公司动态研究报告：激光设备领先企业，加大新能源领域投入

证 券 研2023年02月06日 究 报激光设备领先企业，加大新能源领域投入 告—大族激光（002008.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn ▌激光设备领先企业，不断切入下游新领域 公司是全球领先的工业激光加工及自动化整体解决方案服务 基本数据2023-02-03 当前股价（元） 28.79 总市值（亿元）303 总股本（百万股）1052 流通股本（百万股）979 52周价格范围（元）24.77-49.76 日均成交额（百万元）741.96 市场表现 (%)大族激光沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 商，专业从事工业激光加工设备与自动化等配套设备及其关键器件的研发、生产和销售，具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化优势。公司自2021年起进行业务架构调整，业务范围从产业链下游的设备集成拓展到上游的设备核心器件领域，业务产品覆盖下游包括消费电子、PCB、显示面板、动力电池、光伏、LED、半导体等行业。 ▌产品品类丰富，客户优势显著 公司复合研发队伍约5200人，涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机等多个方面，具备快速切入机器人、自动化领域优势，目前已形成600多种产品激光设备、自动化产品型号。公司在各下游行业具有优质客户资源：动力电池领域，公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，且自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户处进行验证，未来有望持续保持高增长；PCB领域，公司在自动化与数字化程度、综合稼动率等方面提升显著，获得批量订单，并积极开展与行业龙头客户技术合作；光伏领域，持续加大研发投入后，PECVD、扩散炉、退火炉等设备中标行业头部客户批量订单。 ▌达成光伏产业战略合作，助力提升技术优势 公司持续加大在光伏行业的研发投入，通过引进核心人才团队的方式，已经具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。公司在TOPCON领域产品布局完整，逐步具备TOPCON电池全产业链设备研发制造能力；在HJT电池已布局PECVD、PVD等设备产品。公司现有研发项目包括低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD设备等，低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备处于客户验证阶段。全资子公司大族光伏于12月15日与浙江泰衢新能源有限公司及四川省兴文县人民政府在大族激光全球智造中心签署光伏产业战略合作框架协议，在新一代高效TOPCON电池、光伏研发中心建设、省级实验室测试平台、产学研综合联动等多个领域开展全面合作。我们认为，本次战略合作可以促进资源共享、技术合作，进一步提升公司的技术优势。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为143.31、173.00、212.68亿元，EPS分别为1.24、1.81、2.25元，当前股价对应PE分别为23、16、13倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；行业景气度不及预期风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 16,332 14,331 17,300 21,268 增长率（%） 36.8% -12.3% 20.7% 22.9% 归母净利润（百万元） 1,994 1,306 1,909 2,368 增长率（%） 103.7% -34.5% 46.2% 24.1% 摊薄每股收益（元） 1.87 1.24 1.81 2.25 ROE（%） 16.5% 9.9% 12.8% 13.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 16,332 14,331 17,300 21,268 现金及现金等价物 5,995 8,667 10,313 12,202 营业成本 10,199 9,035 10,908 13,423 应收款 6,575 7,460 9,005 11,071 营业税金及附加 109 96 116 143 存货 5,015 5,254 6,343 7,805 销售费用 1,559 1,476 1,609 1,978 其他流动资产 1,329 1,166 1,407 1,730 管理费用 903 860 1,038 1,276 流动资产合计 18,914 22,547 27,069 32,807 财务费用 157 10 -36 -89 非流动资产: 研发费用 1,394 1,505 1,816 2,233 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 4,013 3,851 4,428 5,398 固定资产 3,535 3,537 3,400 3,213 资产减值损失 -98 -110 -110 -30 在建工程 13 165 66 26 公允价值变动 27 -24 -24 -24 无形资产 1,163 1,104 1,046 991 投资收益 -33 144 144 144 长期股权投资 648 548 548 548 营业利润 2,261 1,524 2,228 2,764 其他非流动资产 2,908 2,908 2,908 2,908 加:营业外收入 54 11 11 11 非流动资产合计 8,266 8,263 7,969 7,687 减:营业外支出 9 11 11 11 资产总计 27,181 30,809 35,037 40,494 利润总额 2,307 1,524 2,228 2,764 流动负债: 所得税费用 227 150 219 272 短期借款 894 1,394 1,394 1,394 净利润 2,080 1,375 2,009 2,493 应付账款、票据 6,587 6,504 7,853 9,663 少数股东损益 86 69 100 125 其他流动负债 3,459 3,106 3,703 4,556 归母净利润 1,994 1,306 1,909 2,368 流动负债合计 11,903 12,379 14,609 17,652 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 36.8% -12.3% 20.7% 22.9% 归母净利润增长率 103.7% -34.5% 46.2% 24.1% 盈利能力毛利率 37.6% 37.0% 36.9% 36.9% 四项费用/营收 24.6% 26.9% 25.6% 25.4% 净利率 12.7% 9.6% 11.6% 11.7% ROE 16.5% 9.9% 12.8% 13.8% 偿债能力资产负债率 55.6% 57.0% 57.3% 57.8% 净利润 2080 1375 2009 2493 营运能力 少数股东权益 86 69 100 125 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 261 294 291 279 应收账款周转率 2.5 1.9 1.9 1.9 公允价值变动 27 -24 -24 -24 存货周转率 2.0 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -1143 -984 -646 -807 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1312 729 1731 2065 EPS 1.87 1.24 1.81 2.25 投资活动现金净流量 -2422 -54 236 227 P/E 15.4 23.2 15.9 12.8 筹资活动现金净流量 3783 2006 -284 -352 P/S 1.9 2.1 1.8 1.4 现金流量净额 2,672 2,680 1,683 1,940 P/B 2.6 2.4 2.1 1.8 非流动负债:长期借款 2,683 4,383 4,383 4,383 其他非流动负债 539 811 1,083 1,355 非流动负债合计 3,222 5,194 5,466 5,738 负债合计 15,124 17,573 20,075 23,391 所有者权益股本 1,067 1,052 1,052 1,052 股东权益 12,056 13,237 14,963 17,103 负债和所有者权益 27,181 30,809 35,037 40,494 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有