2022年中报点评：Q2业绩好于预期，看好公司品类扩张之路

事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入22.59亿元，同比增长2.52%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长2.87%。 单季度来看，Q2单季公司实现营业收入11.35亿元，同比增长11.16%，环比微增0.98%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长19.41%，环比增长16.78%。Q2业绩好于我们的预期，主要系汇率变化汇兑收益增加。 Q2公司营收实现同环比增长，毛利率水平环比稍有下降。收入端，虽然Q2公司受到上海疫情的影响出现停工停产，但随着疫情好转公司加速推进复工复产，Q2实现营收11.35亿元，环比Q1略有增长，相比去年同期增长11.16%。利润端，公司Q2实现归母净利润1.67亿元，同环比分别增长19.41%/16.78%，主要系公司Q2财务费用出现较大幅度的下降。盈利能力方面，公司2022上半年综合毛利率为27.41%，同比下降了2.22个百分点，预计主要系原材料价格上涨及运费上涨推高营业成本所致；公司Q2单季毛利率26.99%，同比下降3.42个百分点，环比2022Q1微降0.85个百分点，毛利率环比微降预计主要系疫情导致额外成本所致。费用率方面，公司Q2期间费用率为9.85%，同比下降6.9个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.36%/7.31%/4.29%/-5.11%，相比上年同期分别+0.63个百分点、+1.10个百分点、+0.05个百分点、-8.68个百分点，可以发现公司Q2财务费用出现大幅下降，主要系今年Q2汇率变动导致公司汇兑收益增加所致。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。头枕产品单车价值量相比遮阳板更大，市场空间更大。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕收入规模中期有望达到20亿元。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑收益的影响，我们将公司2022年归母净利润从5.34亿元上调至5.83亿元，维持2023-2024年归母净利润6.98亿元和8.89亿元的预测，对应EPS分别为0.62元、0.74元、0.94元，市盈率分别为22.35倍、18.65倍、14.65倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。