上半年收入同比增长37%，长期受益智能制造大趋势

2022年上半年收入同比增长36.64%，归母净利润同比增长31.04%。公司2022年上半年实现营收11.64亿元，同比增长36.64%；归母净利润2.58亿元，同比增长31.04%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长26.76%。单季度看，二季度实现营收6.77亿元，同比增长27.07%；归母净利润1.57亿元，同比增长16.11%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长11.66%。上半年收入利润整体实现稳健较快增长，二季度增速短期略有波动，主要系通用自动化行业景气承压以及疫情影响，长期来看公司持续拓宽下游应用领域和客户覆盖面，长期发展趋势向好。2022年上半年毛利率/净利率/扣非净利率分别为40.47%/22.14%/21.03%，同比变动-3.38/-0.95/-1.64个pct，毛利率承压主要系会计政策调整将运费及包装费由销售费用转入营业成本核算。费用端管控较好 ，2022年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.50%/6.25%/3.63%/-0.44%，同比变动-2.50/+0.40/+0.14/-0.08个pct，整体有所下降。上半年经营性现金流净额-0.69亿元，主要系应收账款及存货增加所致。 股权激励彰显发展信心，长期受益产业升级和自动化普及大趋势。公司2022年6月颁布限制性股票激励计划，7月向131位核心业务与技术人员（占总人数的5.17%）授予154.56万股限制性股票（占总股本的0.32%）。公司制定业绩考核目标为2022-2024年营业收入不低于24/31/40亿元，同比增长33.12%/29.17%/29.03%，或净利润不低于5.00/6.20/7.80亿元，同比增长24.69%/24.00%/25.81%，充分激励广大员工，调动员工积极性，彰显发展信心。公司是国内FA零部件龙头，目前已开发涵盖136万个SKU的丰富产品体系，凭借较强的供应链管理和平台化运营优势，以一站式服务能力构建较强竞争壁垒。公司持续拓宽下游应用领域，“线下＋线上”相结合进一步拓宽客户覆盖面，持续加强客户粘性。中长期来看，公司作为国内FA零部件龙头有望在产业升级和工业自动化普及大趋势下迎来长期发展机遇。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；盈利能力下滑。 投资建议： 公司是国内FA零部件龙头，一站式服务能力构建较强竞争壁垒，长期受益产业升级和智能制造大趋势。考虑到短期通用自动化行业承压，我们小幅下调2022-2024年归母净利润至6.02/8.41/11.33亿元（前值6.16/8.50/11.40亿元），对应EPS为1.51/2.10/2.83元，对应PE为40/29/21倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：怡合达2022年上半年营业收入同比增长36.64% 图2：怡合达2022年上半年归母净利润同比增长31.04% 图3：怡合达毛利率短期承压 图4：怡合达期间费用率基本稳定 图5：怡合达研发费用率基本稳定 图6：怡合达ROE回升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明