中小盘信息更新：盈利能力稳步回升，驶入发展快车道

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 杭可科技（688006.SH） 2022年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/31 当前股价(元) 62.08 一年最高最低(元) 131.50/38.08 总市值(亿元) 251.26 流通市值(亿元) 251.26 总股本(亿股) 4.05 流通股本(亿股) 4.05 近3个月换手率(%) 37.59 《迎海外扩产新机遇，锂电后道设备龙头α属性凸显—公司首次覆盖报告》-2022.6.29 盈利能力稳步回升，驶入发展快车道 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 朱光硕（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhuguangshuo@kysec.cn 证书编号：S0790121100009  2022 H1扣非净利润同比增长116.68%，业绩符合预期 公司发布2022年半年度业绩报告，2022 H1实现营业收入19.55亿元，同比增长81.94%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长90.71%，扣非净利润2.24亿元，同比增长116.68%。其中，2022 Q2实现收入 11.58亿元，同比增长51.89%，归母净利润1.48亿元，同比增长98.06%，扣非净利润1.37亿元，同比增长140.93%，整体业绩符合预期。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为6.43/12.73/17.67亿元，对应EPS分别为1.59/3.14/4.37元/股，当前股价对应的PE分别为39.04/19.77/14.21倍，维持“买入”评级。  在手订单较为饱满，盈利能力稳步回升 公司2022年H1合同负债金额为12.34亿元，同比增长87.32%，在手订单保持饱满，且2022年以来下游动力电池企业相继上调2025年产能扩产规划目标，公司来自动力电池领域的订单有望继续保持高增态势；盈利能力方面，公司2022H1毛利率为30.68%，同比提升2.28 pct，2022H1净利率为12.34%，同比提升0.57 pct，伴随公司来自海外的高毛利订单占比持续提升和国内市场竞争环境不断改善，预计公司整体毛利率和净利率未来将处于持续回升期。  海外市场扩产放量在即，公司深度绑定海外扩产主力直接受益 2022 H1公司中标SK On匈牙利和盐城项目，合计7.31亿元人民币，公司2019-2021年间来自SK On的收入分别为0.80、1.10和0.94亿元，2022年来自SK的订单显著放量。SK美国地区2025年规划产能约150GWh，LG在美国地区2025年的规划产能约250 GWh。根据GGII数据，截至2022H1全球各家电池厂在北美地区规划产能约620GWh，LG与SK在美国合计规划产能约400GWh，占比64%。同时，LG与SK在欧洲地区2025年的产能扩产规划目标合计为150GWh，海外动力电池市场扩产在即，公司作为锂电后道设备龙头，与LG和SK深度绑定，有望受益于海外扩产和设备出海浪潮，迎来高速发展机遇。  风险提示：疫情影响超预期风险；订单不及预期风险；行业竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,493 2,483 4,073 7,135 9,068 YOY(%) 13.7 66.3 64.0 75.2 27.1 归母净利润(百万元) 372 235 643 1,273 1,767 YOY(%) 27.7 -36.8 173.3 98.0 38.8 毛利率(%) 47.0 26.2 31.8 37.7 41.9 净利率(%) 24.9 9.5 15.9 17.9 19.6 ROE(%) 14.5 8.3 19.1 27.9 28.3 EPS(摊薄/元) 0.92 0.58 1.59 3.14 4.37 P/E(倍) 70.5 111.6 39.0 19.8 14.2 P/B(倍) 10.2 9.3 7.8 5.7 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3198 4791 5761 10024 11048 营业收入 1493 2483 4073 7135 9068 现金 1754 1942 3184 5579 7090 营业成本 792 1831 2779 4444 5269 应收票据及应收账款 387 1027 0 0 0 营业税金及附加 11 7 24 38 43 其他应收款 9 19 27 53 49 营业费用 44 48 81 214 363 预付账款 54 50 121 180 203 管理费用 142 201 318 592 798 存货 797 1423 1946 3440 2946 研发费用 104 131 232 442 635 其他流动资产 197 330 481 772 760 财务费用 -10 42 35 123 156 非流动资产 677 976 1416 2237 2697 资产减值损失 -18 -24 62 88 112 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 62 45 56 54 52 固定资产 361 528 891 1563 1975 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 138 156 163 173 投资净收益 8 8 4 7 6 其他非流动资产 220 310 369 511 549 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 3876 5766 7176 12261 13745 营业利润 425 254 725 1431 1975 流动负债 1290 2917 3774 7653 7452 营业外收入 1 4 3 4 3 短期借款 0 0 2786 6663 6460 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 599 1934 0 0 0 利润总额 425 257 728 1434 1977 其他流动负债 692 984 988 989 992 所得税 53 22 82 155 202 非流动负债 18 24 24 24 24 净利润 372 235 646 1279 1776 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 3 6 9 其他非流动负债 18 24 24 24 24 归属母公司净利润 372 235 643 1273 1767 负债合计 1309 2942 3798 7677 7477 EBITDA 407 241 737 1508 2086 少数股东权益 0 0 3 10 19 EPS(元) 0.92 0.58 1.59 3.14 4.37 股本 401 403 403 403 403 资本公积 1150 1284 1284 1284 1284 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1018 1140 1625 2506 3724 成长能力 归属母公司股东权益 2567 2825 3375 4574 6249 营业收入(%) 13.7 66.3 64.0 75.2 27.1 负债和股东权益 3876 5766 7176 12261 13745 营业利润(%) 30.0 -40.4 186.0 97.2 38.1 归属于母公司净利润(%) 27.7 -36.8 173.3 98.0 38.8 获利能力 毛利率(%) 47.0 26.2 31.8 37.7 41.9 净利率(%) 24.9 9.5 15.9 17.9 19.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 14.5 8.3 19.1 27.9 28.3 经营活动现金流 292 482 -921 -379 2550 ROIC(%) 40.8 21.5 20.6 22.5 31.4 净利润 372 235 646 1279 1776 偿债能力 折旧摊销 34 42 55 94 134 资产负债率(%) 33.8 51.0 52.9 62.6 54.4 财务费用 -10 42 35 123 156 净负债比率(%) -67.6 -68.0 -11.3 24.1 -9.8 投资损失 -8 -8 -4 -7 -6 流动比率 2.5 1.6 1.5 1.3 1.5 营运资金变动 -223 34 -1653 -1868 491 速动比率 1.8 1.1 1.0 0.8 1.1 其他经营现金流 128 136 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -75 -306 -491 -908 -588 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 163 317 495 915 594 应收账款周转率 4.8 3.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 88 8 0 0 0 应付账款周转率 2.4 2.8 5.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -0 3 4 7 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -88 -95 -131 -196 -248 每股收益(最新摊薄) 0.92 0.58 1.59 3.14 4.37 短期借款 -30 0 2786 3878 -203 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 1.19 -2.28 -0.94 6.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.34 6.98 8.34 11.30 15.44 普通股增加 0 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 63 134 0 0 0 P/E 70.5 111.6 40.8 20.6 14.8 其他筹资现金流 -122 -230 -2916 -4074 -44 P/B 10.2 9.3 7.8 5.7 4.2 现金净增加额 112 27 -1543 -1483 1715 EV/EBITDA 60.0 100.4 34.9 18.1 12.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（B