慧康云2.0战略稳步推进，产品竞争力不断增强

投资事件：公司发布2022年报中报：营业收入7.80纪元，网比增长0.31%，归丹净 利润1.02亿元，同比下降28.77%，扣非净利润1.08亿元，向比下降7.50% 疫情影响医疗IT收入确认，上半丰年业务维持平稳发展。2022年上半年，白于疫情管 控等因素，医疗IT项日实施以及验收存在较大负面影响。公司医疗IT项目以终验法确 认收入，抑使信意系统完成上效递营但没有退过项目验收，公司依旧无法确认收入，主要受此影响，公司医疗IT业务上半年实现收入6.83亿元，同比下降1.67%，基本实现平稳发展，医疗IT业务收入占比为87.58%，依然是公司校心业务、投告内， 非医疗行业收入达到0.97亿元，同比增长16.88%. 医疗互联网及健康城市业务进展良好，经营播标舰丽，报告期内、医疗互联网、健康成市等创新业务加速落地。互联网医院方面，公司新增互联网医院客户4D多家，新增 SAAS互联网医院平台咨均+复诊+药品+医技总单数11000单，处方流转方西，新增接入51家医疗机构和商户，商保理赔方面，截至2022年6月，公司已在141多家医 疗机构落地了商保服务。聚合支付方面，报告期内：新增接入商户81家，总交易金额 74亿元，交易笔载约4100万笔，云护理方面，订单效量同比增长69.48%，运营流水 同比增长56.45%，公司云护理服务的核术和模式已经具备异地复制的能力，健属城市 方， “建派漫州”APP、 小张序已经正式启用，截止六月底，注册用户40万+，医健康中山”项目稳步推进，系计注册户284.8万，公众号累 疗机构数量283家； 计关建用户50万 公司创新业务进展良好，经营指标靓丽。 公司持失加大研发投入： ，与飞利浦合作开发CTASY系列产品，提升公司产品竞争力. 公司加速推选“慧康云2.0”整任云化转型发展战略，特续加大产品研发创新，上半年，公司研发没入1.45亿元，同比增长11.99%，选高于收入增速，报告期内，公司新产品不断，研发成果丰硕，“合市公众“医防护养”一体化云服务关健技术及应用” 项日荣获2021年度渐江省科学技术进步奖三等奖。在升级自身原有产品体系所时，公司与飞利浦共同舒发CTASY承列电子需历产品，新产品将器合公司与飞利浦各自优 势，提升公司产品炼合竞会力。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年入分列为23.38/29.26/36.42亿元，点 母净利润分剂为5.50/7.00/8.90亿元，对应PE分别为19.9/15.6/12.3估，考虑公司业 务持续高成长性和日前的低信值水平，始予公司“买入”评级，风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓 附表：财务报表预测摘要及指标 百万元 单仕 单位 金计平应 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,338 3, 642 1, 619 1, 608 1, 718 2,116 1, 899 869 1, 051 1,588 2微泰款 1,251 1, 333 1, 529 1, 765 48 销8专用学理专用科发骨用时务督用 信用减值损究资产减值损失 153 39 387 474 187 227 281 346 合间资产 259 403 143 140 146 164 01z 324 202 222 249 291 -20 -16 -17 -19 75 3.338 3,.508 公光值动 241 241 241 624 属定去产 267 268 265 31 83 280 66'1 233 362 353 466 38 50 55 60 无形资产 学主利润营业外妆入 579 1,409 1, 415 1,419 非流动青产合计晋产合计 2,273 2.512 2, 744 2, 868 利润总瓶 5, 610 6, 020 7, 562 974 6, 665 净利间 : 083 2付账款 白属导会司净村 合网身情其%点体款 NOPLAT 293 396 536 0.35 875 EPS（按量新股本控漏） 0. 45 一年内对期的非注动点情 217 232 279 流助身借合计长期情款 会计平险 1, 001 1, 170 1,423 1, 737 2021E 2022E 2023E 2024L 成就力 营业收人源长车EBIT地长 16. 38 23.15 35.45 24.5% 15, 6% 28. 0% 27. 4% 非流动身情合计 27. 2V 33. 15 27. 4% 24. 3% 统合计 获利能力毛到车净利车 1,010 1,179 1, 746 1, 433 56. 15 54. 25 55. 7% 4,562 4,802 5, 192 5, 772 50.4§24. 5% 少数股事权益 所有有权服合计 41 43 37 39 23. 65 24. 0% 21. 8% 4,599 5, 233 5, 815 ROE 11,4 13.4% 4, 841 9. C% 15,35 ROIC 14, 45 20. 7% 5,610 6, 020 6, 665 7,562 18, 15 22.7% 提统能力 单仕： 1万元 21. 55 18. 0% 19. 65 2074L 金计平皮 2021E 2022E 2023L 0. 4% 0. 3% 0. 3% 静管活请现全流 865 2. 8 3. 0 946 2, 4 73 73 专证力 -88-233 366 131 -85 196 0. 4 0. 4 0. 5 -139 投资清动现全流资本支山 存价周转天款每股看标（元） 34 158 98 -269 272 -177 117 LRZ- -280 -193 0. 27 等股放益 0. 45 -46 0. 35 0. 57 其地长期青产受化融资活动现全证 0. 11 0. 36 0. 56 奉设净膏产 -294 -291 3. 35 3. 72 -156 股利及科息支计 EV/EBITDA 报据来发：中券证券研究所