存贷两旺，净利润同比高增32%，资产质量优中向好

中报亮点：1、营收和拨备前利润加速向上，净利润实现32%高增。杭州银行2022年半年度营收继续保持向上，实现16.30%的高增，其中净利息收入同比增速保持平稳，同时中收同比继续走阔。费用支出同比有放缓、拨备前利润同比高增16.75%。 在优异的资产质量表现下，净利润高增31.68%。2、2季度存贷增长保持不弱增长。Q2单季新增312.17亿，同比去年同期多增100亿、环比增5.0%，在1季度贷款开门红下总体保持不弱的增长。其中对公端新增185亿，同比多增40亿；零售端新增127亿、同比多增60亿。存款新增亦不弱，单季新增355亿，新增规模亦是高于去年同期的（90.5亿）。3、净手续费收入同比高增37.2%，增速较1季度走阔。主要由于结算和担保承诺业务大幅增长，手续费收入分别同比增加了222.4%和116.0%。而且公司手续费的最重要来源托管业务今年上半年同比增加了37.9%，占比较年初上升了5.4个百分点至62.7%，主要是理财业务手续费增加。 代销业务手续费增速同比下降32.9%。4、资产质量稳中向好。杭州银行资产质量保持优异。不良率环比下行至0.79%，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好；逾期指标平稳。风险抵补大幅夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升1.44个百分点至581.52%，达到了历史最高水平。 中报不足：单季年化息差环比下行7bp至1.64%。主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行11bp，负债端成本环比下行1bp支撑息差。资产端收益下行预计有结构的原因，信贷资产占比生息资产环比1季度下降18bp至43.13%；同时利率端也有LPR下行的影响。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.96X/0.85X；PE 7.18X/6.12X（城商行PB 0.64X/0.59X；PE6.12X/6.37X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。 区域优势显著 ，公司以杭州为大本营， 全面渗透浙江省， 六大分行战略性布局长三角、 珠三角、 环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤 ， 包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 111.37/127.41亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 中报亮点：1、营收和拨备前利润加速向上，净利润实现32%高增。杭州银行2022年半年度营收继续保持向上，实现16.30%的高增，其中净利息收入同比增速保持平稳，同时中收同比继续走阔。费用支出同比有放缓、拨备前利润同比高增16.75%。在优异的资产质量表现下，净利润高增31.68%。2、2季度存贷增长保持不弱增长。Q2单季新增312.17亿，同比去年同期多增100亿、环比增5.0%，在1季度贷款开门红下总体保持不弱的增长。其中对公端新增185亿，同比多增40亿；零售端新增127亿、同比多增60亿。存款新增亦不弱，单季新增355亿，新增规模亦是高于去年同期的（90.5亿）。3、净手续费收入同比高增37.2%，增速较1季度走阔。主要由于结算和担保承诺业务大幅增长，手续费收入分别同比增加了222.4%和116.0%。而且公司手续费的最重要来源托管业务今年上半年同比增加了37.9%，占比较年初上升了5.4个百分点至62.7%，主要是理财业务手续费增加。代销业务手续费增速同比下降32.9%。4、资产质量稳中向好。杭州银行资产质量保持优异。 不良率环比下行至0.79%，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好；逾期指标平稳。风险抵补大幅夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升1.44个百分点至581.52%，达到了历史最高水平。 中报不足：单季年化息差环比下行7bp至1.64%。主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行11bp，负债端成本环比下行1bp支撑息差。资产端收益下行预计有结构的原因，信贷资产占比生息资产环比1季度下降18bp至43.13%；同时利率端也有LPR下行的影响。 营收和拨备前利润加速向上，净利润实现32%高增 杭州银行2022年半年度营收继续保持向上，实现16.30%的高增，其中净利息收入同比增速保持平稳，同时中收同比继续走阔。费用支出同比有放缓、拨备前利润同比高增16.75%。在优异的资产质量表现下，净利润高增31.68%。1H21-1H22全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长15.70%/19.97%/18.36%/15.72%/16.30%、 15.78%/19.94%/17.15%/13.87%/16.75%23.08%/26.16%/29.78%/31.41%/31.68%。 、 图表：杭州银行业绩累积同比 图表：杭州银行业绩单季同比 2022年半年度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、成本、拨备、税收。负向贡献因子为净息差。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献边际微增0.4个百分点。2、费用支出对业绩的贡献由负转正，边际增加2.4个百分点。3、拨备对业绩正向贡献边际扩大3.2个百分点。4、净息差同比负向贡献小幅收窄1.7个百分点。边际贡献减弱的是：1、非息收入同比正向贡献小幅收窄1.5个百分点。2、税收同比正向贡献下降5.6个百分点 图表：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：单季净利息收入环比+1.0% Q2净利息收入环比+1.0%，主要由生息资产增长支撑，单季年化息差环比下行7bp至1.64%，下行幅度较1季度有所增加。生息资产规模环比增5.4%，信贷环比增长不弱，同时债权投资增长7.4%。单季年化息差环比下行7bp，主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行11bp，负债端成本环比下行1bp支撑息差。资产端收益下行预计有结构的原因，信贷资产占比生息资产环比1季度下降0.18个百分点至43.13%； 同时利率端也有LPR下行的影响。负债端结构方面同业负债占比提升幅度较大，环比增加了1.2个百分点，利率方面存款定价上限下调稳定公司负债成本，支撑息差降幅收窄并企稳。 图表：杭州银行单季年化净息差情况 图表：杭州银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：新增信贷高于去年同期、存款增长亦亮眼 资产端：2季度信贷投放不弱，债券投资和个人贷款增速较快。1、贷款：Q2单季新增312.17亿，同比去年同期多增100亿、环比增5.0%，在1季度贷款开门红下总体保持不弱的增长。贷款占比下行0.2个百分点至43.1%。从贷款细分结构看，规模上2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷环比增4.6%，新增184.75亿，较去年同期多增40亿、支撑企业贷款占比总资产环比稳定在27.3%。个人贷款单季新增127亿，较去年同期多增60亿、环比增长5.5%。2、债券投资：债券投资规模环比增6.9%，占比环比提升0.9个百分点至46.0%，其中债权投资资产环比增7.6%。3、存放央行和同业资产：环比分别-3.0%和+1.9%，合计占比下降0.7个百分点至10.9%。 负债端：存款新增亦不弱，同业负债规模有所回升。1、存款：规模环比+4.1%，单季新增355亿，新增规模亦是高于去年同期的（90.5亿），占比较1季度下降0.5个百分点至64.5%。2、主动负债：发债规模环比增速放缓，同业负债规模有所回升：2季度发债规模环比+1.7%，占比下降至21.4%。同业负债环比增速+14.7%，占比上升至14.1%，主要是新发同业存单378.91亿所致。 图表：杭州银行资产负债增速和结构占比 资产负债细拆：加大对公投放规模，存款活期化程度下降 信贷投向分析：上半年新增信贷以对公为主，占比超过7成。1、对公 贷款新增投向以水利公共设施和租赁商务业为主。新增占比分别为31.9%和22.1%，合计占比新增总贷款54%。而且房地产业贷款新增也开始由负转正，上半年新增3.7%。2、零售端新增占比25.4%，经营性贷款投放有增多。经营贷上半年新增占比15.8%；按揭和消费贷投放平稳增长。 新增占比分别为5.3%和4.4%，其中消费贷较往年同期增速有所走阔0.2个百分点，个人按揭贷款受到房地产市场影响增速收窄4个百分点。 图表：杭州银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：定期存款增长较快、存款活期化程度有所下降。1、从期限维度来看，定期存款增速较去年同期大幅上升，今年上半年同比增加31.4%，占比较年初上升1.9个百分点至45.4%；活期存款增速不弱，同比增加16.3%，占比较年初下降至52.0%。2、从客户维度来看，企业存款增速较高，同比增24.7%，结构上也是以企业存款为主，占比80.5%。而居民存款同比上升15.2%，占比基本保持稳定。 图表：杭州银行存款结构 净非息收入：同比高增，中收增速亮眼 净非息收入同比增48%，增速较1季度总体保持平稳，但中收增速大幅走阔。1、净手续费收入同比增加37.2%。主要由于结算和担保承诺业务大幅增长，手续费收入分别同比增加了222.4%和116.0%。而且公司手续费的最重要来源托管业务今年上半年同比增加了37.9%，占比较年初上升了5.4个百分点至62.7%，主要是理财业务手续费增加。代销业务手续费增速同比下降32.9%。2、净其他非息收入同比增速+57.9%，其中投资收益上半年达到了28.44亿元，同比大幅提高了59.3%。受美元汇率急剧上升影响，上半年汇兑损益损失1.42亿元，比去年同期有所增加。 图表：杭州银行比年初新增贷款占比 资产质量稳中向好 杭州银行资产质量保持优异。多维度看：1、不良维度——不良率环比下行，不良净生成率保持低位。2季度公司不良率环比下行3bp至0.79%； 从未来不良压力看，关注类贷款占比环比增加8bp至0.46%，整体仍在低位，公司未来不良压力不大。不良净生成在低位环比有提升，主要是核销转出有增多，整体看仍保持0.17%的较低生成率水平。2、逾期维度——不良认定严格，逾期指标平稳，逾期90天以上贷款占比继续环比下行。逾期率较年初上升5bp至0.67%；逾期90天以上贷款占比则较年初下降6bp至0.49%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。3、拨备维度——风险抵补大幅夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升1.44个百分点至581.52%，达到了历史最高水平；拨贷比环比下降15bp至4.62%，变化不大。 图表：杭州银行资产质量 其他： 成本收入比同比下行。Q2单季年化成本收入比24.75%，较去年同期下降1.84%，累积管理费同比增长14.3%，较1季度的同比20.8%有一定程度收窄。 核心一级资本充足率环比下行。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.14%、9.94%、12.98%，环比-3bp、-6bp、-10bp，其中加权风险资产环比增2%。 前十大股东变动：澳洲联邦银行协议转让股份，减持10%至5.56%。受让方杭州市城市建设投资集团有限公司、杭州市交通投资集团有限公司分别新进持股5.00%。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.96X/0.85X；PE7.18X/6.12X（城商行PB 0.64X/0.59X；PE 6.12X/6.37X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：杭州银行盈利预测表