风资源改善助力盈利修复，新项目开发工作稳步推进

事件：公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入10.87亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长1.02%。 风资源改善助力盈利修复，海风项目支撑业绩水平 截至2022年6月30日，公司权益装机容量为131万千瓦，其中风电权益装机容量为114万千瓦，占比达87%，对公司业绩影响较大。陆上风电方面，Q2江苏地区风资源水平逐渐改善，2022H1公司陆上风电发电量为11.62亿千瓦时，同比下降14.2%，与Q1同比下降28.4%相比存在明显好转，风电板块盈利能力修复；海上风电方面，公司H2#海上风电项目稳定运行，2022H1发电量达4.55亿千瓦时，另外，公司持有大唐滨海40%的股权，2022H1来源于该参股公司的投资收益达6855.4万元，占公司归母净利润比例达22.5%，海上风电板块对公司业绩形成显著支撑。 新项目开发工作稳步推进，多渠道并举获取项目资源 上半年公司着力推进新项目开发的各项工作，海上风电方面，大丰85万千瓦海上风电项目将由国信集团先行投资，同时国信集团将其持有的相应股权委托公司管理，待满足注入上市公司条件后，优先以公允价格向公司转让项目公司股权。目前，该项目正在积极推进接入系统方案评审、海域使用论证方案预审、项目公司注册等前期工作，争取早日核准开工；光伏发电方面，公司山西平鲁70MW光伏项目已开工建设，新坝200MW农光互补项目、扬电厂区、扬二渣场光伏发电等项目正在积极推进工程建设前的各项工作，河南安阳100MW光伏项目股权交割前的相关工作正在推进，下半年公司部分新增光伏项目有望落地。未来，公司将在靖江、姜堰、润州等整县分布式光伏试点区域，重点争取工业园区、经济开发区、公共建筑等屋顶资源，并积极储备新的收购项目资源。 生物质发电项目灵活调整，对公司业绩影响持续降低 公司的4个生物质项目中，盐城生物质因合理利用小时数用完已停运，如东、淮安、泗阳项目合理利用小时数剩余不多，公司积极采取停机、仅供热不发电、价格协商等举措，减少其运营亏损。2022H1公司生物质发电量为0.58亿千瓦时，同比减少77.27%，该板块对公司业绩的负面影响持续降低。 盈利预测与估值：预计公司项目地区风资源水平同比存在一定下滑，同时考虑到公司新增光伏项目开发进度不及预期，故下调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润6.43、7.33、8.83亿元（前值为8.00、9.72、10.99亿元），对应PE为20.13、17.68、14.67倍，维持“买入”评级。 风险提示：江苏省新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足，新增光伏项目建设不及预期，新建海上风电项目运营状况不及预期，已中标项目推进情况不及预期等 财务数据和估值