互联网行业周报（22年第33周）：7月社零总额同比增长2.7%，饿了么和抖音宣布合作

指数情况：8 月第三周，恒生科技指数和纳斯达克互联网指数均录得下跌。 恒生科技指数单周跌幅为 3.63%，主要因 7 月宏观经济数据陆续公布，主要经济增长指标的同比增速环比有所回落。同期，纳斯达克互联网指数单周跌幅为 5.37%。截至 2022 年 8 月 19 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.94x，处于恒生科技指数成立以来的 3.74%分位点。 个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中，腾讯、云音乐本周股价涨幅为正，股价分别上涨 3.6%、1.2%，跑赢恒生科技指数 7.2pct、4.9pct。 阅文集团、快手、京东集团、京东健康录得相对收益。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为 2.71%。 资金流向：美团为非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为小米集团-W、舜宇光学科技、阅文集团、商汤-W、联想集团。非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、京东集团-SW、腾讯控股、联想集团、哔哩哔哩-SW。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）2022 年 7 月份社会消费品零售总额同比增长 2.7%；2）7 月中国游戏市场实际销售收入同比下降 15.12%。 公司动态：1）腾讯：QQ 空间“花藤”将停止运营，幻核宣布停售数字藏品；2）阿里巴巴：饿了么和抖音宣布达成合作；3）拼多多：将上线跨境电商平台；4）美团：针对“腾讯或将出清美团股票”消息，腾讯在业绩会回应称并不准确；5）快手：推出虚拟人内容扶持计划。 投资建议：估值切换到 2023 年，从股价空间及确定性的角度，我们在 2022H2的推荐顺序为：腾讯、BOSS 直聘、美团、网易、快手、京东。腾讯调整后利润率进入上升通道，后续头部产品上线、业绩回暖、监管落地等均有望催化估值修复，下半年有望取得超额收益；BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，为股价带来弹性；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数下跌 3.63% 周行情回顾 指数情况：8 月第三周，恒生科技指数和纳斯达克互联网指数均录得下跌。恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为 3.63%。7 月宏观经济数据陆续公布，主要经济增长指标的同比增速环比有所回落，经济复苏势头有所走弱，其中：7 月规模以上工业增加值同比实际增长 3.8%（6 月为 3.9%）；社会消费品零售总额 35870 亿元，同比增长 2.7%（6 月为 3.1%）。受此影响，恒生科技指数成分股股价有所下跌。 同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为 5.37%，主要受中概股股价下跌影响。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度走势 个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。其中： 1)腾讯、云音乐本周股价涨幅为正，股价分别上涨 3.6%、1.2%，跑赢恒生科技指数 7.2pct、4.9pct。 2)阅文集团、快手、京东集团、京东健康录得相对收益，股价跌幅分别为 0.2%、2.2%、2.4%、3.4%，跑赢恒生科技指数 3.5pct、1.4pct、1.2pct、0.2pct。 3)年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为 2.71%。 图 3：8 月第三周互联网板块重点公司表现 图 4：8 月第三周股价上涨的互联网股票（%） 图5：8 月第三周跌幅 Top 10 的互联网股票（%） 从市销率看，恒生科技指数估值处于 2020 年 9 月以来较低分位：截至 2022 年 8月 19 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.94x，处于恒生科技指数成立以来的 3.74%分位点；PE-TTM 为 53.65x，处于恒生科技指数成立以来的 96.26%分位点。PE-TTM和 PS-TTM 的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。 图 6：恒生科技指数 PS-TTM 情况 行业动态：7 月份社会消费品零售总额同比增长 2.7% 2022 年 7 月份社会消费品零售总额同比增长 2.7%。8 月 15 日，国家统计局公布7 月份社会消费品零售总额：1）7 月份，社会消费品零售总额 35870 亿元，同比增长 2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 32046 亿元，增长 1.9%。1—7 月份，社会消费品零售总额 246302 亿元，同比下降 0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额 221332 亿元，增长 0.2%。2）1—7 月份，全国网上零售额 73224 亿元，同比增长 3.2%。其中，实物商品网上零售额 63153 亿元，增长 5.7%，占社会消费品零售总额的比重为 25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.7%、3.4%、5.0%。 图 7：社会消费品零售总额同比增速（%） 图8：按消费类型分零售额同比增速（%） 7 月中国游戏市场实际销售收入同比下降 15.12%。8 月 19 日，伽马数据发布了《2022 年 7 月游戏产业报告》2022 年 7 月，中国游戏市场实际销售收入 208.08亿元，环比下降 7.14%，同比下降 15.12%，主要受移动游戏市场影响。2022 年 7月，中国移动游戏市场实际销售收入 146.34 亿元，环比下降 11.25%，同比下降19.60%。下降主要系：1）多款头部产品流水下滑明显；2）7 月表现较好的新品（《暗黑破坏神：不朽》）上线时间较短，流水增量未得以发挥，不足以抵消减量。 图 9：中国游戏市场实际销售收入 图10：中国移动游戏市场实际销售收入 公司动态：饿了么和抖音宣布达成合作 腾讯 QQ 空间“花藤”将停止运营。IT 之家 8 月 19 日消息，根据花藤团队公告，花藤由于业务方向调整，将于 2022 年 10 月 18 日停止运营。届时将关闭服务器，用户无法登录、使用花藤的服务，同时黄钻花藤特权也将下线。 幻核宣布停售数字藏品。区块链日报 8 月 16 日消息，根据幻核发布公告称，基于公司聚集核心战略的考量，幻核将做出业务调整。自 2022 年 8 月 16 日起，幻核将停止数字藏品发行，所有通过幻核平台(包括腾讯新闻数字藏品馆)购买过数字藏品的用户可自行选择继续持有或发起退款申请。 饿了么和抖音宣布达成合作。证券时报 8 月 19 日消息，饿了么与抖音官宣达成合作，双方“将携手探索本地生活服务的新场景升级，通过优质的内容、丰富的商品和高效的物流配送，深度连接商家与消费者，在视频化时代带来‘即看、即点、即达’的本地生活新体验”。 拼多多将上线跨境电商平台。根据 8 月 17 日晚点 LatePost 消息，拼多多正在筹备跨境电商平台，应用预计在 9 月中旬上线，第一站是美国。模式将效仿中国最大跨境电商独立站 SheIn，正在全品类招商。 针对“腾讯或将出清美团股票”消息，腾讯在业绩会回应称并不准确。8 月 16 日有消息传言“腾讯或将出清美团股票”。8 月 17 日新京报消息，在腾讯二季度业绩会上，腾讯高层回应减持美团传闻“有关出售美团股份的新闻报道并不准确。” 快手电商正在灰度测试 " 商城 " 板块。8 月 20 日电商报消息，快手电商正在灰度测试 " 商城 " 板块。在新版本中，商城进入快手 APP 首页顶部 Tab 栏，插入 " 同城 " 和 " 放映厅 "Tab 之间。 快手推出虚拟人内容扶持计划。8 月 17 日金融界消息，快手近期推出了面向虚拟人内容扶持及孵化的 V-star 虚拟人计划，将通过举办定制活动、开发平台独家虚拟互动能力、提供专属资源位等方式，为虚拟人提供冷启及加速成长保障，总曝光量将超过 100 亿。据悉，基于 V-star 计划首批孵化出的虚拟人狐璃璃在一个半月收获了 120 万粉丝，短视频总播放量超 1 亿。 资金流向：美团为非南向资金净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为小米集团-W、舜宇光学科技、阅文集团、商汤-W、联想集团；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为阅文集团、商汤-W、舜宇光学科技、比亚迪电子、小米集团-W。 南向资金净流出前五的公司分别为美团-W、快手-W、小鹏汽车-W、腾讯控股、中芯国际；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、快手-W、华虹半导体、美团-W、中芯国际。 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、京东集团-SW、腾讯控股、联想集团、哔哩哔哩-SW；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、哔哩哔哩-SW、联想集团、瑞声科技、华虹半导体。 非南向资金净流出前五的公司分别为阿里巴巴-SW、小米集团-W、网易-S、阅文集团、商汤-W；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为阅文集团、阿里巴巴-SW、小米集团-W、商汤-W、比亚迪电子。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 投资建议 估值切换到 2023 年，从股价空间及确定性的角度，我们在 2022H2 的推荐顺序为：腾讯、BOSS 直聘、美团、网易、快手、京东。腾讯调整后利润率进入上升通道，后续头部产品上线、业绩回暖、监管落地等均有望催化估值修复，下半年有望取得超额收益；BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，为股价带来弹性；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。