新能源领域产能扩建,进一步开拓市场,提升核心竞争力。 触控显示业务受行业下行拖累,车载显示为新增长点。2022上半年,公司触控显示业务实现营业收入8.6亿元,较上年同期下降27.8%。受行业整体景气度下行、增速放缓等因素影响,消费和工控类触控屏经营业绩同比有所下降。公司将盖板玻璃业务向车载、工控领域延伸,积极扩产车载、工控、3D盖板玻璃产品。公司重点发展车载触摸屏系列产品,与华阳、矢崎等多家厂商合作,开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组,主要客户包括长城、吉利等车企。车载显示业务发展迅猛,未来有望成为触控显示板块的重要增长点。 毛利率水平略有下滑,费用维持稳定。2022上半年公司综合毛利率17.1%,同比下降1.3个百分点。动力传动业务毛利率11.8%,同比提升2.3个百分点,主要是高附加值新品占比提升、产品良率和效率提升、加工成本降低等因素带动。 公司期间费用率为9.4%,同比增长0.3个百分点,费用维持在较稳定区间。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速27.3%。公司触控显示与动力传动双主业协同发展,新能源车传动部件和车载显示未来前景可期,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,市场拓展或不及预期,产能扩产或不及预期。 指标/年度 关键假设: 假设1:受下游消费电子市场需求疲软影响,触控显示模组2022年业绩预计下滑,车载显示业务逐步上量,大尺寸工控产品和盖板玻璃持续开拓市场,产能逐步爬坡,预计公司触控显示相关订单2023年恢复增长,毛利率维持在19%-20%之间; 假设2:动力传动业务新品类持续上量,新能源车零部件产品持续拓展客户,毛利率逐步恢复到15%左右。 假设3:结合股权激励各事业部考核指标考虑各业务增长。 基于以上假设,我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表: 表1:分业务收入及毛利率