减值及费用拖累业绩，Q2毛利率及现金流改善明显

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入4.31亿元，同比增长29.86%；归母净利润5463.71万元，同比减少16.47%；扣非净利润5682.63万元，同比减少6.09%。对此点评如下： 减值及财务费用增加致业绩增速下滑，Q2毛利率、现金流改善明显。2022Q2公司营收/净利润同比变动12.18%/-38.46%至2.03/0.22亿元。1）减震产品收入快速增长，外省区域拓展顺利。上半年公司隔震支座/消能阻尼器收入同比增长3.91%/109.24%至2.68亿元/1.45亿元；华南、西北地区收入快速增长，上半年同比增加572.40%/107.67%至0.83/0.99亿元。2）减值计提、财务费用等因素拖累利润，销售、管理费用率改善。上半年公司根据账龄计提减值约1500万，同比增长1200万；产生财务费用744万，同比增长约1200万；上半年销售费用率/管理费用率同比变动-2.76pct/-0.86pct。3）Q2毛利率、现金流改善明显。上半年毛利率/净利率同比变动-4.12%/-6.91pct至42.48%/12.80%，单二季度毛利率提升至48.10%，环比一季度改善明显；上半年实现经营活动净现金流4,180万元，同比增加141.82%，主要系销售增加及增值税留抵退税影响。 简易定增获深交所受理，产能持续扩张。2022年6月，公司公告拟定增募资不超2.5亿元，用于年产10万套智能阻尼器、1.5万套核电站用液压阻尼器及2.5万套配件项目（一期）、研发中心建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金。此次项目建设将提高公司产能和生产效率，满足快速增长的市场需求。 截至2021年底，公司具备隔震产能约4.8万套，减震产能1万套。2022年唐山和昆明工厂达产后，预计可新增减隔震制品产能合计11万套。 盈利预测与投资建议：减值及费用拖累业绩，Q2毛利率及现金流改善明显，维持增持评级。预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.2亿元，4.1亿元，6.3亿元，同比变动156%，83%，53%，对应PE市盈率分别为66、36、24倍。抗震靴子落地，行业规模持续扩容。未来公司将进一步扩大产能迎接需求爆发，同时立足云南经验向全国推广，打开二次成长空间。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等。