贵金属周报：鲍威尔杰克逊霍尔会议释放鹰派信号

李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  观点逻辑 鲍威尔在刚结束的杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，美联储接下来大概率会牺牲经济以遏制通胀；9月加息75bp概率从CME利率期货来看超过60%；贵金属等无息资产受打击较大。 在美联储连续两个月将利率上调75个基点后，世界各地的主要中央银行都在考虑更大幅度的加息。美联储持续加息对美国房地产、 零售等 行业影响都非常大，使美国经济增长势头有明显减弱迹象。在市场担忧经济衰退的情况下，美联储加速加息预期前两周来看有降温迹象，但在上周的 杰克逊霍尔年会结束后又重回鹰派。 因此综合来看，贵金属短期内恐难以止跌，投资者可考虑相对高位做空。  主要关注 原油、美联储议息会议、欧洲英国货币政策  操作建议 做空  风险提示 1. 通胀意外放缓 2. 美国经济数据低于预期 3. 加息预期减弱 宏观金融组 鲍威尔杰克逊霍尔会议释放鹰派信号 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2022年8月28日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、投资策略 推荐策略：做空。 观点：黄金4小时图大阴线压制之下，目前难有反弹空间，但是至于会不会跌破1727美元，黄金周线图也势必收低，那么本周仍有望再创新低。从小时图上看，如果跌破1727美元，那么行情势必再延伸161.8%位置，也就是1710-1705附近。接下来的行情重点关注1700整数大关，守得住1700，那么多头还将反扑；失守1700整数关口，则需要关注非农数据影响。综上所述，上方短期关注1755-1760一线阻力，下方短期关注1730-1725一线支撑。 图1：沪金指数日K 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1 美国7月核心PCE同比创去年10月以来最小增幅,仅同比上涨4.6%。美元指数短线走低超20点，现报108.10。 2.2 能源价格下降是7月物价走低的主要原因。具体来看，与6月相比，7月商品价格下降0.4% ，服务价格上升0.1% 。食品价格上涨1.3% ，能源价格下跌4.8%。 与去年同期相比，7月商品价格上涨9.5% ，服务价格上涨4.6% 。食品价格上涨11.9% ，能源价格上涨34.4% 。 2.3 个人收支方面，美国7月个人收入环比增长0.2%，预期0.6%，前值0.6%（上修至0.7%）；个人消费支出环比增长0.1%，预期0.5%，前值1.1%。经通胀调整后，7月个人实际支出环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.1%（下修至0%）。7月储蓄率为5.1%，持平前值。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 商务部在新闻稿中表示，7 月份个人收入增加主要是因为工资上涨，相比之下，业主收入、个人租金收入以及个人经常转移收入出现下滑。 7月个人消费支出增加主要是因为服务支出增加了333亿美元，商品支出减少了96亿美元。服务支出下降的最大贡献行业为住房和公用事业（主要是住房）、国际旅行等。商品支出下降主要是因为汽油等能源消费减少。 2.4 值得一提的是，在疫情爆发前，卡什卡利曾是美联储最直言不讳的鸽派政策制定者。但最近几个月，他已“摇身一变”，成为了美联储内最为强硬的鹰派。他预计美联储需要在明年年底前将目前为2.25%-2.5%的政策利率再上调两个百分点，这等同于宣告着他是美联储6月点阵图中最为鹰派的一个“点”。 当然，卡什卡利目前也看到了供应方面的一些积极因素——他将美国约三分之二的通胀上升归咎于供应方面，剩余三分之一的通胀则归咎于财政刺激和美联储货币政策。他表示，如果供应方面的限制有所缓解，美联储的任务将变得更容易。他还承认，美元走强可能会降低进口商品的成本，从而有助于抑制通胀。 当被问及美元走强的影响是否会对美联储的政策造成压力时，他表示，官员们正在为美国经济和美国民众制定政策，但其他国家发生的事情确实会影响美国。 三、行情回顾 本周（8/22-8/26）贵金属小幅下跌。其中，COMEX金下跌0.54%，收于1750.8美元/盎司，最高1778.8美元/盎司，最低1740.2美元/盎司；COMEX银下跌1.00%，收于18.78美元/盎司，最高19.35美元/盎司，最低18.61美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 2022/8/26收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1737.3381746.96-0.55081765.481727SGE黄金T+D390.3386.410.9440390.76384.2140114140114COMEX黄金1750.81760.3-0.53971778.81740.2377211-980SHFE黄金391.28387.560.9599391.63851539941365伦敦银现18.87619.022-0.767519.42518.7SGE白银T+D430742620.0697432942075595792136038COMEX白银18.77518.965-1.001819.34518.60521364-32527SHFE白银431843000.418643454223496785-10702人民币兑美元中间价6.84866.80650.61856.85366.8198美元指数108.8564108.11020.6902109.273107.535标普5004057.664228.48-4.03974203.044057.66CRB综合现货589.66588.520.1937美国:国债收益率:10年3.042.982.0134 资料来数数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至8月23日，黄金非商业净多头持仓125,847手，较前一周减少15,317手（-10.85%）；白银非商业净多头持仓-4500手，较前一周减少8,008手（-228.28%）；美元指数非商业净多头持仓35,099手，较上周减少2,862手（-7.54%）。 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头美元指数非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2022/8/26，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少4.6吨（-0.47%）至984.38吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少2870.03吨（-16.41%）至14,708.85吨。 图3： SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图4： SLV白银 ETF持仓 (吨) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.00 9,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2022/8/2611536.0140114.05284.09688.23%45.80%0.05多头增仓2022/8/2511520.0139146.05042.02868.28%43.77%0.41多头增仓2022/8/2413844.0138860.04930.0-36469.97%35.61%0.42空头减仓2022/8/2312978.0142506.04806.07809.11%37.03%0.44多头增仓2022/8/2215138.0141726.06618.0-16810.68%43.72%-0.31多头减仓2022/8/1913660.0141894.07280.09.63%53.29%-0.142022/8/265163325595792187380-1071789.23%36.29%-0.49多头减仓2022/8/255120565702970127830-660308.98%24.96%0.74空头减仓2022/8/24593740576900076800-5425010.29%12.93%0.85空头减仓2022/8/23721708582325079410-4974412.39%11.00%0.47空头减仓2022/8/2280710658729946900014116413.74%8.55%-0.52空头增仓2022/8/19997082573183010725017.40%10.76%-1.52金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 图6：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2022/8/261148762715293036-1975942.31%0.32空头减仓302522872022/8/25844992912883036-33629.01%0.65空头减仓29965-102022/8/24930292916243036-129731.90%0.74空头减仓299758492022/8/23928312929213036107031.69%0.04多头增仓291267142022/8/221022712918513036-15535.04%-0.33多头减仓284121132022/8/19117933292006303640.39%-0.12282992022/8/265355148220311359997-3992565.15%0.32空头减仓-1210733772022/8/25629877861956138622