2022H1实现归母净利润5.85亿元同减4.07%

事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营收50.98亿元，同增82.79%；实现归母净利润5.85亿元，同减4.07%。其中，2022Q2实现营收23.44亿元，同增43.57%；实现归母净利润2.95亿元，同减21.22% 收入端：公司2022H1实现营收50.98亿元，同增82.79%。①分季度看，22年Q1/Q2分别实现营收27.54/23.44亿元，分别同增138.15%/43.57%； ②分行业看 ， 自营 （ 线下 ）/互联网 （ 线上 ）/加盟分别实现营收5.67/6.04/38.03亿元，同比变动-12.29%/+38.93%/+140.40%；③分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收39.20/5.13/3.14亿元，同比变动+221.45%/-43.52%/-8.32%；④分地区看，华北/华东/华南/华中大区分别实现营收10.59/13.19/8.21/8.13亿元，分别同增113.50%/102.54%/31.22%/123.43%。 毛利率：公司2022H1毛利率22.16%，同减18.30pct。整体毛利率较上年同期有所下降，主要由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。 费用端：公司2022H1期间费用率为7.02%，同减4.82pct。 利润端：公司2022H1实现归母净利润5.85亿元，同减4.07%。分季度看，2022Q1/Q2分别实现归母净利润2.90/2.95亿元 ， 分别变动+23.26%/-21.22%。 现金流量端：①2022H1公司经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，同增1869.36%；②投资活动产生的现金流量净额为0.01亿元，同增101.18%；③筹资活动产生的现金流量净额为-6.41亿元，同减40.74%。 公司持续优化市场布局，提升拓店质量。着力激发渠道发展活力，推动融合发展模式，截至2022年半年度末，公司门店数量达到4525家，较年初净增门店数量23家，形成行业领先的连锁渠道网络，品牌影响力和知名度持续提升，集群效应和资源整合优势进一步强化。在渠道布局方面，形成直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络。 投资建议：黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营，未来公司品牌力有望持续提升。预计22-24年公司归母净利润为14/16/19亿，对应PE为10x/9x/8x，省代模式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期等 财务数据和估值 1.事件 公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营收50.98亿元，同增82.79%；实现归母净利润5.85亿元，同减4.07%。其中，2022Q2实现营收23.44亿元，同增43.57%；实现归母净利润2.95亿元，同减21.22%。 图1：公司历年营业收入及同比增速 图2：公司历年归母净利润及同比增速 2.收入端 公司2022H1实现营收50.98亿元，同增82.79%。①分季度看，22年Q1/Q2分别实现营收27.54/23.44亿元，分别同增138.15%/43.57%，黄金产品体系日益完善，展销业务模式下黄金产品销售增长明显，线上业务稳步增长；②分行业看，自营（线下）/互联网（线上）/加盟分别实现营收5.67/6.04/38.03亿元，同比变动-12.29%/+38.93%/+140.40%，公司更加重视新零售业务，报告期线上业务继续保持稳定增长；③分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收39.20/5.13/3.14亿元，同比变动+221.45%/-43.52%/-8.32%，随着公司在黄金产品上的持续发力，展销业务模式稳步推进，黄金产品销售收入同比增幅显著； ④分地区看，华北/华东/华南/华中大区分别实现营收10.59/13.19/8.21/8.13亿元，分别同增113.50%/102.54%/31.22%/123.43%，受华东等地新冠疫情因素影响，部分区域的线下门店经营业务在二季度一度停滞，疫情的持续也一定程度上抑制了加盟商的补货需求，镶嵌产品销售同比下降较为明显。 图3：公司分季度营业收入及同比增速 图4：公司2022H1营业收入分产品结构 3.毛利率 公司2022H1毛利率22.16%，同减18.30pct。整体毛利率较上年同期有所下降，主要由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。①分季度看，22Q1/Q2实现毛利率20.17%/24.49%，分别同减20.25/16.00pct。②分行业看，自营（线下）/互联网（线上）/加盟分别实现毛利率29.15%/30.70%/17.37%，分别同减0.49/5.36/24.38pct；③分产品看，素金首饰/镶嵌首饰分别实现毛利率9.00%/33.36%，同比变动-9.87/2.55pct；④分地区看，华北/华东/华南/华中大区分别实现毛利率17.46%/16.71%/35.77%/20.14%， 同减20.55/18.82/6.72/26.61pct。 图5：公司分季度毛利率 4.期间费用端 公司2022H1期间费用率为7.02%，同减4.82pct。其中，①销售费用率为6.26%，同减4.32pct； ②管理费用率为0.82%，同减0.73pct；③研发费用率为0.12%，同减0.08pct；④财务费用 率为-0.18%，同增0.31pct，主要系利息费用增加所致。 图6：公司分季度期间费用率 5.利润端 公司2022H1实现归母净利润5.85亿元，同减4.07%。分季度看，2022Q1/Q2分别实现归母净利润2.90/2.95亿元，分别变动+23.26%/-21.22%。 图7：公司分季度归母净利润及同比增速 6.现金流量端 ①2022H1公司经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，同增1869.36%，主要系2022H1 实现净利润以及子公司宝通小贷发放贷款到期收回所致；②投资活动产生的现金流量净额 为0.01亿元，同增101.18%，主要系收回远致富海三号基金投资以及投资委托理财与同比 变化所致；③筹资活动产生的现金流量净额为-6.41亿元，同减40.74%，主要系分配股利 以及回购股份支付现金所致。 图8：公司半年度现金流（亿元）及同比增速 7.经营情况 公司持续优化市场布局，提升拓店质量。着力激发渠道发展活力，推动融合发展模式，截 至2022年半年度末，公司门店数量达到4525家，较年初净增门店数量23家，形成行业 领先的连锁渠道网络，品牌影响力和知名度持续提升，集群效应和资源整合优势进一步强 化。在渠道布局方面，形成直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为 主体的全国性珠宝连锁网络。 8.投资建议 黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文 化内涵支付工费的意愿持续在增强。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局 以及门店的精细化运营，未来公司品牌力有望持续提升。预计22-24年公司归母净利润为 14/16/19亿，对应PE为10x/9x/8x，省代模式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速 增长，维持“买入”评级。