【中信建投军工】火炬电子：疫情影响业绩短期承压，积极备产有望迎来疫后反弹

【中信建投军工】火炬电子：疫情影响业绩短期承压，积极备产有望迎来疫后反弹 ——————————————— 核心观点 疫情影响短期承压，下游需求旺盛有望迎来复苏 2022上半年公司实现营业收入19.60亿元，同比减少18.73%；实现归母净利润4.96亿元，同比减少9.85%，疫情的封控对公司产品生产及交付产生了重大影响，但是长期来看，公司自产业务下游需求旺盛保持不变，贸易业务有望伴随疫情恢复重回轨道。 盈利能力保持稳定，积极备产有望疫后反弹 盈利能力来看，2022上半年，公司综合毛利率为43.29%（+6.87pcts），净利率为25.23%（+2.49pcts），期间费用为1.99亿元，同比 +11.88%，费用率为10.14%（+2.77pcts），下半年全国疫情形式好转公司业绩或将回暖，预计全年期间费用率有所回落。 从资产负债表来看，应收账款明显增加，存货为12.06亿元，较期初增长6.90%，主要为原材料及在产品的增长说明公司目前积极备产，在手订单充裕，业绩保障性较强有望迎来疫后业绩反弹。 自产业务关键技术自主可控，外贸业务优势明显 公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术。 公司通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，形成了较强的技术研发优势。 公司贸易业务分别在国内主要城市、香港、日本等地设立子公司，通过完善的技术服务，赢得用户的信赖，增强与客户的黏合度。 疫情影响短期业绩承压，积极备产全年有望实现反弹，给予增持评级 受益于下游市场需求的快速增长及推动国产替代的相关政策进一步落实，自产元器件业务下游需求持续旺盛，整体盈利能力稳步提升。 同时引入人才，成立研发中心，推动产品多元化发展，生产技术水平愈发成熟，实现关键技术自主可控；新材料板块形成稳定供货能力，年度内业务体量稳中有增。 贸易受疫情影响较为严重，在维持原有稳定合作关系基础上，积极寻求深度合作，下半年有望恢复正常水平。 预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为11.61、14.03、16.77亿元，同比增长分别为21.42%、20.91%、19.49%，相应2022至 2024年EPS分别为2.52、3.05、3.64元，对应当前股价PE分别为17.0、14.1、11.8倍，给予“增持”评级。