股指周报：政治局会议定调下半年力争最好结果，后市震荡为主

五矿期货股指周报 政治局会议定调下半年力争最好结果，后市震荡为主 20220730 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkjyqh.com0755-23375130 从业资格号：F3023316 投资咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：政治局会议：宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 经济与企业盈利：6月份PMI反弹，6月经济数据延续弱势，消费数据反弹，但地产投资仍是最严重的拖累项；一季度上市企 业盈利明显回落，且分化严重，上游优于下游，现金流边际转弱。 利率与信用环境：利率处于较低水平，较上周变化不大；信用环境转强，6月社融大幅超预期。7月MLF等额投放，7月LPR利率不变，Shibor利率维持低位，宏观流动性偏松。 流动性：外资小幅净买入，偏股型基金发行量大幅上升，股东净减持回落，IPO数量继续高位。 小结：上周各项资金面数据表现偏正面，外资逆势净买入，股东减持减少，偏股型基金发行量大幅增加，IPO数量处于高位，整体偏正面。宏观上Shibor利率处于低位，信用环境转好。当前疫情防控取得成效，商品价格下降缓解下游企业成本压力，房地产停贷事件对市场情绪造成短期冲击，监管层已制度相应政策，股指有望震荡后再度向上，建议逢低买入并持有。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IC多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IC长期存在贴水 ★★★★★ 2016.9.1 单边 逢低买入IF多单 4:1 3个月 前期IF跌幅较大，短期全面降准政策有望改善经济下行预期，利好IF。（同IH） ★★☆☆☆ 2022.4.16 2 期现市场 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3253.24 18289.5 -16.74 -0.51% 深证成指 12266.92 27576.0 -127.10 -1.03% 中小板指 8365.38 3600.3 -49.95 -0.59% 创业板指 2670.45 9133.8 -66.86 -2.44% 沪深300 4170.10 10770.5 -68.13 -1.61% 上证50 2792.33 2872.7 -56.11 -1.97% 中证500 6294.11 7077.5 +4.58 +0.07% 中证1000 7117.43 10842.6 +82.84 +1.18% 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 4152.4 4250 -71.6 -1.70% IF次月 4142.6 1664 -69.4 -1.65% IF下季 4115.6 509 -74.0 -1.77% IF隔季 4100.6 87 -65.8 -1.58% IH当月 2784.8 1447 -66.2 -2.32% IH次月 2783.6 576 -64.6 -2.27% IH下季 2785.6 184 -63.6 -2.23% IH隔季 2789.8 45 -59.0 -2.07% IC当月 6255.2 3574 +22.0 +0.35% IC次月 6223.0 1595 +21.4 +0.35% IC下季 6127.8 621 +18.8 +0.31% IC隔季 6036.8 260 +2.4 +0.04% 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% IF2203IF2206IF2209IF2112 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 2022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-29 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 -900 当月次月下季隔季 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% IH2203IH2206IH2209IH2112 -370 -380 -390 -400 -410 -420 -430 -440 2022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-29 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 IH成交量IH持仓量（右轴） 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 -450 当月次月下季隔季 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% IC2203IC2206IC2209IC2112 0 -50 -100 -150 -200 -250 2022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-29 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 -300 当月次月下季隔季 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 图10：GDP增速（%）图11：PMI 名义GDP增速实际GDP增速 25 PMI财新中国PMI 60 2055 15 50 10 45 5 40 0 35 -5 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 -1030 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 2022年第二季度GDP增速0.4%，三年平均增长3.75%，较一季度的4.90%下行，处于较低位置。 2022年6月份PMI为50.2，明显反弹，站上荣枯线，经济大概率处于复苏阶段。 图12：消费增速（%）图13：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 -30-100 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 2022年6月份消费增速+3.1%，较5月的-6.7%小幅上行，但仍处于较低的增长区间，表明消费仍弱。 2022年6月份出口增速17.9%，较5月的16.9%继续上行，出口较强。 图14：投资增速（%）图15：制造业、房地产、基建投资增速（%） 固定资产投资完成额:累计同比制造业基建房地产开发 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 2022年6月份投资增速6.1%，较5月的6.2%下行。 其中制造业投资10.4%较上月下行，基建投资7.1%较上月上行，房地产投资-5.4%较上月下降。 图16：全体A股非金融上市公司归母净利润（亿元）图17：全体A股非金融上市公司经营净现金流（亿元） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 2022年一季度归母净利润，同比增长4.86%，处于较低水平； 2022年一季度经营净现金流，较去年同期转弱。. 4 利率与信用环境 图18：国债利率和Shibor利率（%）图19：3年期AA-利率（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 国债到期收益率:10年SHIBOR:隔夜 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 4.0 3年期企业债AA- 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 十年期国债利率上周下降，报2.754%，近期处于较低位置。 隔夜Shibor利率上周小幅上行，报1.254%，处于偏低水平，表明流动性宽松。 图20：M1和M2增速（%）图21：社会融资规模（亿元） M1:同比M2:同比社会融资规模:累计值社融累计同比（右，%） 25400000 350000 20 300000 15 250000 10200000 150000 5 100000 0 50000 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 -50 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01