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四川九洲公司半年报点评
四川九洲发布2023年半年报，2023年上半年实现营收19.17亿元，同比增长0.58%，实现归母净利润0.86亿元，同比减少7.57%。公司空管业务和微波射频业务在国内军品市场建设和C919大型客机一级供应商，23年上半年空管产品实现收入5.55亿元，同比增长10.67%，占营收比重为28.94%，微波射频产品实现收入1.21亿元，同比增长24.68%，占营收比重为6.33%。
此外，公司加大研发投入，加快技术创新，智能终端业务领域，公司在5G通信技术、10G PON、WiFi6等通信技术领域方面开展产品开发及市场布局，在业内建立较强的竞争优势；空管业务领域，是国内最早从事空管系统及相关航电研制生产的单位，是C919大型客机一级供应商，相关产品在民航机载和地面领域实现了广泛应用；微波射频领域，掌握了包括毫米波一体化前端多功能芯片设计与研制、超宽带频谱检测信号处理关键技术研究与实现等多项关键核心技术。
公司盈利预测、估值与评级为考虑到公司是军民用空管设备领域的核心供应商，同时C919飞机后续订单量的增加，我们预计公司2023-25年营业收入分别为43.07/48.24/54.77亿元，对应增速分别为10.88%/11.99%/13.55%，归母净利润分别为2.44/3.17/3.96亿元，对应增速分别为23.32%/30.07%/24.78%，三年CAGR为26.02%，EPS分别为0.24/0.31/0.39元/股，对应PE分别为27/21/16倍。鉴于公司军品业务受益于“十四五”国防装备发展，民用微波组件可用于无线通信、汽车毫米波雷达等方面，景气度有望提升，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024年26倍PE，公司对应目标价8.10元。维持“买入”评级。
风险提示：智能终端领域市场竞争加剧，军品订单波动风险。
