数通和海外业务占比提升，激光雷达开启第二成长曲线

公司公告：公司发布2021年年报，全年实现营业总收入10.32亿元，同比增长18.2%； 归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长9.77%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增长6.13%。EPS为0.79元/股。经营活动产生的现金流量净额3.7亿元，同比增长54.36%。 业绩符合预期，海外营收保持高增速。在国内5G建设周期性波动和疫情等因素影响下，公司仍实现营收利润双增长，业绩表现出较强韧性。分业务来看，光无源器件实现营收9.2亿元，同比增长23.74%。光有源器件实现营收0.85亿元，同比减少27.06%，光有源器件业务下滑主要是受国内5G建设波动影响。同时激光雷达持续取得进展，其他业务实现翻倍增长。分市场来看，国内市场实现营收5.12亿元，同比减少7.3%，海外业务营收5.21亿元，同比增长62.02%。毛利率方面，全年毛利率为49.68%，主要受到上游物料涨价以及产品结构调整的影响。费用方面，公司销售管理财务费用率分别为1.43%/6.59%/-0.43%，同比分别+0.29/+0.55/-1.29个pct。公司作为全球光器件领军企业，坚持中高端市场定位和高品质产品理念，逐步向整体方案提供商转型。公司海外市场实现连续高增长，先后在日本、美国等地设立分子公司，同时拟在新加坡成立海外销售总部，形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络，提升大客户的本地服务能力和相应速度。此外公司计划在东南亚设立生产基地，提升全球市场核心竞争力。 数通需求持续向好，光引擎进入量产阶段。在数字经济和元宇宙等因素催化下，数通市场对光器件需求持续增长,我们预计全球数据中心规模建设带动400G/200G等高速光模块持续放量。根据Lightcounting数据，2021年Q1-Q4全球数据中心光模块销售额分别为10.59/11.96/12.99/14.49亿美元，同比分别+29%/+8%/+26%/+46%，其中以太网光模块的销售额再创新高。公司是全球数通光模块上游光器件核心供应商，充分受益于行业增长，产品市占率持续提升。公司在2020年先后并表天孚精密和北极光电，增加了公司单品价值量。公司新建江西生产基地产能有序释放，有效缓解北极光电在深圳生产的成本端压力，提升公司综合毛利率水平，释放玻璃冷加工、WDM无源器件产能，同时有望加强生产环节的规范化管理。募投项目高速光引擎建设项目于2021Q3进入批量交付，将主要用于400G/800G及更高速率的数通光模块，高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向延伸整合，提升公司在光模块内部的单位价值量，同时在技术上符合长期趋势，业务的持续放量有望打开长期增长空间。 保持高研发投入，激光雷达持续获得进展。公司以研发为根本的发展理念，全年研发投入1亿元，同比增长28.94%，占当期营收比重9.65%。通过持续高研发投入，公司构建了产品核心技术能力，并向激光雷达等非通信领域延伸，培育新的业绩增长点。 激光雷达市场前景广阔，根据Frost&Sullivan预测，全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019年的1.2亿美元增至2025年的46.1亿美元，复合增长率83. 7%，目前全球已有超过20台发布/量产的车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场处于规模量产前期。公司依托现有成熟的光器件研发平台，利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域深厚的技术和工艺积累，能为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品。同时公司成立了专门的销售团队和项目组持续跟进，具备快速规模上量的交付能力。当前激光雷达厂商因为技术路线各异，对光器件需求的产品形态和技术指标差异较大，公司已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，未来公司将加大配套器件的研发，力争为更多主流激光雷达厂商提供产品和服务。 投资建议：公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，随着下游数据中心高端光模块需求释放，公司无源业务增长强劲，光引擎已进入批量交付状态，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达和医疗检测进展较好，有望打破公司的成长天花板。考虑5G周期建设波动和公司新业务进展，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为3.92亿元/4.9亿元/6亿元（2022-2023年原预测4.16亿元/5.51亿元），EPS分别为1元/1.25元/1.53元，维持买入评级。 风险提示：5G建设和数通市场需求不及预期；新产品线投产不及预期风险。 图表1：盈利预测（百万元，以2022年4月18日收盘价计算）