建筑材料行业周观点：预计中报落地释放行业压力，关注旺季需求复苏

周观点：从地产链下游需求来看，当前受到高温、雨水、限电以及房企资金紧张等问题影响，水泥、玻璃、消费建材等需求恢复缓慢，但随着中报披露上半年的经营压力将逐步落地，而当前从中央到地方稳地产的政策频繁发布，“金九银十”旺季需求会逐步释放，调整后的建材板块再现配置时机，优质消费建材龙头在下行周期走出α特征，抗风险能力突出，建议关注伟星新材；其次，建议继续重点关注当前安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性；最后关注消防龙头青鸟消防，公司民用消防业务保持稳定增长，不断巩固龙头地位，而工业消防及储能消防订单逐步落地，不断优化产品结构，提升综合竞争力。 玻璃：下游补库行业库存拐点或现，企业积极推涨价格。进入8月中下旬，即将迎来下半年旺季，下游贸易商及加工厂开启补库，企业纷纷推涨价格，玻璃价格迎来触底反弹。我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：中报利空将落地，关注旺季需求释放。我们认为，随着进入中报窗口期，中报利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5100元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9200-9500元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格与上周基本持平；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格承压，但玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力，价格调整后重新预期行业的复苏；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告和中报，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：8月份水泥价格继续恢复性上涨。我们认为，进入8月份，雨水、高温的影响将逐步减弱，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产以及川渝等地限电频发，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，水泥价格有望延续恢复性上涨；根据前期的计划，截止到6月底，各地新增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌1.0%，同期沪深300指数环比下跌0.8%，周内建材行业主力资金净流出18.35亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是坚朗五金、华润水泥-H、蒙娜丽莎、伟星新材和东鹏控股，周内跌幅居前的是长海股份、东方雨虹、三棵树、旗滨集团和南玻-A。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/08/19）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：西南限电收缩供给，全国水泥价格恢复上调 本周全国水泥市场价格环比上涨0.8%。上涨地区主要有辽宁、湖北、湖南、重庆和四川，幅度多在20-60元/吨；价格回落区域为河南，小幅回撤10-20元/吨。8月中旬，国内水泥市场需求维持疲软态势，全国重点地区企业出货率保持在63%左右；供给端，企业执行错峰生产叠加部分地区限电，库存环比下降明显，支撑水泥价格上行。短期看，限电较为严重的地区是四川和重庆，水泥企业窑磨基本处于全停状态，范围又进一步扩大到湖北和湖南，供给端被强制收缩，利于本区域和外溢地区价格走强。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：华北整体价格上调，冀蒙企业执行错峰生产 【京津冀】京津冀地区水泥价格平稳，唐山地区熟料价格上调10元/吨，涨至410元/吨。京津冀地区水泥企业自律推涨价格30元/吨，完全落实到位有一定难度，一方面，下游需求表现仍然疲软，房地产新开工程较少，重点工程因资金短缺进度缓慢，水泥需求环比提升有限；另一方面，价格上调后，内蒙和山西地区低价水泥也有进入风险，本地企业上涨信心不足。北京地区需求保持在7-8成；天津地区6成左右；河北石家庄、唐山以及保定等地在4-6成不等，库存均处于高位运行。据数字水泥网，8月25日-9月15日，省内企业计划继续增加错峰生产15-20天，具体执行情况待跟踪。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，市场需求表现变化不大，企业出货维持在5-6成水平，区域内三季度错峰生产40天，执行情况较好，价格得以继续在高位保持稳定。兴安盟地区水泥价格上调50-60元/吨，实际执行10-20元/吨，P.O42.5散出厂价440元/吨，主要是周边东北地区水泥价格陆续上调，以及企业正在执行错峰生产30天，市场供应减少，企业积极推动价格上调。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：水泥价格上调落实，需求疲软但错峰调整库存 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格累计落实上调60元/吨，价格公布上调基本落实到位，P.O42.5散出厂价340-360元/吨，下游需求受资金紧张影响，表现疲软，企业发货保持5-6成水平，但得益于错峰生产执行情况持续保持良好，库存环比下降10%-20%，支撑价格上调后暂以平稳为主。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：区域整体发货维持6-7成，目前限电对供给影响较小 【江苏】江苏南京地区水泥价格趋强，电力供应紧张，已有水泥企业接到限电通知，减少用电负荷，企业将会窑磨二选一，目前市场需求保持在6-7成，企业库存仍中等或偏低水平，如执行限电，企业计划推涨价格，预计幅度20-30元/吨。苏锡常地区水泥价格稳定，限电持续，磨机仅在晚上可以生产8-10小时，市场需求表现不佳，企业发货6-7成，库存中等水平，后期限电维持此力度，对市场基本无影响。由于重庆和湖北地区出现限电，且力度较大，后期中上游水泥进入量或减少，将促使江苏部分地区价格跟进上调。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，高温天气影响依旧，工程项目施工受限，下游需求环比暂无明显改观，企业发货保持在6-7成。金建衢和甬温台地区水泥价格平稳，水泥需求表现清淡，同样受是高温天气影响，下游项目和搅拌站开工率不足，企业库存中高位水平。据数字水泥网，浙江针对水泥企业限电力度基本与上周相当，仍未对供给端产生大的影响。 【安徽】安徽合肥、沿江芜湖、铜陵等地区水泥价格稳定，限电情况较前期有所缓解，目前仅磨机避峰生产，熟料生产线基本无影响，由于高温天气持续，水泥需求表现仍疲软，维持在6-7成，熟料库存呈缓慢上升趋势。皖北地区水泥企业价格上调10-20元/吨，成本高位运行，企业利润微薄，为提升盈利，企业尝试小幅上调价格，短期水泥需求仍然低迷，企业出货仅在4-5成。 【江西】江西九江和上饶地区水泥价格下调20-40元/吨，由于本地价格高于周边地区，不断受外来低价水泥冲击，以及高温天气影响，水泥需求表现清淡，企业发货仅在5-7成，且在错峰生产背景下库存仍持续高位运行，为增加出货量，降低库存压力，导致价格出现回落。赣西、赣南地区水泥企业公布价格上调20元/吨，企业执行错峰生产，库存环比下降，在主导企业引领下，通过行业自律推动价格上调，市场需求环比变化不大，企业发货在7成。南昌地区水泥价格稳定，由于市场资金短缺，水泥需求未见好转，企业发货6成左右，库存普遍高位运行，价格上涨乏力。 【福建】福建福州及闽南地区水泥企业此前推涨价格落实不到位，市场资金短缺，下游需求持续低迷，企业发货一直徘徊在6-7成，虽有执行错峰生产，但库存仍然在高位不下，部分企业为增加出货量，价格未能完全上调到位。为了促使价格落实到位，防止整体回落，企业计划近期继续推动价格上调，以涨促稳。 【山东】山东济南地区水泥价格趋强运行，雨水天气减少，水泥需求环比恢复20%左右，企业发货可达6-7成，企业将继续通过行业自律推动价格上调。枣庄、临沂、青岛地区水泥价格正在落实中，市场资金紧张，水泥需求在6成左右，库存升至高位，部分企业对价格上涨信心不足，持观望态度。企业原计划8月15日执行错峰生产推迟至8月25日，时长15-20天，若能执行到位，价格上调成功可能性较大。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：区域价格上调10-30元/吨，限电措施下两湖价格或上调 【广东】广东珠三角地区个别企业公布上调价格20元/吨，前期价格降至低位，迫于成本压力，试探上调价格20元/吨，其他企业报价暂稳；降雨量减少，水泥需求提升，企业发货普遍在8成，大企业可产销平衡，整体库存降到60%-70%，短期各企业针对价格上调意向未统一，但后期走势看涨。粤西湛江和茂名地区水泥价格下调30元/吨，P.O42.5散出厂300元/吨左右，台风过后，仍有雨水天气干扰，市场需求表现清淡，企业发货6-7成，库存普遍偏高。 【广西】广西南宁地区部分水泥企业上调袋装价格20元/吨，崇左地区全品种价格上调10-20元/吨，雨水天气减少，下游市场需求有所恢复，水泥发货提升到6-7成，因部分企业前期售价较低，为提升盈利，主动尝试复价，其他企业报价暂稳，预计随着高温、雨水天气等不利因素消退，价格才能实现整体上行。玉林和贵港地区水泥价格稳定，受雨水天气干扰，水泥需求恢复有限，不同企业出货量表现不一，竞争力强的企业可达7-8成，竞争力差的企业不足5成。 【湖南】湖南长株潭、娄邵和怀化地区水泥价格上调10-35元/吨，价格上调原因：一是前期价格持续底部徘徊，部分企业价格降到成本线以内，经营压力较大；二是错峰生产叠加限电，熟料生产线无法正常生产，磨机仅能在晚上生产，对价格上涨起到支撑作用。湘西常德、张家界地区水泥价格趋强运行，受周边