全球研究亮点：混合信号

无障碍版本全球研究亮点混合信号投资策略劳动表在本报告中，美国经济团队介绍了美国劳动力市场活动的两个指标。指标显示，当前的劳动力市场状况仍远高于之前的扩张峰值，与历史上劳动力市场吃紧一致。也就是说，它们还表明，随着经济从大流行中复苏，过去一年劳动力市场的势头急剧放缓。当动能长时间低于平均水平时，劳动力市场状况往往会减弱。这些指标的表现也与收紧货币政策削弱劳动力市场活动的观点一致。该团队认为，在当前的紧缩周期中实现软着陆将比之前的周期更加困难，因为美联储希望国内需求有所放缓，美国劳动力市场疲软以恢复价格稳定。收益追踪器Savita Subramanian 和团队在他们的收益追踪器中报告称，截至第 3 周结束时，279 家标准普尔 500 指数公司的收益占指数收益的 71%。第二季度每股收益稳定增长 3%，为 56.87 美元，而市场普遍认为是 55.35 美元，而第二季度每股收益则为自 7 月 1 日以来下调了 2%。总体而言，结果好于预期，尤其是高于共识的指引多于低于共识的指引，这是最大的积极惊喜。但他们警告说，我们仍处于低迷和估计削减的早期阶段。此外，仅报告了 60% 的非必需消费品收益，该行业承受的压力最大。美元持续走强（第三季度迄今同比增长 15%，而 第二季度为 13%）也仍然是不利因素。节拍的奖励更加温和，而未命中的惩罚与历史平均水平相似。检查消费者由于信心下降和住房负担能力下降，我们对美国消费者计量表的跟踪在 7 月份有所下降。该报告分解了仪表的不同组件。支出和 DPI 以及收入和就业继续呈绿色闪烁，而信心和借款现在呈黄色闪烁，住房和抵押贷款现在呈红色闪烁。根据 BAC 的信用卡和借记卡汇总数据，支出增长与大流行前水平保持一致/高于大流行前水平，但相对于整体支出增长而言，低收入人群之前的增长似乎正在正常化。 6 月份低收入消费者支出（<50,000 美元）增长 0.3%（5 月份为 -0.3%，LY 为 12.4%），而中等收入消费者（50-125,000 美元）的支出增长 1.5%（5 月份为 1.3%） 5 月和 7.8% LY），高收入消费者的支出增长（12.5 万美元）增长 2.2%（5 月为 2.6% 和 11.1% LY）。.2022 年 8 月 5 日全球的投资策略美国银行德里克·哈里斯投资组合策略师 BofAS+1 646 743 0218托马斯霍普金斯投资组合策略师 BofAS thopkins2@bofa.com埃文·莫里斯投资组合策略师 BofAS乔纳森·帕森斯投资组合策略师 BofAS安德鲁·希尔兹，CFA投资组合策略师 BofAS热门宏观报告美国经济观点2迈克尔·盖彭劳动力市场观察3迈克尔·盖彭收益追踪器4萨维塔·苏布拉马尼安卖方指标5萨维塔·苏布拉马尼安顶级行业报告追踪美国消费者6罗伯特·F·欧姆斯运输追踪器7肯·霍克斯特美国生物制药8杰夫·米查姆热门股票报告埃克森美孚公司9道格·莱格盖特废物连接公司10迈克尔·费尼格CVS 健康11迈克尔·切尔尼先进微设备公司12维维克·艾莉亚美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅第 14 至 16 页的重要披露。第 13 页的价格目标基础/风险。12448967时间戳：美国东部时间 2022 年 8 月 5 日下午 4:00 2全球研究亮点| 2022 年 8 月 5 日财政政策乱象上周，国会和拜登政府签署了 2022 年芯片和科学法案，为半导体和电信行业提供补贴。然后参议员乔·曼钦（D-West Virginia）和查克·舒默（D-New York）宣布，他们已就 2022 年减少通货膨胀法案达成一致，这是一项气候和医疗保健法案，是先前“重建更好”立法的缩小版本，在参议院停滞不前。国会正在审查和讨论《降低通胀法案》，截至目前，其最终命运仍不确定。在这篇笔记中，我们讨论了什么’法案中是否会通过，并初步看看其赤字和经济影响。2022 年通胀降低法案2022 年通胀降低法案（“行为”) 旨在增加对清洁能源的投资，同时减少赤字，帮助美联储对抗通胀。在收入方面，它包括： 15% 的替代最低税“账面收入”，加强国税局 (IRS) 执法，结束附带权益税漏洞，以及药品定价改革。在支出方面，该法案包括新的支出和税收抵免，以帮助增加可再生能源生产和减少碳排放。它还将现有的平价医疗法案补贴延长到 2025 年。国会预算办公室 (CBO) 在本出版物中尚未对该法案进行评分，但只是初步的其他来源的估计表明，该法案将减少赤字大致从 2022 年到 2031 年，$250B-$300B。如果平价医疗法案补贴永久化，那么赤字削减将减少到接近 $100B。通过将需要和解我们认为，该法案获得两党支持的可能性很小。该法案中的最低税收规定和其他项目可能使共和党国会议员站不住脚。此外，我们认为共和党人不会愿意“赢”对民主党人来说，这接近中期。共和党人也普遍对参议员曼钦和舒默达成协议的时间感到不安，该协议是在 CHIPS 立法获得批准几个小时后宣布的。因此，我们认为，将需要使用和解才能将该法案通过成为法律。鉴于民主党在参议院的优势微乎其微，他们无法承受失去他们的任何选票。党团会议，让所有的目光都集中在参议员克里斯滕·西内马（D-Arizona）上，他是一位温和的民主党人，此前曾反对提高税率，包括关闭所携带的利益漏洞。目前，我们预计 Sinema 将支持该法案并使其获得通过，尽管它可能需要取消附带权益条款。经济影响我们预计该法案在短期内的经济影响有限。尽管最低税收可能是一个小阻力，但它不太可能推动 GDP 增长。在我们的预测期内，它不会显着改变赤字，因此不太可能对当前的通胀产生太大影响。随着时间的推移，赤字的减少可能会带来适度的通货紧缩，并导致更多的私人投资。单击美国经济观点以获取包括重要披露在内的完整报告。2022 年 8 月 3 日经济学 美国美国经济学美国银行斯蒂芬朱诺美国经济学家 BofAS+1 646 855 7254迈克尔·盖彭美国经济学家 BofAS+1 646 855 3270有关分析师列表，请参阅团队页面美国经济观点估计 2022 年通胀降低法案的影响 全球研究亮点| 2022 年 8 月 5 日3劳动力市场观察劳动力市场状况评估在本报告中，我们介绍了美国劳动力市场活动的两个指标，我们称之为美国劳动力市场状况的美国银行指标和美国劳动力市场动能的美国银行指标。这些指标是根据 1994 年 1 月至今的一组劳动力市场数据构建的（图表 1），可以将当今的劳动力市场活动与近三年的劳动力市场表现进行比较。我们的目的是在每月就业情况摘要发布后定期更新这些指标。我们的指标显示，当前的劳动力市场状况仍远高于之前的扩张峰值，与历史上劳动力市场吃紧一致。也就是说，它们还表明，随着经济从大流行中复苏，过去一年劳动力市场的势头急剧放缓。当动能长时间低于平均水平时，劳动力市场状况往往会减弱。这些指标的表现也与收紧货币政策削弱劳动力市场活动的观点一致。我们认为，在当前的紧缩周期中实现软着陆将比之前的周期更加困难，因为美联储希望国内需求有所放缓，美国劳动力市场疲软以恢复价格稳定。相比之下，美联储’此前扩张中的反应函数强烈倾向于就业放缓，联邦公开市场委员会认为强劲的劳动力市场条件对于实现 2.0% 的通胀目标是必要的。图表 1：美国劳动力市场状况和美国劳动力市场动能的 BofA 指标指标值是高于/低于期间平均值的标准偏差。阴影表示衰退。2022 年 8 月 3 日经济学 美国美国经济学美国银行迈克尔·盖彭美国经济学家 BofAS+1 646 855 3270阿迪亚巴韦美国和全球经济学家 BofAS+1 646 855 9929斯蒂芬朱诺美国经济学家 BofAS+1 646 855 7254济西公园美国和全球经济学家 BofAS+1 646 855 8688指标值3210-1-2-3-4949698000204060810121416182022美国劳动力市场指标条件美国劳动力市场动能指标资料来源：美国银行全球研究部。月度数据，1994 年 1 月至 2022 年 6 月。阴影区域代表美国国家经济研究局 (NBER) 定义的衰退期。上述被确定为美国劳动力市场状况指标和美国劳动力市场动能指标的指标仅作为指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，或以其他方式依赖未经美银美林全球研究部事先书面同意，由第三方用于任何其他目的。这些指标不是为了作为基准而创建的。美国银行全球研究单击劳动力市场观察以获取包括重要披露在内的完整报告。 收益追踪器第 3 周：击败 3%，但庆祝还为时过早4全球研究亮点| 2022 年 8 月 5 日好于预期的 3% 击败；指导出人意料地积极占指数收益 71% 的 279 家标准普尔 500 指数公司已发布报告。第二季度每股收益强劲增长 3%，为 56.87 美元，而市场预期为 55.35 美元，而第二季度每股收益自 7 月 1 日以来已下调 2%。总体而言，结果好于预期，尤其是高于市场预期的指引多于低于预期的指引，这是最大的积极惊喜（图表 7）。但我们仍处于经济低迷和估计削减的早期阶段。此外，仅报告了 60% 的非必需消费品收益，该行业承受的压力最大。美元的持续走强（到目前为止，第三季度同比增长 15%，第二季度同比增长 13%）也仍然是不利因素。节拍的奖励更加温和，而未命中的惩罚与历史平均水平相似（图表 31）。六月低点是大低点吗？我们需要更多的每股收益削减在之前的五次衰退中，标准普尔 500 指数在估值被下调后触底，除了 1990 年市场触底时前轮每股收益持平（图表 12）。但今天，预估下调才刚刚开始，自市场峰值以来，前轮每股收益仍上涨了 7%。我们的牛市路标也表明了这一点’现在说底部还为时过早：历史市场底部伴随着超过 80% 的这些指标被触发，而目前只有 30%（图表 13）。此外，熊市总是在美联储降息后结束，这可能至少需要 6 个月的时间（内部观点：23 年第三季度首次降息）。公司说衰退，分析师说没有衰退财报电话会议期间的企业情绪同比暴跌（图表 14）。对需求疲软的提及也飙升至离 GFC（全球金融危机）和 COVID 峰值不远的水平（图表 18）。但分析师仍预计 2H-2023 年盈利增长将加速。消费者受到挤压；主食>全权委托消费者正受到通货膨胀的挤压（图表 22）。据一项人口普查调查显示，40% 的美国人难以支付开支，高于新冠疫情期间 38% 的峰值（图表 23）。缺点中提到的需求疲软。光盘。飙升至历史新高，超过 GFC 和 COVID 水平（图表 20）。尽管缺点创纪录的疲软。 Disc., Staples 保持弹性：自今年年初以来，Staples 的销售额估计增长了 4%，领先于 Cons。光盘。 7 个百分点（图表 21）。企业仍在资本支出上支出资本支出仍然是一个亮点，同比增长 19%，仅略低于第一季度的 20%，工业销售也保持稳定。我们的资本支出指导比率也保持稳健（图表 27）。资本支出通常是顺周期的，但在供应链摩擦、回流（图表 28）和劳动力市场紧张（图表 29）的情况下可能更为必要。我们预计资本支出将比之前的衰退时期更好。这对美国经济来说是积极的，美国经济在十多年内没有经历过真正的资本支出周期（以及美国的小型股），但也拖累了跨国公司和劳动密集型公司已经放缓的自由现金流。下一个：上周繁忙的一周，18% 的收入到期请参阅我们对可能击败或错过的股票的预览以及第 4 周时间表的图表 36。2022 年 7 月 31 日股票和量化策略美国萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 3878权五星，CFA股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 1683有关分析师列表，请参阅团队页面单击收益跟踪器以获取包括重要披露的完整报告。 全球研究亮点| 2022 年 8 月 5 日5卖