北交所策略专题报告：北交所股权激励公司密集出现，彰显业绩增长和高管信心

北交所策略专题报告 2024年08月06日 北交所研究团队 相关研究报告 《太湖远大（873743.NQ）：线缆用高分子材料“小巨人”，领航绿色化、高端化—北交所新股申购报告》-2024.8.6 《光伏消纳矛盾凸显，配电侧+用电侧建设—北交所首次覆盖报告》-2024.8.5 《HBM赋能AI新纪元，产能释放+创新产品预期迎新增长级—北交所公司深度报告》-2024.8.5 北交所股权激励公司密集出现，彰显业绩增长和高管信心 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所股权激励6月开始增多，上两轮股权激励方案高峰在市场低点位置 北交所市场中已经有22家企业发布过2次股权激励计划，4家发布过3次股权激励计划。2024年6月以来，多家北交所上市公司发布了股权激励方案公告，例如青矩技术、恒太照明、新威凌、华洋赛车。北交所市场由于开市时间较短，历史上曾出现过股权激励企业公告数的两个峰值，分别出现在2022年10月和2023年9月。以 北证50指数表现看，这两个激励方案的月度高峰恰好也是当时北交所市场相对低位区域。上市公司在选择股权激励方案需要考虑多个因素如市场环境、行业情况、激励方案以确保激励效果最大化，但发布时间点时一般都倾向于在股价较低时推出。 实际案例显示，北交所上市公司股权激励方案对未来业绩增长有促进作用 股权激励制度通过给予公司高管、核心员工一定比例的公司股份或股权以期激励。这种制度通常有助于增强归属感、提高忠诚度，但更为重要的是激发积极性，促进长期目标的实现。从北交所2021年开市以来63家股权激励实施结果看，股权激励对上市公司业绩促进作用显著。例如，北交所企业激励方案发布当年公司业绩增速最高，营收、归母净利润的同比增长率平均值分别达到25.88%、34.43%。占比上，股权激励公布当年有79.01%的公司实现营收增长，激励方案的最后两年也都有七成以上企业实现营收占增长；盈利上，股权激励公布当年有76.54%的企业实现归母净利润增长，随后比例降低至55%上下。 北交所股权激励以限制性股票方案为主，高端装备、TMT、消费类居多 北交所开市以来实施过股权激励的公司类型比较丰富，但其中机械设备共13家占比最高达到20.63%；其次为计算机、电力设备、汽车、医药生物行业。激励方案中股票数量占当时总股本的比例均值为3.02%，而1-2%、2-3%比例内的方案最多。激励中53%的方案激励标的物为第一类限制性股票；激股权激励方案有效期4、5年的方案数量占比最高，分别为42%、35%。 关注北交所中具有股权激励方案且估值较低公司，结合半年报优选 2024年预案公告的9个股权激励方案来自立方控股、威贸电子、华洋赛车、国源科技、青矩技术、并行科技、大地电气、新威凌、恒太照明，主要分布在计算机、电子、汽车、建筑装饰、有色金属、家用电器等行业。以2023年为基准年，按照激励标准计算，其中新威凌、基康仪器、立方控股的业绩要求增速相对较高；万通液压、建邦科技等2023年业绩已经超过激励方案对于2024年的业绩要求。在业绩增长相对有参考的基础上，选择估值相对较低的公司或更有利。 风险提示：政策变动风险、公司规模较小风险、激励业绩不达预期风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、股权激励为公司高管和核心人员的重要纽带3 2、近期北交所股权激励密集出现，上二轮出现在指数低位5 3、风险提示13 图表目录 图1：2022年10月、2023年9月为公布股权激励的企业数的两个峰值5 图2：股权激励高峰位置，从北证50指数上看也处于阶段性低位区域5 图3：36.14%的北交所上市企业发布过股权激励计划6 图4：2021年以来北交所机械设备股权激励计划的最多，计算机其次6 图5：2021年以来北交所中传媒、食品饮料、美容护理企业有股权激励的企业数占比较高6 图6：53%的方案激励标的物为第一类限制性股票，其次是期权，最后是混合方案7 图7：使用上市公司定向发行股票占比最高7 图8：行权股票源于上市公司定向发行股票的占比最高7 图9：有效期4、5年的方案数量占比最高，分别为42%、35%8 图10：股权激励计划公布当年的企业业绩增速最高8 图11：股权激励公布当年有79.01%的公司实现营收增长9 图12：激励公布当年有76.54%的公司归母净利润增长9 图13：激励总数占当时总股本比例主要集中于1-3%区间内9 表1：股权激励主要包括业绩股票、限制性股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权和员工持股计划等3 表2：2024年北交所公告股权激励计划预案，第一年收入增速多数在10%-20%之间9 表3：新威凌、基康仪器、立方控股等对业绩要求增速相对较高12 1、股权激励为公司高管和核心人员的重要纽带 股权激励制度通常被称为上市公司和高管和核心人员的重要纽带。股权激励制度通过给予公司高管、核心员工或其他关键人员一定比例的公司股份或股权，以期激励他们更好地为公司的发展做出贡献。这种制度通常有助于：增强归属感，提高忠诚度，但更为重要的是激发积极性，促进长期目标的实现。 具体方式主要包括业绩股票、限制性股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权和员工持股计划等。六种方式在所有权、表决权、股权所有权、分红权、股权增值收益、对员工激励程度、员工是否出资购买等多方面存在着重要差异。 对比因素主要内容业绩股票限制性股票股票期权虚拟股票股票增值权员工持股计划 表1：股权激励主要包括业绩股票、限制性股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权和员工持股计划等 奖励或参照股权当前市场价格向激励对象出售的方式，使激励对象 公司按照预先确定的条件赠与激励对象一定数量的本公司股票，但激励对象不得随 公司向激励对象发放期权证书，承诺在一定期限内 企业无偿赠送或以奖励的方式发放给激励对象，约定授予虚拟股权数量、行权时间和条件，明确双方权利义务，按年度给 公司指定规定数量的股票给激励对象作为股票增值权的对象，如行权期内公司股价 公司内部员工个人出资认购本公 方式具体内容 直接获得股权。激意处置股票，只有 或一定条件达成 予分红。激励对象 上升，激励对象可司部分股份，并委 股权所有 励对象在一定时期内必须持有股票，不得出售。 达到业绩目标可 在规定的服务期限后或完成特定业绩目标时，才能出售股票收益。 时激励对象以约 定价格购买一定数量的股权。 授予时无，行权后 享有分红权和股价升值收益，但没有所有权、表决权、不能转让和出售，离开企业自动失效。 选择兑现权利，获 得股价升值带来的收益，可选择获得现金或兑换成相应金额的股票。 托公司进行集中 管理。 取得（以专业机构 权取得 授予时取得 取得 无无负责管理，员工并 不直接持有股票） 表决权有 授予时取得，可设授予时无，行权后 无无取得 分红权有 股权增值 限制 授予时取得，可设限制 取得 行权之前无有无取得 法律因素收益 有有有有有有 通过非公开发行 在解除限售前不 转让限制 （处分） 是否稀释股份（影 通常无 得转让、用于担保或偿还债务 不得转让、用于担 保或偿还债务 无处分权无处分权 方案实施员工持 股计划的，有锁定期限 商业因素 响控制权） 有影响有影响，可设限制行权之后有影响无影响无影响有影响 对员工激励程度 一般而言，业绩股票＞限制性股票＞员工持股计划＞股票期权＞虚拟股票＞增值权 对比因素主要内容业绩股票限制性股票股票期权虚拟股票股票增值权员工持股计划 员工是否出资购买 是否享受个人所得 原则上不低于净 资产价格，且不低 无 于市场价格的 50% 不低于净资产，且不低于授予时的约定价格 无无是 税税收优惠 不享有享有享有不享有不享有享有 成长期或者扩张期，初始财务资本 适用公司 适合业绩稳定、需 要进一步提升业 投入较少、资本增增长较快，适合现现金流较充裕，且 高科技上市公司 及子公司；创业板 优缺点 类型绩、现金流量充足 的企业 激励对象拥有与普通股股东一样 优点 的增值权益和表 决权。 需要立即注入资 成熟期企业 激励对象无需现金付出；有长期激励效果。 激励对象无需现 值较快、人力资本 依附性较强的企业，或竞争性较强的行业 期权是一种权利而非义务，激励对象在股票价格低于行权价的时候可以放弃权利，因此对激励对象没有风险；有长期激励效果； 行权有时间数量限制；激励对象行权需支出现金；存 金流量比较充裕 的公司 不影响公司的总资本和股权架构；避免因变数导致对公司股价的非正常波动；操作简单，股东会通过即可。 兑现激励时现金支出较大；行权和 具有较大成长空 间的公司。 激励对象没有股票的所有权，也不拥有表决权、配股权；行权期一般超过任期，激励对象无需现金支出；操作简单，股东会批准即可。 资本市场的弱有效性使股价与激励对象业绩关联 上市公司及其子公司。 员工利益与企业前途紧密相连；扩大公司资金来源。 高层管理者的决 缺点金；承担股价下跌金付出；有长期激 在激励对象为自 抛售时价格难以 不大，对绩效对象 策权威受到影响。 的风险。 励效果。 身利益而采用不 法手段抬高股价的风险。 确定。 无太大激励性；公 司的现金压力较大。 资料来源：《股权激励与上市公司绩效的实证研究》安东妮、开源证券研究所 股权激励作为一种有效的激励机制被广泛应用于上市公司中，旨在通过将公司高管和核心人员的利益与公司业绩挂钩，促进公司长期稳定发展。 对于上市公司而言，股权激励的设计和实施需要考虑多种因素，包括激励对象、激励模式、激励期限、行权条件等，合理的股权激励方案可以提高公司治理水平。 2、近期北交所股权激励密集出现，上二轮出现在指数低位 2024年6月以来，多家北交所上市公司发布了股权激励方案公告，例如青矩技术、恒太照明、新威凌、华洋赛车。 图1：2022年10月、2023年9月为公布股权激励的企业数的两个峰值 6 5 4 3 2 1 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 0 公布股权激励预案的企业数（家） 数据来源：Wind、开源证券研究所 除了本次外，历史上北交所上市公司的股权激励高峰曾分别出现在2022年10 月、2023年9月。公布股权激励的企业数的两个峰值，从北证50指数表现看恰好也是北交所相对低位区域。 图2：股权激励高峰位置，从北证50指数上看也处于阶段性低位区域 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2021/1/4 2021/1/25 2021/2/22 2021/3/15 2021/4/6 2021/4/27 2021/5/21 2021/6/11 2021/7/5 2021/7/26 2021/8/16 2021/9/6 2021/9/29 2021/10/27 2021/11/17 2021/12/8 2021/12/29 2022/1/20 2022/2/17 2022/3/10 2022/3/31 2022/4/25 2022/5/19 2022/6/10 2022/7/1 2022/7/22 2022/