全球研究亮点：我们清楚吗？

可访问的版本 全球研究亮点我们在明确吗? 投资策略 最近的市场动荡,投资者问题反弹 上周’的CPI印刷品出现了戏剧性的市场反弹，因为似乎许多人被抓住了对疲软的通胀数据点措手不及。几位策略师很快警告 这个单一的数据点并不表示趋势，但市场多头提供有迹象表明,美联储’年代的行动可能会开始产生影响。 MichaelHartnett’的全球基金经理调查调查了一些投资人群。市场情绪仍然看跌。现金水平仍保持在6.2%的高位，并分配给 科技行业是自2006年以来的最低水平。77%的投资者预计全球经济衰退未来12个月，是自2020年4月以来最多的一个月。迈克尔·哈奈特建议“租主”，认为鉴于整体表现不佳，积极的市场走势可能会逆转 背景。 SavitaSubramanian给出了另一种观点。我们需要考虑为什么通货膨胀冷却。据她估计，这是因为需求正在减弱，尤其是在商品方面。货物占标准普尔收益的一半，而经济仅占20%。这也意味着 盈利预期太高。此外，虽然市场一直关注美联储和最近几个月的通货膨胀，她认为叙事将转向 实体经济，特别是当我们进入衰退时。对于历史背景，市场在美联储降息后经常触底。此外，在牛市的路标中，她 团队跟踪，只有40%被触发，而过去触发过80% 市场底部。 18November2022 全球 投资策略美国银行 德里克·哈里斯投资策略师美国银行 +16467430218 derek.harris@bofa.com 托马斯·霍普金斯投资策略师 美国银行 thopkins2@bofa.com 埃文·莫里斯投资策略师美国银行 evan.morris@bofa.com 乔纳森·帕森斯投资策略师美国银行 jonathan.parsons@bofa.com 安德鲁•盾牌CFA投资策略师 美国银行 andrew.shields@bofa.com 看到团队页面为列表的分析师 当地的电气化法规是关键高级宏观报告 安德鲁·奥宾强调了当地正在发生的重要监管趋势 水平，并应推动更多的电气化。十二个州和华盛顿特区都有通过了有关建筑电气化的地方法律。许多关于电力的当地法律建筑物往往专注于电器和建筑系统。他认为这些 规则可能比《降低通货膨胀法》的影响更重要，并应作为几家以多行业为重点的公司（JCI、ETN、卡尔和TT)在他的报道。 新一季的….Netflix 分析师杰西卡·赖夫·埃利希（JessicaReifEhrlich）对Netflix（NFLX）的报道给予买入评级。在她身上观看，广告视频点播（AVOD）仍然是一个重要的机会，可以 到2025年增加300万订阅和10亿美元+的收入。网飞’年代AVOD提供在推动参与度、接触年轻人的能力方面与同行区分开来 沃尔玛公司 9 行业已经显着加速，定位NFLX击败竞争对手。她也认为估计可能已经触底，并预测收入增长9% 罗伯特·f·欧姆 从2021年到2024年。她认为这家公司’年代镇压密码共享提供了巨大的优势，在美国和加拿大拥有3000万个密码共享帐户和全球1亿。最后，Netflix已经展示了开发本地的技能语言内容(SquidGame,钱抢劫,卢平有一些例子),应该帮助吗国际用户的增长。 人口统计，并长期增加订阅者。此外，线性电视损耗在 全球基金经理调查2 MichaelHartnett 标普500相对价值作弊表3 SavitaSubramanian 顶级行业报告 改造国家4 伊丽莎白L铃木 加拿大银行5 Ebrahimh.Poonawala 工业/跨行业6 安德鲁Obin 前股票报告 Netflix,公司。7 杰西卡·赖夫埃利希 洲际交换8 克雷格Siegenthaler 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在14-16页。12488569 时间戳:2022年11月18日06:16PMEST 全球基金经理调查滞胀,现在太热了 图1：所有人都预计通胀会下降，但并非所有人都预计2023年会降息预计全球CPI上升的净百分比vs%表示未来12个月短期利率将下降 向读者指出 150网%预计全球CPI %的人说短期利率在1200万（RHS，反转） 100500-50 -100 '01'03'05'07'09'11'13'15 来源:美国银行全球基金经理调查 '17 '19 '21'23 -30-101030507090 所有表和图表的来源:美银基金经理调查显示,数据流调查期4th到10th2022年11月309年专题小组拥有8540亿美元资产11月参加了调查。272参与者以7900亿美元资产回应道全球FMS和161的问题参与者以3330亿美元资产回应道区域FMS的问题。如何加入FMS面板吗鼓励投资者/客户的迹象参与调查。这可以 美国银行全球研究 由MichaelHartnett联系或者你的美国银行的销售代表。参与调查的将继续下去 点击全球基金经理调查查看完整报告，包括重要披露。 收到全套每月的结果但仅限于相关的月 2全球研究突出|2022年11月18日 他们参与。 美国银行11月全球基金经理调查 FMS的底线:情绪仍然uber-bearish…FMS现金水平@6.2%,美银牛& 熊市指标@0，净77%表示全球经济衰退，配置科技股自来最低’06年,所有天上掉的馅饼,第四季度交易公牛;我们说“租主”,淡化SPX4.1k。 FMS在宏观:92%的预测“滞胀”’23vs0%(乐观)“金发姑娘”,而已 1%的人认为（看跌）“债务通缩”是明年的尾部风险;我们说后者的概率很高信贷事件/失业，但如果未来几个月通胀率下降（图表） 1）、多头可以从空头手中夺回一些控制权。 FMS对利率：美国PCE通胀<4%最有可能成为美联储的原因“主”:投资者说联邦基金在23年第二季度达到~5%的峰值;附注2/3投资者预期降息“大低点”（见表1），但在11月FMS1/3预测短期利率较低，即尚未达到。 FMS在AA：投资者>2sdUW股票与2sdOW现金，做多美元最拥挤的交易 5th月（美元高估@历史新高），11月轮换工业、银行 （中国+每股收益）退出公用事业、科技，但资产配置仍然具有防御性（例如，IG与IG的多头高收益债券@创历史新高，医疗保健与消费者自2006年以来最高）。 FMS5年预期收益FMS投资者称标准普尔500指数年回报率为6.1%。 指数到5321年’27和比较2010年代的13.5%回报率），美国公司债券4.8%（与 2010年的8.2%,美国政府债券4.2%(vs6.9%)…这里没有消极的预期。 FMS反向交易：1.做多新兴市场，做空美元，2.做多高收益债券，做空IG，3.做多科技，短能量，4.做多消费者，做空医疗保健股。 15November2022 投资策略全球 MichaelHartnett 投资策略师美国银行 +16468551508 michael.hartnett@bofa.com ElyasGalou>>投资策略师BofASE(法国) +33187700087 elyas.galou@bofa.com 安雅Shelekhin投资策略师 美国银行 +16468553753 anya.shelekhin@bofa.com Myung-Jee荣格投资策略师 美国银行 +16468550389 myung-jee.jung@bofa.com 标准普尔500指数相对价值备忘单卖漂亮的50,购买标准普尔450指数 估值告诉我们，领导层变动仍在进行中 熊市历来会导致领导层更迭（图表1）。2022’年代的熊 市场导致全球金融危机后的领导者显着落后于标准普尔500指数年初至今（Tech-8ppt& 缺点,光盘。-14ppt)2010’年代落后的能源超过80ppt。标普Not-so-nifty450’的折扣表明超级大盘股的轮换尚未结束（图表2）.不幸的是，前50名仍然占基准的>50%，与 年初的贡献（55%）。我们的战术量化框架也仍然 青睐能源（连续17个月）和金融;科技和非必需消费品，两个在市场上最大的部门中，排名垫底（图表54）。 Not-so-nifty450P/ECPI接近20 今年年初，标准普尔500指数的CPI和尾随市盈率之和为33，远高于历史上标志着市场底部的20法则。虽然总和仍然 标准普尔500指数（S&P500）仍处于25点，不太漂亮的450指数’年代和跌至22.5,关闭在20级别（而Nifty50为27.4）。此外，与隐含的通货膨胀相比 年初为1.8%，今天市场贴现通胀率为4.0%， 不包括前50只最大的股票（图表3）。这可能需要一段时间，但似乎更多合理的通货膨胀作为运行率的假设。 11November2022 股本和量化策略美国 SavitaSubramanian 股本和定量策略师美国银行 +16468553878 savita.subramanian@bofa.com OhsungKwonCFA股本和定量策略师美国银行 +16468551683 ohsung.kwon@bofa.com 吉尔凯里大厅,足协股本和定量策略师美国银行 +16468553327 jill.carey@bofa.com 亚历克斯Makedon 交叉资产&定量策略师美国银行 +16468555982 alex.makedon@bofa.com 股本和定量策略师 CPI:一个好消息和一个坏消息维多利亚Roloff 10月’的CPI数据对市场有利，因为它降低了实际无风险利率。但如果由于需求减弱，通货膨胀正在降温（尤其是占50%的商品） 标准普尔500指数每股收益，而经济仅为20%），盈利削减可能会加深。对美联储放缓加息步伐的预期已经被消化，焦点 应该从美联储转向实体经济和收益。股票风险溢价 （ERP）异常乐观，跌至4年低点（历史平均为+250个基点）。衰退），反映出股票几乎没有盈利风险（图表4）。 美联储降息和市场底部之间的平均滞后=11个月 利率市场预计美联储将在1H23暂停，但要到2H才会降息。虽然市场欢呼终端利率可能低于预期，前熊市 市场在美联储首次平均降息11个月后结束，表明市场 在经济衰退期间，叙事通常会从美联储转向经济。我们的牛市路标尚未投降，触发率为40%（9月份为20%），远低于 标志着历史底部的80%阈值（图表5）。 点击标准普尔500相对价值备忘单查看完整报告，包括重要披露。 美国银行 +16467436339 victoria.roloff@bofa.com 尼古拉斯·伍兹 股本和定量策略师美国银行 +16465564179 nicolas.woods_barron@bofa.com 全球研究突出|2022年11月18日3 改造的国家 雷诺晴雨表达成“公平”,但是估值仍远低于它 估计变化 装修环境仍比预期温暖 10月的美国银行雷诺晴雨表’22分保持在5.1分，略有降温从9月份的5.6（修订）开始，并继续意外上行。 22年第三季度主场业绩击败了我们的看涨前景 后3问’22收益结果来自地板和装饰（FND）、家得宝（HD）和劳’s（低），我们注意到三者之间的共同主题是1）坚实的3Q超出预期的薪酬和收益，以及2）全年的重新确认/加薪 指导。FND报告了第三季度的业绩（从7月至9月开始的财政季度）’22)11月11日th，同店销售额（comp）增长+11.6%，每股收益0.70美元，以上两种共识。HD报告第三季度业绩（8月至10月的财政季度）’22) 11月15日th，综合指数为+4.3%，每股收益为4.24美元，均击败华尔街。硬盘重申其22财年指引，并预计第四季度薪酬将是积极的。这相对更多 比我们之前预测的-1%的第四季度比较乐观，我们略微上调了预期 跟着节拍。LOW于11月16日公布其第三季度业绩th,免费提供2.2% 调整后.EPS为3.27美元，均高于预期。LOW上调了对22财年运营利润率的