非消费电子占比提升至23%，汽车智慧系统开启第二成长曲线

比亞迪電子（0285）更新報告 買入2022年8月31日 非消費電子占比提升至23%，汽車智慧系統開啟第二成長曲線 上半年淨利潤下滑61%，二季度環比改善：公司2022年上半年實現收入 人民幣436.95億元(單位下同)，同比減少1.88%；毛利23.28億元，同比減少23.94%；母公司擁有人應占溢利6.34億元，同比減少61.43%。公司Q2實現收入228億元，環比增長8.7%；毛利11.84億元，環比增加3.4%；毛利率為5.2%，環比略微下滑，主要是由於安卓手機需求低迷所致。歸母淨利潤4.5億元，環比增長152%。 北美客戶合作持續深化，汽車智慧系統業務有望超預期：分業務來看，智慧手機及筆電業務上半年收入為331.51億元，較2021年同期下降約11.79%。其中零部件收入約67.08億元，同比下降5.65%；組裝收入約 264.43億元，同比下降約13.22%。安卓客戶方面，由於高端旗艦機型銷量減少，安卓整機組裝和零部件業務收入同比下滑。海外大客戶方面，公司在核心產品的組裝及零部件份額和出貨量進一步上升。二季度整體產能利用率與一季度相若，其中北美客戶產能利用率有所回升，安卓產能轉換初見成效。新型智慧產品分部收入同比增長37.95%，智慧家居、無人機、商用設備等新型智慧產品出貨量持續提升。受益於新能源汽車銷量的快速增長，智慧網聯和智慧座艙等產品出貨量大幅提升，汽車智慧系統（汽車電子）業務規模同比增長150.93%。公司上半年非消費電子收入占比已達到23%。展望下半年，我們認為安卓業務有望保持穩定，和北美客戶合作的廣度和深度將持續深化，新品結構件導入量產，消費電子業務的收入和盈利情況有望逐季好轉。汽車智慧系統方面，公司規劃新品類包括智慧座艙、智慧網聯、智慧駕駛、網域控制站、車載聲學系統、熱管理系統、底盤和懸架以及內外飾件等，上述新產品有望在三季度開始大規模導入量產。隨著新能源汽車行業的高速發展以及和比亞迪汽車深度配套的優勢，公司汽車智慧系統業務全年有 鄒煒 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陳曉霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要資料 行業TMT 股價20.55港元 目標價33.00港元 (+60.6%) 股票代碼0285 已發行股本22.53億股 總市值463.03億港元 52周高/低37.30港元/13.10港元 每股淨資產12.68港元 望實現超預期增長。 汽車智慧系統開啟第二成長曲線，目標價33港元，維持買入評級：展望未來，公司與北美客戶的合作將繼續加深，有望逐步導入新專案，新項目導入將為公司未來盈利增長提供有力支援。汽車智慧系統業務則將依託於比亞迪汽車優勢，在未來幾年每年實現成倍式的爆發增長，為公司開啟第二成長曲線，非消費電子業務占比有望逐年提升，我們預計22/23/24年利潤分別為20.1億/30.3億/46.2億，基於2023年的盈利預測，給予目標價33.00港元，買入評級。 主要股東 比亞迪股份有限公司(65.76%) GoldDragonflyLtd. （4.98%） 8/30/2021 9/30/2021 10/31/2021 11/30/2021 12/31/2021 1/31/2022 2/28/2022 3/31/2022 4/30/2022 5/31/2022 6/30/2022 7/31/2022 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 盈利摘要股價表現 來源:公司資料,第一上海預測來源:Bloomberg 第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com 附錄：主要財務報表 資料來源：公司資料、第一上海預測 -2- 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號 永安集團大廈19樓 電話:(852)2522-2101 傳真:(852)2810-6789 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 -3- 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 ©2022第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利。