新股覆盖研究：华宝新能

2022年08月29日 公司研究●证券研究报告 华宝新能（301327.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（8月31日）有一家创业板上市公司“华宝新能”询价。 华宝新能（301327）：公司是行业领先的便携储能品牌企业，主要产品为便携储能产品、充电宝，以及可与便携储能产品配套使用的太阳能板及相关配件；其中，便携储能产品为公司的核心产品，可应用于户外旅行、应急备灾等场景。公司2019-2021年分别实现营业收入3.19亿元/10.70亿元/23.15亿元，YOY依次为55.23%/235.44%/116.38%,三年营业收入的年复合增速124.18%；实现归母净利润0.36亿元/2.34亿元/2.79亿元，YOY依次为692.54%/541.43%/19.46%，三年归母净利润的年复合增速293.06%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入13.15亿元，同比增长35.77%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长2.20%。公司2022年1-9月预计实现归母净利润21,309.55万元至29,150.46万元，同比增长0.11%至36.94%。 投资亮点：1、公司为全球便携储能行业龙头，将受益于国内外户外活动参与度提升及该场景下便携储能渗透率持续上升带来的便携储能需求增长。公司在便携储能行业具备较强的竞争力，2020年公司产品出货量市场占有率约16.6%，销售规模市场占有率约21.0%，均为全球市场第一。户外活动场景为便携储能的主要应用场景之一。欧美发达国家民众对于户外活动的参与度本身较高，在此基础上户外运动参与度近年来不断增长；且受新冠疫情带来的防疫限制影响，全球范围内户外活动的普及率进一步上升。目前便携储能产品在户外活动领域的渗透率仍然较低，公司招股书中测算得2021年全球市场渗透率仅为2.3%；预计随着户外活动时所需携带的电子设备及电器产品愈加丰富，户外活动人群对离网电力需求将越来越高，带动户外活动场景中便携储能渗透率持续提升。2、公司已提前布局家庭储能业务，有望推出应用于新能源发电的家用储能产品；或将受益于全球电力紧缺带动的家庭储能需求增加。在便携储能产品以外，公司不断开拓新的产品领域，目前已提前布局家庭储能业务。公司正在积极推动产品研发，现正开发家用大容量储能产品 （3-20KWh），产品拟实现自动充电，以备用电高峰或断电时使用，以及结合新能源发电技术进行光能与电能的高频转换；且公司募集资金所建设的研发中心将组建针对家庭生活场景的研发团队。公司已在日本市场进行家庭储能产品的提前布局，于2020年8月起从纪若商事株式会社处收购了株式会社Housedog的全部股权，并将其名称变更为“株式会社GenerarkEnergy”，拟后续在日本市场推出家庭储能产品。 同行业上市公司对比：公司致力于锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售，选取产品类别相似的派能科技为可比公司。相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均高于派能科技。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）71.46流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.61-3.15-8.79绝对收益-6.52-3.05-27.24 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 319.0 1,070.0 2,315.1 同比增长(%) 55.23 235.44 116.38 营业利润(百万元) 38.0 276.7 315.1 同比增长(%) 1,203.43 628.34 13.88 净利润(百万元) 36.5 233.8 279.3 同比增长(%) 692.54 541.43 19.46 每股收益(元) 0.73 3.64 3.91 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、华宝新能4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比10 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司主营产品分类情况4 图2：公司收入规模及增速变化5 图3：公司归母净利润及增速变化5 图4：公司销售毛利率及净利润率变化5 图5：公司ROE变化5 图6：2020年至2025年全球锂电池行业规模预测（亿美元）6 图7：2015-2020年全球锂电池产业规模6 图8：2015-2020年国内锂电池产业规模6 图9：2018-2025年全球及中国市场锂电池出货量及需求量预测（GWh）7 图10：2016-2026年全球便携式储能市场规模及预测（亿元）7 图11：便携储能产品在户外活动领域的市场规模及渗透率预测8 图12：便携储能产品在应急用电领域的市场规模及渗透率预测8 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比10 一、华宝新能 公司是行业领先的便携储能品牌企业，致力于锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售，公司的主要产品为不同容量规格的便携储能产品及充电宝，以及可与便携储能产品配套使用的太阳能板及相关配件。其中，便携储能产品为公司的核心产品，可应用于户外旅行、应急备灾等场景。 公司高度重视研发创新，在便携储能产品领域的软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等方面掌握多项核心技术，公司及其子公司拥有境内专利167项，其中境内发明专利25项；拥 有境外专利87项，其中境外发明专利6项。同时，公司是国内便携储能行业标准《便携式锂离子电池储能电源技术规范》的主要起草单位之一，被广东省科学技术厅认定为“广东省分布式太阳能智能小型储能工程技术研究中心”，并获得“2020年度广东省科技进步二等奖”，技术沉淀日益加深。公司凭借出色的产品设计，累计获得德国红点设计奖、汉诺威工业（IF）设计奖、国际消费类电子产品展览会（CES）创新奖、A’设计大奖赛（A’DesignAward&Competition）、当代好设计等国际设计类大奖共21项，产品设计实力得到了国际工业设计领域的广泛认可。 图1：公司主营产品分类情况 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入3.19亿元/10.70亿元/23.15亿元，YOY依次为55.23%/235.44%/116.38%,三年营业收入的年复合增速124.18%；实现归母净利润0.36亿元/2.34亿元/2.79亿元，YOY依次为692.54%/541.43%/19.46%，三年归母净利润的年复合增速293.06%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入13.15亿元，同比增长35.77%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长2.20%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为便携储能产品（18.35亿元， 79.82%）、太阳能板（4.40亿元，19.12%）、充电宝（1.97万元，趋近0.00%）和其它配件（0.24亿元，1.06%）。报告期内，便携储能产品是公司主营业务收入的主要来源，销售收入占比维持在80%左右。 图2：公司收入规模及增速变化图3：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图4：公司销售毛利率及净利润率变化图5：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售，属于锂电池储能行业，细分行业为便携储能行业。 1、锂电池储能行业 锂电池属于电化学储能类型之一，锂电池成本降低、技术性能不断突破，使得锂电池在全球范围内实现商业化、规模化应用。根据MarketsandMarkets统计数据，2020年全球锂电池市场规模将达到442亿美元，而到2025年将增长至近944亿美元，复合增长率达到16.4%，锂电池储能符合能源发展趋势。 图6：2020年至2025年全球锂电池行业规模预测（亿美元） 资料来源：MarketsandMarkets，华金证券研究所 锂电池的技术进步及工艺改进为锂电池的大规模商业化奠定了基础，近年来随着3C产品对锂电池需求量的稳定增加，以及随着新能源汽车的市场规模逐步扩大和储能电池的需求扩大，锂电池的产量及市场规模快速增长。根据赛迪智库及EVTank公布的研究数据，2020年度全球锂离子电池出货量达到294.5GWh，产业规模达到535亿美元，较2019年增长19%，其中国内锂电池出货量达到158.5GWh，产业规模达到1,980亿元，较2019年增长13%；预计到2025年，全球锂电池出货量将达到1,196.8GWh，其中国内锂电池出货量将达到568.7GWh。 图7：2015-2020年全球锂电池产业规模图8：2015-2020年国内锂电池产业规模 资料来源：赛迪智库，华金证券研究所资料来源：赛迪智库，华金证券研究所 图9：2018-2025年全球及中国市场锂电池出货量及需求量预测（GWh） 资料来源：EVTank，华金证券研究所 （1）便携储能行业 根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携式储能行业的市场规模已由2016 年的0.6亿元快速提升至2020年的到42.6亿元，年均复合增速高达190.28%，预计到2026年市场规模将达到882.3亿元人民币，年均复合增速还将维持65.72%，便携储能行业将继续维持快速增长趋势，市场发展潜力较大。 图10：2016-2026年全球便携式储能市场规模及预测（亿元） 资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华金证券研究所 根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，2020年，便携储能产品的全球出货量为 208.8万台，而户外活动领域是便携储能产品的主要的应用场景，2020年户外活动领域的应用场景占比约为45.1%，由此测算的2020年便携储能产品主要面向户外活动领域的出货数量约为94.2万台；2021年，户外活动领域对便携储能产品的购置需求预计达到210.8万台，根据全球户外活动参与家庭数量规模测算的2021年对便携储能产品存在潜在需求的家庭约为1.5亿户，由此测算的便携储能产品在户外活动领域的市场渗透率仅为2.3%。未来，随着户外活动领域对便携储能产品的需求持续提升，便携储能产品的市场渗透率将持续提升，而国内户外活动参与率提升也将拉动全球户外活动参与家庭数量提升，预计到2026年，户外活动领域对便携储能产品的购 置需求将达1,355万台，根据2026年全球户外活动参与家庭数量约1.9亿户及便携储能产品平均生命周期3年进行测算，便携储能产品在户外活动领域的渗透率可达15.9%。 图11：便携储能产品在户外活动领域的市场规模及渗透率预测 资料来源：中国化学与物理电源行业协会，华金证券研究所 根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，2020年，便携储能产品在应急用电领域的应用场景占比约为42.2%，由此测算的2020年便携储能产品主要面向户外活动领域的出货数量约为88.1万台；2021年，应急用电领域对便携储能产品的购置需求预计达到201.0万台，2021 年全球存在应急用电需求的家庭约为1.1亿户，由此测算的便携储能产品在应急用电领域的市场渗透率仅为3.0%。未来，便携储能产品在家庭应急领域对小型燃油发电机的替代率及市场渗透率的提升，以及人们应急备灾意识增强对家庭应急用电需求的提升，将推动家庭应急领域对便携储能产品的需求增长，预计到2026年，家庭应急领域对便携储能产品的购置需求将达1,155万 台，假设202