受益信创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长

公司研究/公司快报 2024年9月10日 受益信创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长 软件 买入-A(首次) 达梦数据（688692.SH） 基础软件及管理办公 公司上市以来股价表现 市场数据：2024年9月9日 收盘价（元）：238.20 年内最高/最低（元）：313.33/190.03 事件描述 8月28日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入3.52亿元，同比增长22.41%；上半年实现归母净利润1.03亿元，同比高增40.68%，实现扣非净利润0.95亿元，同比高增43.09%。24Q2公司实现收入1.86亿元，同比增18.76%；24Q2实现归母净利润0.48亿元，同比增19.45%，实现扣非净利润0.44亿元，同比增25.98%。 事件点评 受益信创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长。今年以来党政及行业信创持续推进带来大量国产数据库的新增采购需求，同时公司通过优化市场渠道布局带动2024上半年收入及业绩快速增长。上半年公司毛利率为 97.16%，同比增加1.41%，主要是由高毛利率的软件产品使用授权业务占比 流通A股/总股本（亿 股）： 0.14/0.76 提升所致，上半年该业务收入占比由上年同期的91.19%提升至94.78%。随着公司渠道销售体系优势逐渐显现，2024上半年公司销售费用率同比下降 流通A股市值（亿元）：34.03 总市值（亿元）：181.03 基本每股收益(元)： 1.81 摊薄每股收益(元)： 1.81 每股净资产(元)： 40.60 净资产收益率(%)： 3.26 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 3.15%至38.83%，上半年公司研发费用率同比下降0.15%至26.13%，而受公司上市带来的宣传、中介咨询等费用增加影响，管理费用率同比增加0.03%至38.91%。2024上半年公司净利率达28.61%，相较去年同期提升3.47%。 数据库产品技术快速突破，多行业持续打造标杆案例。公司积极推进新型数据库技术的研究，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已取得多项技术突破，其中，公司于今年5月发布了深度兼容TimescaleDB的分布式时序数据库达梦新云时序数据库，提供批流一体的数据实时处理引擎，每秒可支持10000000级写入。基于产品和技术优势，公司持续获取标杆客户，其中在重点布局的党政、能源和金融领域：今年公司的数据库一体机等产品在宜昌市财政局上线；继国家能源、华能集团、华电集团之后，今年公司产品再次应用于大型发电集团（大唐集团）司库系统；上半年公司还中标了长沙银行创新数据库软件授权采购项目，截至目前，公司服务的金融用户已超220家，上线的金融业务系统达2000多套。此外，今年公司还为创业慧康、上港集团罗泾港区码头等客户提供数据库支撑，向医疗、货运等领域拓展。投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司2024-2026年EPS分别为4.72\5.77\7.04，对应公司9月9日收盘价238.20元，2024-2026年PE分别为50.48\41.28\33.84，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。公司所处的数据库行业技术更新换代较快，若未来技术研发或产品迭代进展不及预期，可能导致公司丧失现有技术和市场领先地位，进而对公司业绩及发展造成不利影响。 渠道销售的风险。公司产品在多个领域有广泛应用，客户覆盖区域较广，公司收入占比较高的软件产品使用授权业务采用渠道销售为主、直销为辅的销售模式。若公司未能对主要渠道商进行有效管理，将对公司经营发展产生不利影响。 市场竞争加剧风险。公司的数据库产品面对的竞争对手包括Oracle、微软等海外巨头以及人大金仓、通用数据等国产厂商，若未来竞争对手通过降低产品价格、加大营销投入等方式抢占市场份额，将对公司发展产生不利影响。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 688 794 953 1,152 1,395 YoY(%) -7.4 15.4 20.0 20.9 21.2 净利润(百万元) 269 296 359 439 535 YoY(%) -39.3 10.1 21.1 22.3 22.0 毛利率(%) 94.1 95.8 96.3 96.5 96.6 EPS(摊薄/元) 3.54 3.90 4.72 5.77 7.04 ROE(%) 23.8 20.8 10.4 11.3 12.1 P/E(倍) 67.30 61.14 50.48 41.28 33.84 P/B(倍) 16.2 12.8 5.3 4.7 4.1 净利率(%) 39.1 37.3 37.6 38.1 38.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1336 1611 3551 4010 4556 营业收入 688 794 953 1152 1395 现金 859 1113 2945 3381 3770 营业成本 41 33 35 40 48 应收票据及应收账款 360 364 458 463 582 营业税金及附加 9 9 12 14 17 预付账款 5 8 11 10 16 营业费用 223 289 338 406 468 存货 72 73 79 97 113 管理费用 69 75 91 110 132 其他流动资产 40 53 57 59 75 研发费用 140 165 200 252 306 非流动资产 134 214 223 232 249 财务费用 -17 -19 -45 -76 -84 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -8 -10 -12 -14 固定资产 36 27 43 51 60 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 18 20 22 24 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 83 169 159 159 165 营业利润 284 311 385 468 567 资产总计 1470 1825 3773 4242 4804 营业外收入 2 0 1 1 1 流动负债 288 336 287 321 352 营业外支出 5 0 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 281 311 384 467 566 应付票据及应付账款 53 61 70 76 84 所得税 16 18 30 34 37 其他流动负债 234 275 217 245 269 税后利润 265 293 354 433 529 非流动负债 66 79 70 72 74 少数股东损益 -4 -3 -4 -5 -6 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 269 296 359 439 535 其他非流动负债 66 79 70 72 74 EBITDA 277 294 339 398 485 负债合计 353 415 357 393 426 少数股东权益 1 -2 -6 -11 -18 主要财务比率 股本 57 57 76 76 76 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 293 293 1926 1926 1926 成长能力 留存收益 765 1061 1416 1849 2378 营业收入(%) -7.4 15.4 20.0 20.9 21.2 归属母公司股东权益 1115 1411 3422 3861 4396 营业利润(%) -41.6 9.5 23.9 21.6 21.1 负债和股东权益 1470 1825 3773 4242 4804 归属于母公司净利润(%) -39.3 10.1 21.1 22.3 22.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 94.1 95.8 96.3 96.5 96.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 39.1 37.3 37.6 38.1 38.3 经营活动现金流 209 346 187 392 346 ROE(%) 23.8 20.8 10.4 11.3 12.1 净利润 265 293 354 433 529 ROIC(%) 20.3 17.5 8.6 8.8 9.6 折旧摊销 21 17 16 26 26 偿债能力 财务费用 -17 -19 -45 -76 -84 资产负债率(%) 24.0 22.8 9.5 9.3 8.9 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 4.6 4.8 12.4 12.5 12.9 营运资金变动 -89 20 -144 11 -125 速动比率 4.3 4.5 12.0 12.1 12.5 其他经营现金流 28 35 6 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 -42 -79 -30 -33 -42 总资产周转率 0.5 0.5 0.3 0.3 0.3 筹资活动现金流 -82 -14 1675 78 86 应收账款周转率 2.0 2.2 2.3 2.5 2.7 应付账款周转率 0.9 0.6 0.5 0.6 0.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 3.54 3.90 4.72 5.77 7.04 P/E 67.3 61.1 50.5 41.3 33.8 每股经营现金流(最新摊薄) 2.75 4.55 2.47 5.15 4.55 P/B 16.2 12.8 5.3 4.7 4.1 每股净资产(最新摊薄) 14.67 18.57 45.03 50.80 57.84 EV/EBITDA 62.6 58.0 44.9 37.1 29.7 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格