营业收入小幅下降， 积极拓展海外市场

海外 研证券研究报告 究医药行业 无评级 跟 市场数据 踪日期2022.08.26 报收盘价（港元）136.0 告总股本（百万股）169 流通股本（百万股）169 总市值（亿港元）230 流通市值（亿港元）230 净资产（亿元）33.44 总资产（亿元）42.29 每股净资产（港元）23.21 数据来源：Wind 相关报告 《【兴证海外医药】时代天使 （06699.HK)：“牙牙”学语，3D打印筑起隐形矫治护城河 （20210603）》 06699.HK时代天使 营业收入小幅下降，积极拓展海外市场 2022年8月29日 主要财务指标 会计年度 2018A 2019A 2020A 2021A 营业收入(亿元) 4.88 6.46 8.17 12.72 同比增长(%) 32.23 26.42 55.74 净利润(亿元) 0.58 0.68 1.51 2.86 同比增长(%) 16.29 123.06 89.22 毛利率(%) 63.81 64.58 70.43 65.00 净利润率(%) 11.91 10.48 18.48 22.46 净资产收益率(%) 39.90 27.13 36.11 13.99 每股收益(元) 0.49 0.59 1.26 1.93 数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 营业收入小幅下降，毛利率有所回调：2022年上半年公司实现营业收入 5.71亿元，较2021年上半年同期同比减少0.02%。净利润方面，上半年 实现净利润0.73亿元，同期同比减少23.41%；实现毛利润率58.04%，较同期同比减少8.09pct；实现净利润率12.83%，较同期同比减少3.92pct，这主要是因为今年上半年公司注重下沉市场的开发，隐形矫正器的平均售价有所降低。 各项费用率方面，上半年实现销售费用1.28亿元，同期同比增长32.31%， 海外医药研究 分析师： 张忆东 海外研究中心总经理zhangyd@xyzq.com.cnSFC：BIS749 SAC：S0190510110012 联系人：周逸 zhouyi20@xyzq.com.cn 销售费用率达22.38%，同期同比增加5.47pct。销售费用的增长主要是因为下沉市场和海外市场的推广费用。上半年实现行政费用0.84亿元，同期同比减少24.54%，行政费用率达14.68%，同期同比减少4.77pct；实现研发费用0.75亿元，同期同比增长26.56%，研发费用率达13.21%，同期同比增加2.77pct。 我们的观点：公司持续保持国内市占率龙头地位，积极拓展国内下沉市场和海外市场，未来增长可期。建议关注。 风险提示：政策变化影响，市场竞争加剧，研发进度不及预期。 报告正文 营业收入小幅下降，毛利率有所回调：2022年上半年公司实现营业收入5.71亿元，较2021年上半年同期同比减少0.02%。净利润方面，上半年实现净利润0.73亿元，同期同比减少23.41%；实现毛利润率58.04%，较同期同比减 少8.09pct；实现净利润率12.83%，较同期同比减少3.92pct，这主要是因为今年上半年公司注重下沉市场的开发，隐形矫正器的平均售价有所降低。 图1、2019至2022H1营业收入和净利润（亿元），及其同比增长 图2、2019至2022H1毛利润率和净利润率 资料来源：公司中报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司中报，兴业证券经济与金融研究院整理 各项费用率方面，上半年实现销售费用1.28亿元，同期同比增长32.31%，销售费用率达22.38%，同期同比增加5.47pct。销售费用的增长主要是因为下沉市场和海外市场的推广费用。上半年实现行政费用0.84亿元，同期同比减少24.54%，行政费用率达14.68%，同期同比减少4.77pct；实现研发费用0.75亿元，同期同比增长26.56%，研发费用率达13.21%，同期同比增加2.77pct。 图3、2019至2022H1各项费用（亿元）及其费用率 资料来源：公司中报，兴业证券经济与金融研究院整理 我们的观点：公司持续保持国内市占率龙头地位，积极拓展国内下沉市场和海外市场，未来增长可期。建议关注。 风险提示：政策变化影响，市场竞争加剧，研发进度不及预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited.、CoastalEmeraldLimited、山东仙境控股有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、山东高速集团有限公司、山东黄金集团有限公司、广发控股（香港）有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、中国光大银行股份有限公司香港分行、中国景大教育集团控股有限公司、中原证券股份有限公司、丹阳投资集团有限公司、云南省交通投资建设集团有限公司、太原国有投资集团有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、无锡惠山高科有限公司、东台市交通投资建设集团有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、四海国际投资有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、宁波旷世智源工艺设计股份有限公司、平湖市国有资产控股集团有限公司、归创通桥医疗科技股份有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、交运燃气有限公司、兴业银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司香港分行、农银国际控股有限公司、华立大学集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、如东县金鑫交通工程建设投资有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、成都高新投资集团有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、江苏句容投资集团有限公司、江苏皋开投资发展集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、江苏腾海投资控股集团有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、西安航天城市发展控股集团有限公司、许昌市投资总公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、旷世控股有限公司、周口市城建投资发展有限公司、和誉开曼有限责任公司、宜昌高新投资开发有限公司、尚晋（国际）控股有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、武汉金融控股（集团）有限公司、河南投资集团有限公司、河南铁路投资有限责任公司、环龙控股有限公司、环球新材国际控股有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、远东宏信有限公司、邳州市交通控股集团有限公司、青岛开发区投资建设集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、青岛胶州湾发展集团有限公司、临沂投资发展集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、LinyiCityDevelopmentInternationalCo.,Limited、临沂城市发展集团有限公司、LinyiCityDevelopmentGroupCo.,Ltd、信银（香港）投资有限公司、南京牛首山文化旅游集团有限公司、南京未来科技城经济发展有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、南京溧水城市建设集团有限公司、南洋商业银行有限公司、建发物业发展集团有限公司、恒源国际发展有限公司、HengYuanInternationalCompanyLtd、济南高新控股集团有限公司、郑州航空 港兴港投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司、香港國際（青島）有限公司、 晋江市路桥建设开发有限公司、JinjiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、朗诗绿色生活服务有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、泰兴市智光环保科技有限公司、泰兴市襟江投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、泰安市泰山财金投资集团有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、浙江湖州南浔经济建设开发有限公司、珠海华发实业 股份有限公司、珠海华发集团有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、堃博医疗控股有限公司、常德市经济建设投资集团有限公司、曹妃甸国控 投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮南建设发展控股（集团）有限公司、湖州吴兴经开建设投资 发展集团有限公司、湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、湖州南浔旅游投资发展集团有限公司、湖州新型城市投资发展集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、湖南湘江新区发展集团有限公司、集友银行有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奧能源控股有限公司、溧源国际有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、德信服务集团有限公司、蓬莱阁（烟台市蓬莱区）旅游有限责任公司、镇江国有投资控股集团有限公司有投资银行业务关系。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对