公司业绩小幅承压，积极拓展智能终端市场

2023年8月24日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收19.17亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润0.86亿元，同比减少7.57%，业绩小幅承压；扣非归母净利润0.46亿元，同比减少30.31%。 空管、射频业务稳步增长，积极拓展智能终端业务市场 公司空管业务与微波射频业务参与国内军品市场建设，是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，23年上半年空管产品实现收入5.55亿元，同比增长10.67%，占营收比重为28.94%，微波射频产品实现收入1.21亿元，同比增长24.68%，占营收比重为6.33%。公司专注数字音视频终端、数据通信终端及行业应用服务，发挥既有优势，持续加大市场开拓力度，23年上半年智能终端产品实现收入11.56亿元，同比增长14.66%，占营收比重为60.32%。 加大研发投入，加快技术创新 智能终端业务领域，公司逐步在5G通信技术、10G PON、WiFi6等通信技术领域方面开展产品开发及市场布局，在业内建立较强的竞争优势；空管业务领域，是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位，是C919大型客机一级供应商，相关产品在民航机载和地面领域实现了广泛应用；微波射频领域，掌握了包括毫米波一体化前端多功能芯片设计与研制、超宽带频谱检测信号处理关键技术研究与实现等多项关键核心技术。23年上半年研发费用为1.93亿元，同比增长9.92%。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司是军民用空管设备领域的核心供应商，同时C919飞机后续订单量的增加，我们预计公司2023-25年营业收入分别为43.07/48.24/54.77亿元 ， 对应增速分别为10.88%/11.99%/13.55%， 归母净利润分别为2.44/3.17/3.96亿元，对应增速分别为23.32%/30.07%/24.78%，三年CAGR为26.02%，EPS分别为0.24/0.31/0.39元/股，对应PE分别为27/21/16倍。鉴于公司军品业务受益于“十四五”国防装备发展，民用微波组件可用于无线通信、汽车毫米波雷达等方面，景气度有望提升，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024年26倍PE，公司对应目标价8.10元。维持“买入”评级。 风险提示：智能终端领域市场竞争加剧，军品订单波动风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表