全球研究亮点

无障碍版本 全球研究亮点 CHIPS法案向前推进 投资策略 7月联邦公开市场委员会回顾：“硬性”着陆仍然是基本情况 我们认为，鲍威尔主席’强调将通胀率降至2%意义重大。它表明美联储有一个很高的痛苦门槛来让通胀回到目标。这是与他对经济不会陷入衰退的犹豫不决一致，而且他的 短期内过度紧缩的风险小于 收紧太少。虽然美联储之间可能没有权衡取舍’两个正如鲍威尔所指出的，在长期任务中存在权衡。 鲍威尔’因此，对通胀任务的强烈关注支持了我们的预测，即经济实际上将在今年下半年陷入衰退。还有一条路 软着陆，但它太窄了，不能作为我们的基本情况。我们继续期待美联储 9月加息50个基点，11月和12月加息25个基点。在那之后 我们预计美联储将暂停利率，利率明显处于限制性区域，并且有明显迹象表明经济陷入衰退。 CHIPS法案向前推进-500亿美元用于美国半导体产能 为美国基金(CHIPS)创造有益的生产半导体的激励措施 行为;包括在S.1260和HR.2731中）继续向前移动。作为背景， 21财年国防授权法案包括提供联邦拨款的语言美国半导体产能增加和研发的税收优惠 （研发），但不包括任何资金。CHIPS法案将提供390亿美元 半工厂的建设和110亿美元的半研发费用分布在22-26财年。6月8日， 美国参议院以68票对32票通过了S.1260。众议院版本已经有两党合作赞助（19名民主党代表和5名共和党代表）。CHIPS法案将 我们认为，这将增加美国制造业资本支出的势头。 专业零售：重新调整对经济衰退的估计 我们将整个服装覆盖范围的F22/23估计值下调29%/32%至反映我们的经济学家’呼吁在2H22经济衰退和数据指向减速受通胀压力影响的服装需求与去年相比’s高水平。在 除了销售放缓，高库存水平和错误的内容导致更高促销。我们的估计现在比共识低26%/29%。 2022年7月29日 全球的 投资策略美国银行 德里克·哈里斯投资组合策略师美国银行 +16467430218 derek.harris@bofa.com 托马斯霍普金斯投资组合策略师美国银行 thopkins2@bofa.com 埃文·莫里斯 投资组合策略师美国银行 evan.morris@bofa.com 乔纳森·帕森斯投资组合策略师美国银行 jonathan.parsons@bofa.com 安德鲁·希尔兹，CFA投资组合策略师 美国银行 andrew.shields@bofa.com 热门宏观报告 联邦储备观察2 阿迪亚巴韦 全球的经济的每周3 伊森S。哈里斯 收益追踪器4 萨维塔亚布拉曼尼亚人 美国银行证券公平客户流动5 趋势 吉尔凯里大厅，CFA 这流动节目6 迈克尔·哈奈特 顶级行业报告 我们实用程序&干净的科技7 朱利安·杜穆兰-史密斯 工业/多行业是的8 安德鲁·奥宾 专业零售9 洛林哈钦森，CFA 我们半导体10 维维克·艾莉亚 美国银行证券与其研究涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务报告。因此，投资者应该意识到公司可能存在冲突 可能影响本报告客观性的利益。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的单一因素。 请参阅第26至28页的重要披露。12445521 时间戳：2022年7月29日06:29PMEDT 热门股票报告 苹果公司11 瓦姆西莫汉 威瑞森通讯公司12 大卫·W·巴登，CFA 微软公司13 布拉德·西尔斯 热费雪科学14 朱利安·杜穆兰-史密斯 美联储观察 联邦公开市场委员会7月回顾：通胀第一，一切否则稍后 声明：关于螺丝 联邦公开市场委员会一致投票通过将联邦基金利率目标区间上调75个基点至在7月份的会议上为2.25-2.50%。政策利率现在接近美联储’s的估计 长期或中性利率（2.50%）。与6月相比，FOMC声明的主要变化是第一句话：“最近的支出和生产指标已经走软。”经过 对比6月声明的第一句话指出，经济活动已经回暖 向上。声明的其余部分更加鹰派。这表明美联储将通过近期数据放缓，因为就业增长已经“强大的”和 通货膨胀“保持高位”.相对于我们的预期而言，一个惊喜是声明未提及会议期间油价大幅下跌 时期。该声明得出与六月相同的结论：“在持续增加目标范围将是适当的。” 新闻发布会：回到数据观看 鲍威尔主席的首要主题’的新闻发布会是承诺带来通胀回落到美联储’s2%的目标。他指出，虽然有第二季度经济活动放缓，潜在需求保持稳健，经济 可能不会陷入衰退。当被问及美联储之间的潜在冲突时’s通胀和就业任务，鲍威尔强调价格稳定对于实现 持续充分就业。他指出，增长需要放缓至低于潜在水平，并且劳动力市场必须软化通胀才能回到目标。虽然美联储的目标是软 着陆，软着陆的路径已经变窄，并且可能会进一步变窄。尤其是鲍威尔小心翼翼地不说经济将避免衰退。 在前瞻性指引方面，鲍威尔表示美联储将更加依赖数据 向前。9月加息75个基点已在讨论中，但美联储将在之后做出决定在会议期间观察两个作业报告和CPI打印。鲍威尔指出 美联储可能会将利率推向限制性区域。他反对 2023年减产，指向明年6月将有更多加息的预测“点图”. 我们的看法：“硬着陆”仍然是基本情况 我们认为，鲍威尔主席’强调将通胀率降至2%意义重大。它表明美联储有一个很高的痛苦门槛来让通胀回到目标。这是与他对经济不会陷入衰退的犹豫不决一致，而且他的 短期内过度紧缩的风险小于 收紧太少。虽然美联储之间可能没有权衡取舍’两个正如鲍威尔所指出的，在长期任务中存在权衡。 鲍威尔’因此，对通胀任务的强烈关注支持了我们的预测，即经济实际上将在今年下半年陷入衰退。还有一条路 软着陆，但它太窄了，不能作为我们的基本情况。我们继续期待美联储 9月加息50个基点，11月和12月加息25个基点。在那之后 我们预计美联储将暂停利率，利率明显处于限制性区域，并且有明显迹象表明经济陷入衰退。 单击美联储观察以获取包括重要披露在内的完整报告。 2全球研究亮点|2022年7月29日 2022年7月27日 经济学美国 美国经济学美国银行 阿迪亚巴韦 美国和全球经济学家美国银行 +16468559929 aditya.bhave@bofa.com 迈克尔·盖彭美国经济学家美国银行 +16468553270 michael.gapen@bofa.com 马克·卡巴纳，CFA利率策略师 美国银行 +16468559591 mark.cabana@bofa.com 约翰·申 外汇策略师美国银行 +16468559342 joong.s.shin@bofa.com 环球经济周刊 通胀是否会破坏全球复苏？ 全球信函：通胀会破坏全球复苏吗？ 一个合理的经验法则是，在经济衰退期间，全球GDP的年增长率为2%或更低。我们的预测目前仅比这一阈值低一个百分点。54个 在我们覆盖的国家/地区，我们仅对美国、日本和一个 少数较小的经济体。然而，世界上很大一部分地区要么正在退出衰退 （例如中国）或非常接近合二为一（例如欧洲）。 美国：金融紧缩令楼市承压 6月份单户住宅开工和现房销售下降。我们预计 二季度GDP提前公布环比下降1.5%，连续第二次下降 季度产量下降。在7月的FOMC会议上，我们预计会再加息75个基点。美联储，将目标资金范围提高到2.25-2.50%。 欧元区：欧洲央行——从“不惜一切代价”到“不惜一切” 他们上调了50个基点，令我们和共识感到惊讶，并暗示前瞻性指引是 走了，永远。我们仍然对我们的路径感到满意：9月/10月和50个基点 12月为25个基点。我们仍然担心需要试错过程在反碎片工具能够完全避免事故发生之前。 中国：地方政府遏制抵押贷款罢工风险 鉴于正在进行的抵押贷款罢工，我们相信政府将进行干预并敦促地方政府、地方政府融资平台(LGFV)和国有企业 企业（国有企业）分批完成未完工项目。虽然这可能暂时提振建筑活动，对未来房地产销售造成负面冲击，投资是必然的。 新兴欧洲、中东和非洲：南非–SARB上涨75个基点 南非储备银行(SARB)加息75个基点，而此前预期为50个基点 共识。我们预计9月将进一步加息50个基点，11月将进一步加息25个基点。年末政策利率为6.25%（之前为6%）。 拉丁美洲：巴西–ActivityTracker下降 BofA活动一致性追踪器在6月再次下降至-0.41点（与 可能）。值得注意的是，该指标自2021年9月以来一直为负值。 单击《全球经济周刊》以获取包括重要披露在内的完整报告。 2022年7月22日 经济学全球的 伊桑·哈里斯全球经济学家美国银行 +16468553755 ethan.harris@bofa.com 阿迪亚巴韦 美国和全球经济学家美国银行 +16468559929 aditya.bhave@bofa.com 全球经济团队美国银行 有关分析师列表，请参阅团队页面 全球研究亮点|2022年7月29日3 收益追踪器 第2周：切断Netflix并延迟手机账单 到目前为止，微弱(<1%)节拍；2HEPS仅下调1% 在第2周之后，占指数收益27%的106家标准普尔500指数公司 报道。第2季度每股收益低于1%，为55.78美元，而共识为55.35美元，但第2季度每股收益为自7月1日以来已下调1%。48%的公司在销售额和每股收益方面均表现出色 到目前为止，这是自2020年第一季度以来第二周后最弱的趋势。进一步指导 我们的3个月削弱了。指导比率跟踪自2020年4月以来的最低水平 0.52倍，低于共识的指导是高于共识的指导的近3倍，因此远在七月–小盘股指引趋势依然强劲。尽管弱 趋势，共识仍预测标准普尔500指数的每股收益在2H同比增长将加速至11%，而 第二季度为6%。我们认为2023年每股收益有约20%的下行风险，基线观点为轻度衰退 （请参阅我们的报告目标和每股收益更新）。 2022年7月25日 股票和量化策略美国 萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师 美国银行 +16468553878 savita.subramanian@bofa.com 权五星，CFA 股票和量化策略师美国银行 +16468551683 ohsung.kwon@bofa.com 企业情绪深陷衰退领域有关分析师列表，请参阅团队页面 虽然还为时过早，但财报电话会议期间的企业情绪有所下降，同比下降幅度与 2008年情绪得分的同比变化与随后的 季度收益（51%r-sq），并表明未来收益将大幅下降。弱者的说说需求也飙升至自COVID以来的最高水平，消费者的需求创历史新低 相对于史泰博的可自由支配需求。我们还查看Netflix’s用户流失（尽管低于预期）和AT&T’s$1B减少对延迟支付账单的FCF预测，因为 消费实力减弱的预警信号。 科技：不是你的新防御领域 我们认为，科技收益将被证明比许多人希望的更具周期性，尤其是在全球金融危机后达到目前规模的新技术面临其最大的 低迷（见预览）。迄今为止的收益证实了我们的观点：2022年的共识收益 纳斯达克100指数继续落后于标准普尔500指数。自2021年9月以来，纳斯达克2022年收益标准普尔500指数的收益分别为-5.3%和4.5%（-10ppt相对于-7ppt 期间的表现）。竞争加剧、经济放缓和成本上升 资本是该行业的周期性逆风。最重要的是，我们认为去全球化是科技是过去两年全球化的典型代表，这是一个长期的重大阻力 几十年。我们的股票风险溢价分析（注）也建议使用科技（连同缺点）。 Disc.)不计入任何衰退风险，类似于防御性行业。另请参阅我们的技术深潜笔记。 资本支出仍然是一个亮点；B2B>B2C 到目前为止，只有62家公司报告了第二季度的资本支出，但资本支出同比增长24%，从第一季度的20%加速。资本支出是顺周期的，但我们更多地将其视为必需品 这次是在供应链回流和劳动力市场紧张的情况下，并继续期待 资本支出比之前的衰退时期要好。事实上，在14个资本支出指导实例中 本月有13家高于市场预期，指导比率再次回升。我们偏好资本支出受益者而非消费受益者。 下