全球研究亮点：混合信号

投资策略 无障碍版本 劳动表 在本报告中，美国经济团队介绍了美国劳动力市场活动的两个指标。指标显示，当前的劳动力市场状况仍远 高于之前的扩张峰值，与历史上劳动力市场吃紧一致。也就是说，它们还表明，随着经济从大流行中复苏，过去一年劳动力市场的势头急剧放缓。当动能长时间低于平均水平时，劳动力市场状况往往会减弱。这些指标的表现也与收紧货币政策削弱劳动力市场活动的观点一致。该团队认为，在当前的紧缩周期中实现软着陆将比之前的周期更加困难，因为美联储希望国内需求有所放缓，美国劳动力市场疲软以恢复价格稳定。 收益追踪器 SavitaSubramanian和团队在他们的收益追踪器中报告称，截至第3周结束时，279家标准普尔500指数 公司的收益占指数收益的71%。第二季度每股收益稳定增长3%，为56.87美元，而市场普遍认为是55.35 美元，而第二季度每股收益则为自7月1日以来下调了2%。总体而言，结果好于预期，尤其是高于共识的指引多于低于共识的指引，这是最大的积极惊喜。但他们警告说，我们仍处于低迷和估计削减的早期阶段 。 此外，仅报告了60%的非必需消费品收益，该行业承受的压力最大。美元持续走强（第三季度迄今同比增长15%，而 第二季度为13%）也仍然是不利因素。节拍的奖励更加温和，而未命中的惩罚与历史平均水平相似。 检查消费者 由于信心下降和住房负担能力下降，我们对美国消费者计量表的跟踪在7月份有所下降。该报告 分解了仪表的不同组件。 支出和DPI以及收入和就业继续呈绿色闪烁，而信心和借款现在呈黄色闪烁，住房和抵押贷款现在呈红色闪烁。根据BAC的信用卡和借记卡汇总数据，支出增长与大流行前水平保持一致/高于大流行前水平，但相对于整体支出增长而言，低收入人群之前的增长似乎正在正常化。6月份低收入消费者支出（<50,000美元）增长0.3%（5月份为-0.3%，LY为12.4%），而中等收入消费者（50-125,000美元）的支出增长1.5%（5月份为1.3%）5月和7.8%LY），高收入消费者的支出增长（12.5万美元）增长2.2%（5月为2.6%和11.1%LY）。 . 2022年8月5日 全球的 投资策略 美国银行 德里克·哈里斯投资组合策略师BofAS +16467430218 托马斯霍普金斯投资组合策略师BofASthopkins2@bofa.com 埃文·莫里斯投资组合策略师BofAS 乔纳森·帕森斯投资组合策略师BofAS 安德鲁·希尔兹，CFA投资组合策略师BofAS 热门宏观报告 美国经济观点2 迈克尔·盖彭 劳动力市场观察3 迈克尔·盖彭 收益追踪器4 萨维塔·苏布拉马尼安 卖方指标5 萨维塔·苏布拉马尼安 顶级行业报告 追踪美国消费者6 罗伯特·F·欧姆斯 运输追踪器7 肯·霍克斯特 美国生物制药8 杰夫·米查姆 热门股票报告 埃克森美孚公司9 道格·莱格盖特 废物连接公司10 迈克尔·费尼格 CVS健康11 迈克尔·切尔尼 先进微设备公司12 维维克·艾莉亚 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第14至16页的重要披露。第13页的价格目标基础/风险。 时间戳：美国东部时间2022年8月5日下午4:00 12448967 财政政策乱象 上周，国会和拜登政府签署了2022年芯片和科学法案，为半导体和电信行业提供补贴。然后参议员乔·曼钦 （D-WestVirginia）和查克·舒默（D-NewYork）宣布，他们已就2022年减少通货膨胀法案达成一致，这是一项气候和医疗保健法案，是先前“重建更好”立法的缩小版本，在参议院停滞不前。国会正在审查和讨论《降低通胀法案》，截至目前，其最终命运仍不确定。在这篇笔记中，我们讨论了什么’法案中是否会通过，并初步看看其赤字和经济影响。 2022年通胀降低法案 2022年通胀降低法案（“行为”)旨在增加对清洁能源的投资，同时减少赤字，帮助美联储对抗通胀。在收入 方面，它包括：15%的替代最低税“账面收入”，加强国税局(IRS)执法，结束附带权益税漏洞，以及药品定价改革。在支出方面，该法案包括新的支出和税收抵免，以帮助增加可再生能源生产和减少碳排放。它还将现有的平价医疗法案补贴延长到2025年。国会预算办公室(CBO)在本出版物中尚未对该法案进行评分，但只是初步的 其他来源的估计表明，该法案将减少赤字大致 从2022年到2031年，$250B-$300B。如果平价医疗法案补贴永久化，那么赤字削减将减少到接近$100B 。 通过将需要和解 我们认为，该法案获得两党支持的可能性很小。该法案中的最低税收规定和其他项目可能使共和党国会议员站 不住脚。此外，我们认为共和党人不会愿意“赢”对民主党人来说，这接近中期。共和党人也普遍对参议员曼钦和舒默达成协议的时间感到不安，该协议是在CHIPS立法获得批准几个小时后宣布的。因此，我们认为，将需要使用和解才能将该法案通过成为法律。鉴于民主党在参议院的优势微乎其微，他们无法承受失去他们的任何选票。 党团会议，让所有的目光都集中在参议员克里斯滕·西内马（D-Arizona）上，他是一位温和的民主党人，此前曾反对提高税率，包括关闭所携带的 利益漏洞。目前，我们预计Sinema将支持该法案并使其获得通过，尽管它可能需要取消附带权益条款。 经济影响 我们预计该法案在短期内的经济影响有限。尽管最低税收可能是一个小阻力，但它不太可能推动GDP增长。 在我们的预测期内，它不会显着改变赤字，因此不太可能对当前的通胀产生太大影响。随着时间的推移，赤字的减少可能会带来适度的通货紧缩，并导致更多的私人投资。 单击美国经济观点以获取包括重要披露在内的完整报告。 2022年8月3日 美国经济观点 估计2022年通胀降低法案的影响 经济学美国 美国经济学 美国银行 斯蒂芬朱诺美国经济学家BofAS +16468557254 迈克尔·盖彭美国经济学家BofAS +16468553270 有关分析师列表，请参阅团队页面 在本报告中，我们介绍了美国劳动力市场活动的两个指标，我们称之为美国劳动力市场状况的美国银行指标和美国劳动力市场动能的美国银行指标。这些指标是根据1994年1月至今的一组劳动力市场数据构建的（图表1），可以将当今的劳动力市场活动与近三年的劳动力市场表现进行比较。我们的目的是在每月就业情况摘要发布后定期更新这些指标。 我们的指标显示，当前的劳动力市场状况仍远高于之前的扩张峰值，与历史上劳动力市场吃紧一致。也就是说，它们还表明，随着经济从大流行中复苏，过去一年劳动力市场的势头急剧放缓。当动能长时间低于平均水平时，劳动力市场状况往往会减弱。 这些指标的表现也与收紧货币政策削弱劳动力市场活动的观点一致。我们认为，在当前的紧缩周期中实现软着陆将比之前的周期更加困难，因为美联储希望国内需求有所放缓，美国劳动力市场疲软以恢复价格稳定。相比之下，美联储’此前扩张中的反应函数强烈倾向于就业放缓，联邦公开市场委员会认为强劲的劳动力市场条件对于实现2.0%的通胀目标是必要的。 图表1：美国劳动力市场状况和美国劳动力市场动能的BofA指标指标值是高于/低于期间平均值的标准偏差。阴影表示衰退。 2022年8月3日 经济学美国 美国经济学 美国银行 迈克尔·盖彭美国经济学家BofAS +16468553270 阿迪亚巴韦 美国和全球经济学家BofAS +16468559929 斯蒂芬朱诺美国经济学家BofAS +16468557254 济西公园 美国和全球经济学家BofAS +16468558688 指标值 3 2 1 0 8 0 0 -1 -2 -3 94 96 98 00 0 22 -4 2 04 06 10 12 14 16 18 2 美国劳动力市场指标条件美国劳动力市场动能指标 资料来源：美国银行全球研究部。月度数据，1994年1月至2022年6月。阴影区域代表美国国家经济研究局(NBER)定义的衰退期。上述被确定为美国劳动力市场状况指标和美国劳动力市场动能指标的指标仅作为指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，或以其他方式依赖未经美银美林全球研究部事先书面同意，由第三方用于任何其他目的。这些指标不是为了作为基准而创建的。 美国银行全球研究 单击劳动力市场观察以获取包括重要披露在内的完整报告。 好于预期的3%击败；指导出人意料地积极 占指数收益71%的279家标准普尔500指数公司已发布报告。第二季度每股收益强劲增长3%，为56.87 美元，而市场预期为55.35美元，而第二季度每股收益自7月1日以来已下调2%。总体而言，结果好于预期，尤其是高于市场预期的指引多于低于预期的指引，这是最大的积极惊喜（图表7）。但我们仍处于经济低迷和估计削减的早期阶段。此外，仅报告了60%的非必需消费品收益，该行业承受的压力最大 。美元的持续走强（到目前为止，第三季度同比增长15%，第二季度同比增长13%）也仍然是不利因素 。节拍的奖励更加温和，而未命中的惩罚与历史平均水平相似（图表31）。 六月低点是大低点吗？我们需要更多的每股收益削减 在之前的五次衰退中，标准普尔500指数在估值被下调后触底，除了1990年市场触底时前轮每股收益持平（ 图表12）。但今天，预估下调才刚刚开始，自市场峰值以来，前轮每股收益仍上涨了7%。我们的牛市路标也表明了这一点’现在说底部还为时过早：历史市场底部伴随着超过80%的这些指标被触发，而目前只有30%（图表13）。此外，熊市总是在美联储降息后结束，这可能至少需要6个月的时间（内部观点：23年第三季度首次降息）。 公司说衰退，分析师说没有衰退 财报电话会议期间的企业情绪同比暴跌（图表14）。对需求疲软的提及也飙升至离GFC（全球金融危机）和 COVID峰值不远的水平（图表18）。但分析师仍预计2H-2023年盈利增长将加速。 消费者受到挤压；主食>全权委托 消费者正受到通货膨胀的挤压（图表22）。据一项人口普查调查显示，40%的美国人难以支付开支，高于新 冠疫情期间38%的峰值（图表23）。缺点中提到的需求疲软。光盘。飙升至历史新高，超过GFC和COVID水平（图表20）。尽管缺点创纪录的疲软。Disc.,Staples保持弹性：自今年年初以来，Staples的销售额估计增长了4%，领先于Cons。光盘。7个百分点（图表21）。 企业仍在资本支出上支出 资本支出仍然是一个亮点，同比增长19%，仅略低于第一季度的20%，工业销售也保持稳定。我们的资本支 出指导比率也保持稳健（图表27）。资本支出通常是顺周期的，但在供应链摩擦、回流（图表28）和劳动力市场紧张（图表29）的情况下可能更为必要。我们预计资本支出将比之前的衰退时期更好。这对美国经济来说是积极的，美国经济在十多年内没有经历过真正的资本支出周期（以及美国的小型股），但也拖累了跨国公司和劳动密集型公司已经放缓的自由现金流。 下一个：上周繁忙的一周，18%的收入到期 请参阅我们对可能击败或错过的股票的预览以及第4周时间表的图表36。 2022年7月31日 收益追踪器 第3周：击败3%，但庆祝还为时过早 股票和量化策略美国 萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师BofAS +16468553878 权五星，CFA股票和量化策略师BofAS +16468551683 有关分析师列表，请参阅团队页面 单击收益跟踪器以获取包括重要披露的完整报告。 情绪跌至5年来的最低水平 华尔街情绪在7月份继续下滑。我们追踪美国卖方策略师对股票的平均建议配置的卖方指标(SSI)在7 月下滑78个基点至53.2%，触及5年多来的最低水平。SSI是我们对标普500年终目标的五个输入之一，表明未来12个月的预期回报率为16%，这将为