北交所策略专题报告：沙里淘金，能源材料、智能制造产业链公司表现较好

北交所策略专题报告 2022年09月01日 沙里淘金，能源材料、智能制造产业链公司表现较好 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 相关研究报告 《专精电子测量仪器，不断创新推动行业打破高端技术垄断—北交所首次覆盖报告》-2022.9.1 《昆工科技：冶金电极板领先，迈向储能铅炭电池大市场—北交所新股申购报告》-2022.8.31 《深耕智慧矿山，打造“工业互联网”行业解决方案引领者—北交所首次覆盖报告》-2022.8.29 106家北交所公司中，近60%实现营收正增长 截至2022年8月30日，北交所106家上市企业的2022年半年报已经全部披露。 2022年上半年，北交所上市企业的2022H1营收、归母净利润规模的中值分别为 17011.03万元、1863.31万元，其中利润为正的企业有95家，占比89.6%。整体增速表现来看：北交所企业的2022H1营收增速中值为1.22%，处于50%以上的企业有吉林碳谷、贝特瑞、惠丰钻石等共8家；2022H1归母净利润增速中值为 -9.50%，处于50%以上的企业有科润智控、颖泰生物、骏创科技等共16家。 北证A股专精特新赋能，能源材料、机械制造等公司抗风险能力强 以吉林碳谷、同惠电子、富士达为代表的35家北交所国家级专精特新企业的营 收、利润增速中值（6.85%、-5.61%）表现，明显好于全部106家企业（1.22%、 -9.50%），且同时高于全部创业板水平（5.34%、-6.85%），体现了专精特新的赋能属性。分行业来看，2022H1北交所能源材料行业公司的整体营收增速和利润增速表现优于其他3大类。从和全部A股的同指标比较中可以看出，北交所能 源材料行业公司的营收增速表现（16.08%）与全部A股平均水平（17.07%）较为接近，机械设备制造行业整体利润增速（-3.87%）优于全部A股平均水平 （-6.47%）。值得注意的是，北交所大消费类公司的整体营收、利润增速（5.83%、 -9.04%）均高于全部A股的平均水平（4.32%、-9.42%）。从估值来看，截至2022 年8月30日，北证A股、科创板、创业板的整体估值分别为21.4X、41.0X、39.3X。 指标细究：37家现金流明显改善+10家盈利能力同比提升 北交所中共有59家企业的2022H1经营性现金流流量净额同比增长，共有39家企业的2022H1经营性现金流流量净额与归母净利润的比例大于80%（净利润为 正的前提下），共有吉林碳谷、长虹能源、森萱医药、海泰新能等共37家企业同 时满足以上两种条件。盈利能力来看，2022年上半年，北交所公司的毛利率、净利率中值分别为28.65%、9.82%，较2021H1的32.36%、12.52%有所下滑。其 中毛利率、净利率均呈现同比上升，且净利率为正的公司有锦好医疗、凯德石英、 晨光电缆、球冠电缆、七丰精工等共计10家。 公司遴选：新能源、新材料、测试仪器等北交所特色产业链公司成长性较好106家企业中，包含以新能源、新材料、测试仪器为代表的三大优质产业链公司。新能源产业链：（1）贝特瑞-正负极材料领域龙头企业；（2）连城数控-深耕晶体材料生产设备；（3）德瑞锂电-国内圆柱形锂锰电池最大厂商之一；（4）骏创科技-汽车塑料功能零部件供应商。连接器、测量仪器、传感器：（5）富士达-专精射频同轴连接器领域；（6）同惠电子-电子测量综合解决方案提供商；（7）奥迪威-专业的传感器及执行器厂商。新材料产业链：（8）吉林碳谷-碳纤维原丝行业龙头企业；（9）凯德石英-石英玻璃制品细分龙头；（10）佳先股份-环保塑料助 剂细分龙头。 风险提示：外部通胀加剧风险、新冠疫情反复风险 北交所研 究 开源证券 证券研究 报告 北交所策略专题报告 目录 1、半年总览：106家北交所公司中，近60%实现营收正增长4 1.1、财务表现：富士达、骏创科技等16家企业半年报业绩增速超50%4 1.2、市场比较：北证A股专精特新赋能，分组表现优于全部创业板5 1.3、行业分组：能源材料、机械制造等公司抗风险能力更强8 2、指标细究：37家现金流明显改善+10家盈利能力同比提升9 2.1、现金流情况：吉林碳谷、长虹能源等37家企业现金流综合水平出众9 2.2、盈利能力：锦好医疗、颖泰生物等10家公司盈利能力同比提升10 3、公司遴选：新能源、新材料、测试仪器等北交所特色产业链公司成长性较好12 3.1、新能源产业链12 3.1.1、贝特瑞：正负极材料领域龙头企业，2022H1营收达102.01亿元（+142.47%）12 3.1.2、连城数控：碳化硅、电子级银粉、蓝宝石等加速拓展，2022H1营收同比增长49%13 3.1.3、德瑞锂电：国内圆柱形锂锰电池最大厂商之一，2022H1营收同比增长24.93%14 3.1.4、骏创科技：汽车塑料功能零部件供应商，2022H1营收达2.31亿元（+66.18%）15 3.2、连接器产业、测量仪器产业、传感器产业16 3.2.1、富士达：专精射频同轴连接器领域，2022H1业绩同比增长53.46%16 3.2.2、同惠电子：电子测量综合解决方案提供商，2022H1营收同比增长26.83%18 3.2.3、奥迪威：专业的传感器及执行器厂商，2022H1营收达1.85亿元19 3.3、新材料产业链20 3.3.1、吉林碳谷：碳纤维原丝行业龙头企业，2022H1实现营收10.88亿元（+144%）20 3.3.2、凯德石英：石英玻璃制品细分龙头，2022H1业绩同比增速达26.45%21 3.3.3、佳先股份：环保塑料助剂细分龙头，2022H1实现营业收入2.91亿元（+48.36%）22 4、风险提示23 图表目录 图1：2022H1北交所企业的利润中值为1863万元4 图2：2022H1北交所企业的利润增速中值为-9.5%4 图3：2022H1北交所企业营收正增长企业占比58%5 图4：2022H1北交所企业利润正增长企业占比39%5 图5：2022H1北交所国家级专精特新的营利增速中值均高于非国家级专精特新企业5 图6：2022H1北交所国家级专精特新分组的营收增速中值为6.85%7 图7：2022H1北交所国家级专精特新分组的利润增速中值为-5.61%7 图8：北证A股、科创板、创业板的整体估值分别为21.4X、41.0X、39.3X7 图9：2022H1北交所能源材料行业整体营收增速与全部A股平均水平接近8 图10：2022H1北交所机械设备行业整体利润增速优于全部A股平均水平8 图11：2022H1毛利率、净利率中值为28.65%、9.82%10 图12：2021H1毛利率、净利率中值为32.36%、12.52%10 图13：贝特瑞2022H1实现营收102亿元，归母净利润9.18亿元12 图14：连城数控2022H1实现营收12.19亿元，归母净利润1.78亿元14 图15：德瑞锂电2022H1实现营收1.16亿元，归母净利润2391万元15 图16：骏创科技2022H1实现营收2.31亿元，归母净利润2434万元16 图17：富士达2022H1实现营收3.95亿元，归母净利润7,599.54万元17 图18：同惠电子2022H1实现营收8259.77万元，归母净利润2,327.83万元18 图19：奥迪威2022H1实现营收1.85亿元，归母净利润2766.52万元19 图20：吉林碳谷2022H1实现营收10.88亿元，归母净利润为3.35亿元20 图21：凯德石英2022H1实现营收8107万元，归母净利润1964万元21 图22：佳先股份2022H1实现营收2.91亿元，归母净利润3,650.78万元22 表1：工信部第四批专精特新“小巨人”企业公示后，北交所中国家级专精特新企业总数达到了35家5 表2：37家公司符合现金流改善和现金流质量的双向标准9 表3：2022H1北交所10家公司的综合盈利能力同比提升10 1、半年总览：106家北交所公司中，近60%实现营收正增长 1.1、财务表现：富士达、骏创科技等16家企业半年报业绩增速超50% 截至2022年8月30日，北交所106家上市企业的2022年半年报已经全部披露。 本篇报告，我们旨在探究2022年上半年，在全国疫情反复、俄乌政局动荡等宏观背景下，北交所公司的整体表现情况。 整体规模表现来看：（1）营收：北交所上市企业的2022H1营收规模的中值、均值分别为17011.03万元、41647.06万元。其中处于10亿元以下的企业有97家，占比91.5%；处于10亿元~50亿元的企业有颖泰生物、海泰新能、同力股份、长虹能源、德众汽车、球冠电缆、连城数控、吉林碳谷共8家；超过100亿元的有贝特瑞1 家。（2）利润：北交所上市企业的2022H1归母净利润规模的中值、均值分别为1863.31万元、4040.28万元。其中利润为正的企业有95家，占比89.6%；利润处于0~2000万元的企业有47家，占比44.3%；利润处于2000万元~10000万元的企业有42家，占比39.6%；利润大于1亿元的企业有贝特瑞、颖泰生物、吉林碳谷、同力股份、连城数控、长虹能源共计6家。 整体增速表现来看：北交所上市企业的2022H1营收增速的中值、均值分别为1.22%、8.66%，归母净利润增速的中值、均值分别为-9.50%、42.53%。由于个别企业的利润增速存在极大值和极小值的干扰项，故我们仅从利润增速中值数据观察，可以看出2022年上半年北交所106家企业的整体业绩略显承压。 图1：2022H1北交所企业的利润中值为1863万元图2：2022H1北交所企业的利润增速中值为-9.5% 41647.06 17011.03 1863.314040.28 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 2022H1营收/万元2022H1归母净利润/万元 2022H1归母净利润增速 2022H1营收增速 中值均值均值中值 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 具体从增速分布来看：（1）营收增速分布：2022H1北交所106家企业中，营收增速大于0的企业共有61家，占比58%。其中，增速处于0~10%的企业有20家，占比19%；处于10%~25%的企业有15家，占比14%；处于25%~50%的企业有18 家，占比17%；处于50%以上的企业有8家，占比8%，分别是吉林碳谷、贝特瑞、惠丰钻石、海泰新能、同享科技、骏创科技、诺思兰德、通易航天。（2）利润增速分布：2022H1北交所106家企业中，利润增速大于0的企业有41家，占比39%。 其中，利润增速处于0~10%的企业有7家，占比7%；处于10%~25%的企业有10家，占比9%；处于25%~50%的企业有8家，占比8%；处于50%以上的企业有16家，占比15%，分别是科润智控、中航泰达、颖泰生物、吉林碳谷、骏创科技、晨光电缆、锦好医疗、佳先股份、邦德股份、海泰新能、七丰精工、方大股份、利通科技、富士达、惠丰钻石、殷图网联。 图3：2022H1北交所企业营收正增长企业占比58%图4：2022H1北交所企业利润正增长企业占比39% 8% 17% 42% 14% 19% 15% 8% 9% 61% 7% <00~10%10%~25%25%~50%>50% <00~10%10%~25%25%~50%>50% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、市场比较：北证A股专精特新赋能，分组表现优于全部创业板 针对于北交所整体的营收与业绩表现的探究工作，我们切入了市场间比较和国家级专精