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来水偏丰业绩亮眼,水电龙头地位巩固

2022-08-30王颖婷、池天惠西南证券杨***
来水偏丰业绩亮眼,水电龙头地位巩固

投资要点 事件:公司发布]2022年半年度业绩公告,2022H1公司实现营业收入约254亿元,同比增长27.6%;实现归母净利润约113亿元,同比增长31.6%。 上半年流域来水偏丰,带动营收增速强势回正。2022H1公司营收254亿元(+27.6%),相较于近两年上半年营收的负增长,2022H1营收增幅强势回正,主要系公司流域来水颇丰,2022H1长江上游溪洛渡水库来水量约510立方米(+74.4%),三峡水库来水量约1773亿立方米(+27.5%),共计2283立方米(+35.6%),带动公司所属4座梯级电站发电量951亿千瓦时(+33%),再创历史新高;2022H1公司归母净利润约113亿元(+31.6%),主要系受益于公司发电量同比增加,推动公司营收增幅强势反弹。 乌白电站注入稳步推进,装机有望跨越式发展。公司代管的乌白电站注入进程稳步推进,现交易方案已获批准,且顺利通过公司董事会和股东大会审议,待获得中国证监会核准后可实施重组交易。目前公司水电总装机45.6GW,交易完成后公司装机将增至71.8GW,大幅增长57.5%,届时公司运行管理的水电机组将超100台,公司的装机将实现跨越式发展。此外乌白电站资产注入后,公司“四库联调”将升级为“六库联调”,实现大水电资产的集中管理,有望提升公司全流域调度能力,协同效应突出。 聚焦主责主业,横纵延伸投资布局。公司围绕水电主业,开展横向投资布局,国投电力、桂冠电力等重点投资公司的持股比例持续提高;纵向对产业链上下游积极布局,推动发售电并举。2022H1公司共持有参股股权64家,实现投资收益29.5亿元。此外2022H1公司实现经营性现金流净额119.9亿元(+25.6%),现金流充裕,能够充分支撑公司各类投融资活动,围绕清洁能源、区域能源平台等领域积极布局。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.25/1.33/1.38元,未来三年归母净利润CAGR约6.0%。鉴于乌白注入将显著增强公司调度能力,秘鲁路德斯子公司业绩有望改善,维持“买入”评级。 风险提示:资产注入不及预期风险、来水波动风险。 指标/年度