家电行业掘金・中报业绩总结：至暗已过，底部关注消费复苏

    整体：承压微增，龙头彰显经营韧性 22H1疫情影响国内消费承压，家电板块整体营收微增。22H1家电板块实现营收6648亿元，同比微增3.2%，分季度来看，Q1实现增速6.4%%，环比Q4变动幅度-1.4pct；3月以来多地疫 情爆发，且此轮疫情严重波及物流致消费受阻，家电作为可选消费品类承压较为明显，Q2单季度板块整体收入增速下滑至0.5%。 具体来看，生活电器、白电、零部件板块表现较好，拆分季度看Q1明显好于Q2： 白电：22H1收入+7%（Q1+10%；Q2+4%）。收入增辐主要系均价提升拉动，量方面，疫情+终端需求疲软致Q2空冰洗内销增速回落（根据产业在线，空冰洗Q2内销增速分别为-1%、-12%、-12%）。 厨房大电：22H1集成灶+6%，烟灶（老板+华帝）增长4%，对应Q2集成灶、烟灶分别为-6%、+0.3%。集成灶企业多分布在浙江，Q2受疫情影响出货量急剧下滑，目前已逐步恢复。 生活电器：22H1收入+10%，对应Q2为+6%。具体地，扫地机行业产品结构升级，均价提升带动行业销额增长，清洁龙头科沃斯、石头科技逆势实现收入20%以上增长。飞科电器受益于产品升级顺畅Q2收入+33%。 厨房电器：高基数压力有所放缓，22H1收入增速2%，环比21H2为＋2pct。分季度看，Q1+8%，Q2受疫情影响增速下滑至-4%。 视听电器：板块分化明显，22H1整体收入增速-14%，对应Q2为-14%。极米、光峰景气度较高，22H1收入增速分别为21%、15%，对应Q2分别为17%、28%。 零部件：22H1收入+7%，对应Q2为+2%。多数主业承压，第二曲线强劲。 家电板块半年度营收及同比 家电板块季度营收及同比 分板块半年度营收及同比增速 分板块季度营收及同比增速 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1000 0 2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1 -5% -10% -15% 500 0 -20%-10% -30%-20% -30% 2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1 -20% -40% 19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1 家电合计yoy 来源：wind，国金证券研究所 家电板块收入合计（亿元）同比 白电厨房电器生活电器大厨电视听电器零部件 白电厨房电器生活电器大厨电视听电器零部件 内销概览：品类增速有所放缓，新兴品类景气度相对高 白电上半年内销出货量整体承压，5月起进入回暖通道。空调、冰箱。洗衣机22H1内销出货分别-1%、-6%、-9%，主要系疫情反复影响产销+居民消费信心不足，出货量下滑。冰洗从5月起降幅明显收窄，空调则从6月下旬起受多地高温影响，零售端进入高增长。空调由于此前经历价格战，加之龙头企业今年均开始以盈利为导向，均价提升更为明显 （+5%，累计至7月）。渠道低库存+多地高温天气持续+龙头企业渠道改革深化（格力和海尔最为明显），空调景气度有望持续。冰箱和洗衣机的升级仍由海尔带动，其零售端提 价幅度在双位数以上。 新兴品类增速相对较高，扫地机均价提升成为主逻辑，传统厨小电有所承压。根据奥维云网，集成灶、洗碗机、干衣机全渠道销额分别+10%、+8%、+33%，渗透率持续提升。扫地机器人H1均价提升43%，销额+2%。销量下降主要系疫情影响消费信心，渗透率提升速度暂时放缓，以及21H2行业新品迭出且升级明显，不好用的旧品加速淘汰，导致整体销量下降，且带动均价明显提升。电饭煲、电压力锅销额增速-12%、-18%，提价幅度在5%左右，大众品类受宏观经济影响更为显著，以美的为代表的传统小家电龙头22年起更加重视盈利，推新卖贵。 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 主要家电品类销额及均价增速白电内销出货量增速 冰箱 空调 洗衣机 干衣机 油烟机 集成灶 洗碗机 扫地机器人 电饭煲 电压力锅 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 来源：奥维云网，国金证券研究所 销额yoy均价yoy 空调冰箱洗衣机空调yoy冰箱yoy洗衣机yoy 来源：产业在线，国金证券研究所 内销概览：社零地产双承压，预计下半年将有好转 3月以来多地疫情爆发拖累22H1社零表现，目前已逐步恢复，家电类恢复好于社零整体。22H1社零总额21.04万亿元，同比-0.7%，其 社会消费品零售总额当月值及同比增速家电类社零当月值及同比增速 中家电类4466亿元，同比+0.4%，主因Q2拖累（社零整体Q1yoy+3.3%，其中家电类yoy+5.9%）。3月以来多地疫情爆发，且此次疫情严重波及物流致消费受阻，社零增速急剧下滑，4月社零整体（yoy-11%）、5月家电社零下滑幅度（yoy-11%）达双位数。进入下半年，消费显现复苏迹象，7月社零总额同比+2.7%，其中家电类同比+7.1%。 地产颓势明显，22年地产数据累计跌幅持续走阔。各地陆续出台稳楼市措施，政策端接连释放改善信号的背景下，预期下半年整体好于上半年。截至7月，商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 当月值（亿元）当月同比（%） 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 当月值（亿元）当月同比（%） 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% -1000% -2000% -3000% -4000% 面积分别累计下滑23%、23%、36%，跌幅较前期有小幅扩大。 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 累计商品房销售面积累计房屋竣工面积累计房屋新开工面积 累计值累计同比（%） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 12012 100 10 80 608 40 6 20 04 (20) 2 (40) (60)0 累计值累计同比（%） 5025 40 20 30 2015 10 010 (10) 5 (20) (30)0 累计值累计同比（%） 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2019/2/282019/9/302020/5/312020/12/312021/8/312022/4/30 2019/2/282019/9/302020/5/312020/12/312021/8/312022/4/30 2019/2/282019/9/302020/5/312020/12/312021/8/312022/4/30 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 外销概览：有所承压，Q2家电出口延续下滑 地缘冲突、通胀高企，海外需求较为疲软。22年海外形势趋于严峻，俄乌冲突影响消费信心，欧美通胀高企在一定程度上亦抑制海外消费需求，终端品牌商零售商正加速推进渠道去库存，美国商务部数据显示22年以来美国零售商库存金额环比持续增长，但销售相对疲软，目前零售商的库存/销售比仍有提升。 高基压力，家电出口额承压。海关总署数据21年家电出口金额987亿美元，同比 +22%。海外消费刺激政策下或对部分耐用品需求提前透支，22年以来海外通胀高企需求疲软，我国家电出口形势趋于严峻，22H1美元口径同比下滑7%，其中Q2承压下滑9%。步入下半年，同期基数压力削减，但目前需求端仍较为平淡，7 月家电出口延续下滑态势，降幅略收窄至8%。 300 250 200 150 100 50 0 22H1我国家用电器出口金额同比下滑7%，其中Q2继续承压下滑9% 家用电器出口额（亿美元）同比 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 来源：wind，国金证券研究所 22年以来欧美通胀高企 美国:核心CPI:当月同比欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 7 6 5 4 3 2 1 0 18-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 7500 7000 6500 6000 5500 5000 22年以来美国零售商库存仍在高位，库存/销售比提升 美国零售商库存（亿美元）零售商库存销售比 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 外销概览：家电出口趋弱，品牌韧性更优 22H1家电出口趋弱，代工业务有所承压，自主品牌韧性更强、表现更优 分板块来看，白电龙头韧性较强，新兴品类投影仪、清洁电器龙头海外亦取得一定增长，而厨房小家电普遍承压，其中苏泊尔下滑17%。 分业务来看，外销逆境之下自主品牌韧性更强，其中海尔：海外均为自主品牌，实现8%的增长；视听电器极米科技、光峰科技持续发力海外市场，22H1海外取得高增，分别同比 +90%、+188%；清洁电器龙头科沃斯、石头科技亦取得一定增长，其中科沃斯：科沃斯品牌+17%，添可品牌+16%；石头在欧洲占比较高拖累下仍实现略增。 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 22H1家电主要企业外销表现多数弱于内销，其中厨房小家电承压明显 22H1外销22H1营收 海尔智家美的集团格力电器海信家电新宝股份苏泊尔九阳股份比依股份JS环球生活安克创新极米科技海信视像光峰科技科沃斯石头富佳股份德昌股份 来源：wind，国金证券研究所 白电板块相关标的外销收入增速厨房小家电相关标的外销收入增速 视听电器相关标的外销收入增速 200% 160% 120% 80% 40% 0% -40% 美的集团格力电器海尔智家海信家电 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 苏泊尔九阳股份新宝股份 2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 201220132014201520162017201820192020202122H1 201220132014201520162017201820192020202122H1 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 极米科技海信视像光峰科技 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 白电：龙头依旧笑春风 行业层面，疫情+终端需求疲软，Q2空冰洗内销增速回落。根据产业在线，空冰洗Q2内销增速分别为-1%、-12%、-12%，相较Q1有所回落。 龙头企业内销增速仍然稳健，提价贡献主要增量。海尔智家中国智慧家庭业务营收648亿元，同比+13%，卡萨帝营收同比+20%，表现持续亮眼；美的集团内销实现1048亿