净利润高增32%，存贷两旺，拨备创历史新高公司盈利预测及估值投资要点

中报亮点：1、营收稳在17%高增速、归母净利润实现32%高增。成都银行2022年半年度营收增速基本保持稳定，实现17%的增长，拨备前利润同比增速上行至15.4%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增31.5%。 2、二季度信贷投放加速增长，上半年吸收存款接近千亿。2季度信贷投放在一季度开门红的情况下继续加速增长，其中对公贷款环比增长再超10%，存款规模环比+6.9%，相较于去年同期多增49.58亿。3、资产质量优中向好。成都银行资产质量保持优异。不良率环比下行8bp至0.83%，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好。风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提升38.57个百分点至474.17%，达到了历史最高水平。4、净手续费收入同比+35.8%，增长亮眼。手续费的主要来源理财服务收入同比增长22.2%。汇款与结算、担保鉴证和银行卡手续费都有超过100%的增长，其中汇款结算业务收入更是猛增450%，预计是由于公司上半年国际结算量较上年同期增长56%。 中报不足：单季年化息差环比下行7bp。主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，而负债端成本环比维持不变。资产端收益下行预计主要是非信贷资产利率下降以及结构变动驱使。 投资建议：公司2022E、2023EPB0.98X/0.82X；PE5.19X/4.23X（城商行PB0.66X/0.59X；PE5.42X/4.77X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以成都为大本营，全面渗透川渝，分行战略性布局发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 中报亮点：1、营收稳在17%高增速、归母净利润实现32%高增。成都银行2022年半年度营收增速基本保持稳定，实现17%的增长，拨备前利润同比增速上行至15.4%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增31.5%。2、二季度信贷投放加速增长，上半年吸收存款接近千亿。2季度信贷投放在一季度开门红的情况下继续加速增长，其中对公贷款环比增长再超10%，存款规模环比+6.9%，相较于去年同期多增49.58亿。3、资产质量优中向好。成都银行资产质量保持优异。不良率环比下行8bp至0.83%，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好。风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提升38.57个百分点至474.17%，达到了历史最高水平。4、净手续费收入同比+35.8%，增长亮眼。手续费的主要来源理财服务收入同比增长22.2%。汇款与结算、担保鉴证和银行卡手续费都有超过100%的增长，其中汇款结算业务收入更是猛增450%，预计是由于公司上半年国际结算量较上年同期增长56%。 中报不足：单季年化息差环比下行7bp。主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，而负债端成本环比维持不变。资产端收益下行预计主要是非信贷资产利率下降以及结构变动驱使。 营收稳在17%高增速、归母净利润实现31.5% 成都银行2022年半年度营收增速在高位保持稳定，实现17%的高增速，拨备前利润同比增速上行至15.4%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增31.5%。2021-1H22累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长22.5%/17.6%/17%、24.4%/14.9%/15.4%、30%/28.9%/31.5%。 图表：成都银行业绩累积同比 图表：成都银行业绩单季同比 2022年半年度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、拨备。负向贡献因子为净息差、非息、成本、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献边际增加2.2个百分点。2、非息收入同比负向贡献收敛0.2个百分点。3、成本同比负向贡献收窄1.1个百分点。4、拨备继续反哺利润，对业绩的正向贡献边际增加3.6个百分点。边际贡献减弱的是：1、净息差的贡献由正转负，对业绩增速拖累1.3个点。2、税收同比负向贡献扩大增加1.4个百分点。 图表：成都银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：成都银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：净利息收入环比+6.1%，规模驱动 Q2净利息收入环比+6.1%，规模驱动，单季年化息差环比下行7bp至1.99%。生息资产规模环比增6.7%，信贷环比增长稳定，而债券投资环比下降5.1%。单季年化息差环比下行7bp，主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，而负债端成本环比维持不变。资产端收益下行预计主要是非信贷资产利率下降以及结构变动驱使。债券投资利率随资金市场利率下行。另相对低收益的同业资产、存放央行占比环比也有所提升，一定程度拉低综合收益率。公司总体贷款价格稳定，一方面是公司投放的信贷资产期限较长，受重定价影响小，另一方面公司发力经营贷，预计一定程度支撑零售信贷收益率。负债端成本维持不变预计是存款资金活化程度提升，一定程度抵御存款占比下降、部分存款产品定价上行带来的压力。 图表：成都银行单季年化净息差情况 图表：成都银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：二季度信贷投放加速，上半年吸收存款接近千亿 资产端：2季度信贷投放在一季度开门红的情况下继续加速增长，其中对公贷款环比增长再超10%，存放央行和同业资产也有较快增加，债券投资环比下降。1、贷款：Q2单季新增366亿，环比增8.7%，增速高出一季度0.8个百分点，单季信贷新增同比多增71.5亿。从贷款细分结构看，2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增321亿，环比增加10.1%，单季信贷新增同比多增48亿，企业贷款占比总资产环比提高到39.2%。个人贷款单季新增44.6亿，环比增长4.5%，比去年同期多增23.5亿。整个贷款占生息资产比重上升0.9个百分点至 50.7%。2、债券投资：债券投资规模环比减少5.1%，占比环比下降3.7个百分点至29.4%。3、存放央行和同业资产：环比分别增长28.1%和20.3%，合计占比上升了2.7个百分点至19.9%。 负债端：存款稳定增长，同业负债占比提升。1、存款：规模环比+6.9%，单季新增404.8亿，相较于去年同期多增50亿，占比较1季度下降0.1个百分点至76.9%，上半年累计增长968亿。2、主动负债：发债增速远高于去年同期，同业负债规模加速上升。2季度发债规模环比上升2.9%，增速比去年同期上升了19.3个百分点，占比下降至13.9%。同业负债环比增速由负转正，增加了15.6%，占比上升0.7个百分点至9.2%。 图表：成都银行资产负债增速和结构占比 图表：成都银行单季新增存贷款规模和结构情况 存贷款细拆：加大对公投放规模，存款活期化程度上升 信贷投向分析：上半年对公新增信贷占比接近100%，比去年同期占比提升9个百分点、在96%。1、对公贷款新增投向以租赁和商务服务业以及水利基建类为主。新增占比分别为36.9%和16.0%。房地产业投资也由负转正，半年度投放新增76.97亿，占比11.5%。2、零售新增占比8.3%，经营性贷款投放增加较多，按揭和消费贷款占比下降。经营贷上半年新增占比5.1%，同比上升4.7个百分点；个人按揭贷款受到房地产市场影响新增占比同比下降5.2个百分点至0.2%。信用卡占比微增至2.9%，消费贷新增占比降为接近零。3、票据贴现新增占比下降4.7%。 图表：成都银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：存款活期化程度上升；居民存款增长较快，占比进一步提高。1、从期限维度来看，定期存款今年上半年同比增加25.7%，占比较年初下降1个百分点至52.8%；活期存款增速同比增16.2%，占比较年初上升至45.4%。2、从客户维度来看，居民存款增速较高，同比增32.5%，占比提升0.5个百分点至39.8%。而企业存款同比增长14.4%，占比降至58.4%。 图表：成都银行存款结构 净非息收入：同比增11%，中收表现亮眼 净非息收入同比增11.2%，增速基本与1季度持平。1、净手续费收入同比+35.8%，增长亮眼。手续费的主要来源理财服务收入同比增长22.2%，占比较年初下降了1.6个百分点至59.9%。汇款与结算、担保鉴证和银行卡手续费都有超过100%的增长，其中汇款结算业务收入更是猛增450%，占比达到了11.1%，预计是由于公司上半年国际结算量较上年同期增长56%。代理服务和投资银行收入出现一定下降。手续费支出也下降了20%。2、净其他非息收入同比增速+7.1%，增速平稳。 其中投资收益上半年达到了12.69亿元，同比增10.35%。而且预计受汇率剧烈波动影响，上半年汇兑损益达到了4.35亿元，同比增长120%。 图表：成都银行比年初新增贷款占比 资产质量优中向好，拨备覆盖大幅夯实 成都银行资产质量保持优异。多维度看：1、不良维度——不良率环比下行，不良净生成率保持低位。2季度公司不良率保持环比下行8bp至0.83%；从未来不良压力看，关注类贷款占比环比小幅上升5bp至0.50%，整体仍在低位，公司未来不良压力不大。不良净生成率增加5bp至0.01%，整体来看仍然保持较低水平。2、逾期维度——不良认定严格，逾期指标向好，逾期90天以上贷款占比继续环比下行。逾期率较年初下降35bp至0.84%；逾期90天以上贷款占比则较年初下降32bp至0.66%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。3、拨备维度——风险抵补大幅夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升38.57个百分点至474.17%，达到了历史最高水平；拨贷比环比下降1bp至3.94%，变化不大。 图表：成都银行资产质量 其他： 成本收入比同比上升。Q2单季年化成本收入比21.29%，较去年同期上升0.69%，累积管理费同比增长23.5%，较1季度的同比增长速度有所下降。 核心一级资本充足率环比下降。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.14%、9.15%、12.09%，环比下降20bp、22bp、25bp，其中加权风险资产环比增2.0%。 前十大股东变动：1、减持：上海东昌投资发展有限公司减持0.08%至2.78%；新华文轩出版传媒股份有限公司减持22.33万股，比例保持2.21%；四川新华出版发行集团有限公司减持0.14%至1.64%；北京能源集团有限责任公司减持1%至1.43%。2、新进：兴业银行股份有限公司-工银瑞信金融地产行业混合型证券投资基金新进持股0.94%。3、增持：香港中央结算有限公司增持0.14%至7.10% 投资建议：公司2022E、2023EPB0.98X/0.82X；PE5.19X/4.23X（城商行PB0.66X/0.59X；PE5.42X/4.77X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以成都为大本营，全面渗透川渝，分行战略性布局发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 润为101.47亿和124.67亿（前值为101.47亿和119.57亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：成都银行盈利预测表