2022年中报业绩点评：Q2业绩符合预期，看好下半年需求回暖

事件：公司发布 2022年中报。2022H1公司实现营业收入4.09亿元，同比-12.36%； 实现归母净利润2.48亿元，同比-16.76%。 智能切割头等新品快速放量，营收受疫情影响出现下滑 2022H1公司实现营业收入4.09亿元，同比-12.36%，其中Q2实现营业收入2.18亿元，同比-21.66%，基本符合市场预期。2022H1公司收入端出现一定下滑，这一方面系2021H1基数较高，另一方面系疫情影响激光行业需求，叠加上海管控对公司生产经营造成一定影响。分业务来看，中低功率（随动+板卡）受疫情&下游需求影响出现一定下滑，高功率（总线）&智能切割头等新品仍在快速放量。1）随动系统：2022H1实现收入1.04亿元，同比-36%；收入占比为25%，同比-9pct。2）板卡系统：2022H1实现收入1.09亿元，同比-31%；收入占比为27%，同比-7pct。3）总线系统：2022H1实现收入7651万元，同比+17%；收入占比为19%，同比+5pct。在激光行业需求放缓的背景下，高功率业务仍取得快速增长，主要受益于高功率渗透率提升&控制系统国产替代。4）其他业务：包括智能切割头、套料软件等业务。2022H1实现收入1.20亿元，同比+48%；收入占比为29%，同比+12pct。2022H1上海波刺实现收入7029万元，同比+115%，智能切割头业务快速放量，在总营收中的占比达到17%，同比+10pct。展望下半年，随着华东&华南地区疫情缓解，我们判断下半年激光行业需求有望回暖，叠加高功率控制系统、智能切割头等持续放量，全年业绩有望重回增长。 毛利端略有下降&利息收入大幅提升，真实盈利水平同比基本持平 2022H1公司实现归母净利润2.48亿元，同比-16.76%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比-12.99%。2022H1公司销售净利率为62.18%，同比-1.78pct；扣非销售净利率为58.41%，同比-0.42pct，盈利水平依旧表现优异。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为78.96%，同比-1.78%，略有下降。2022H1随动系统、板卡系统、总线系统和其他业务毛利率分别为85.45%、79.85%、76.80%和73.92%，分别同比-0.93、-0.43、+2.13、-1.40pct；总线系统毛利率大幅提升，我们判断主要系规模化降本所致；其他业务毛利率明显下降，我们判断主要系毛利率较低的智能切割头收入占比提升。2）费用端：2022H1公司期间费用率为13.67%，同比+0.22pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.93、+1.12、+2.06和-3.88pct，其中研发费用率明显上升，主要系加大研发投入&收入规模下降，财务费用率大幅下降主要系利息收入大幅提升。3）2022H1公司投资净收益为-35万元，2021H1高达2578万元，也一定程度压制了2022H1盈利水平。 定增落地，智能切割头&智能焊接机器人打开公司成长空间 2022年4月公司定增落地，募集资金总额9.77亿元，发行价格266.68元/股，募投智能切割头、焊接机器人等项目，打开公司成长空间：①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元，随着募投项目产能持续提升，持续快速贡献业绩。②我们预计2021年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元；公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统等，并与客户形成小规模意向订单，后续将彻底打开公司成长空间。③超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情影响，我们调整2022-2024年公司归母净利 润预测分别为6.51、9.29和12.67亿元（原值7.32、9.74和13.11亿元），当前股价对应动态PE为62、43和32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等。