2022年半年报点评：业绩稳健增长，新增产品品种保持增长

公司点评|阿拉丁 公司点评|阿拉丁 业绩稳健增长，新增产品品种保持增长 阿拉丁（688179.SH）2022年半年报点评 ●核心结论 事件：公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入1.77亿元，同比增长36.17%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长21.72%。若不考虑股份支付影响，公司2022H1归母净利润为0.56亿元，同比增长36.05%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入0.85亿元，同比增长26.40%，实现归母净利润0.19亿元，同比下降9.48%。 证券研究报告 2022年08月29日 公司评级买入 股票代码688179 前次评级买入 评级变动维持 当前价格40.12 近一年股价走势 毛利率有所下降，费用率较为平稳。公司2022H1管理费用率（不含研发阿拉丁沪深300 -1% -9% -17% -25% -33% -41% -492%021-082021-122022-04 费用）为12.3%，同比下降1.3pct；销售费用率为7.2%，同比提升1.1pct；财务费用为-1.1%，同比提升1.2pct；研发费用率为9.5%，同比提升2.5pct。公司2022H1毛利率为59.7%，同比下降4.9pct，净利率为28.3%，同比下降3.4pct。 新增产品品种保持增长，供应链投入持续加大。2022年上半年公司继续呈现扩张的态势，从产品品种的拓展、销售策略的优化、市场推广以及货 源供给和开发的各方面推进，特别是克服疫情管控带来影响，销售收入仍保持较高的增长。为实现新增产品品种三万以上的总体目标，公司在供应链方面加速，包括采购、生产、仓储以及销售端，分别在存货、人员、设备以及场地等方面加大投入。 疫情下外资产品推广受阻，利好具有自主品牌生产的国产科研试剂龙头。阿拉丁目前产品丰富度和现货情况有明显增加，其他以代理进口试剂为主的贸易商货源因受疫情管控，客户需求难满足，产品源头受阻，利好具有自主品牌生产的国产科研试剂龙头。 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为0.87/1.19/1.55元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； 研发业务—阿拉丁（688179.SH）2021半年报 2020 2021 2022E 2023E 2024E 点评2021-08-29 营业收入（百万元） 234 288 386 510 668 增长率 11.7% 22.8% 34.1% 32.2% 31.0% 归母净利润(百万元) 74 89 123 168 220 增长率 16.9% 20.1% 37.5% 36.5% 31.0% 每股收益（EPS） 0.53 0.63 0.87 1.19 1.55 市盈率（P/E） 75.9 63.3 46.0 33.7 25.7 市净率（P/B） 4.9 4.7 5.6 4.9 4.2 ●核心数据 分析师 吴天昊S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 联系人 陆伏崴 lufuwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 阿拉丁：业绩符合预期，2022年将轻装上阵—阿拉丁（688179.SH）2021年报点评2022-04-22 阿拉丁：业绩短期有所承压，长期增长逻辑不改—阿拉丁（688179.SH）2021三季报点评2021-10-31 阿拉丁：业绩提升稳定，进一步扩展生物试剂 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 业绩稳健增长，新增产品品种保持增长3 投资建议4 风险提示4 图表目录 图1：公司历年营业收入情况3 图2：公司历年归母净利润情况3 图3：公司历年各项费用率情况3 图4：公司历年毛利率、净利率情况3 业绩稳健增长，新增产品品种保持增长 公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入1.77亿元，同比增长36.17%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长21.72%。若不考虑股份支付影响，公司2022H1归母净利润为0.56亿元，同比增长36.05%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入0.85亿元，同比增长26.40%，实现归母净利润0.19亿元，同比下降9.48%。 图1：公司历年营业收入情况图2：公司历年归母净利润情况 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 营业收入（亿元）yoy 20182019202020212022H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 归母净利润（亿元）yoy 20182019202020212022H1 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率有所下降，费用率较为平稳。公司2022H1管理费用率（不含研发费用）为12.3%，同比下降1.3pct；销售费用率为7.2%，同比提升1.1pct；财务费用为-1.1%，同比提升1.2pct；研发费用率为9.5%，同比提升2.5pct。公司2022H1毛利率为59.7%，同比下降4.9pct，净利率为28.3%，同比下降3.4pct。 图3：公司历年各项费用率情况图4：公司历年毛利率、净利率情况 2018 2019 2020 20212022H1 20% 15% 10% 5% 0% -5% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率净利率 20182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 新增产品品种保持增长，供应链投入持续加大。2022年上半年公司继续呈现扩张的态势，从产品品种的拓展、销售策略的优化、市场推广以及货源供给和开发的各方面推进，特别是克服疫情管控带来影响，销售收入仍保持较高的增长。为实现新增产品品种三万以上的总体目标，公司在供应链方面加速，包括采购、生产、仓储以及销售端，分别在存货、人员、设备以及场地等方面加大投入。 疫情下外资产品推广受阻，利好具有自主品牌生产的国产科研试剂龙头。阿拉丁目前产品丰富度和现货情况有明显增加，其他以代理进口试剂为主的贸易商货源因受疫情管控，客户需求难满足，产品源头受阻，利好具有自主品牌生产的国产科研试剂龙头。 投资建议 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为0.87/1.19/1.55元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 340 349 357 357 412 营业收入 234 288 386 510 668 应收款项 25 45 67 92 122 营业成本 92 109 151 199 261 存货净额 101 181 251 332 435 营业税金及附加 2 2 1 1 1 其他流动资产 212 60 63 67 72 销售费用 10 20 25 32 38 流动资产合计 678 635 738 848 1,041 管理费用 51 65 85 110 142 固定资产及在建工程 118 177 226 267 299 财务费用 (1) (6) (5) (5) (5) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (6) (5) (12) (18) (18) 无形资产 17 21 22 24 26 营业利润 86 104 141 191 250 其他非流动资产 51 98 120 148 183 营业外净收支 (0) (2) (1) 0 0 非流动资产合计 186 297 369 439 508 利润总额 86 102 140 191 250 资产总计 864 932 1,107 1,286 1,550 所得税费用 12 12 17 23 30 短期借款 1 0 0 0 29 净利润 74 89 123 168 220 应付款项 42 61 83 110 144 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 1 1 1 归属于母公司净利润 74 89 123 168 220 流动负债合计 43 61 84 111 175 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 4 13 14 15 17 盈利能力 长期负债合计 4 13 14 15 17 ROE 12.8% 10.7% 13.2% 15.5% 17.4% 负债合计 47 74 98 126 192 毛利率 60.8% 62.3% 60.9% 61.0% 61.0% 股本 101 101 141 141 141 营业利润率 36.9% 36.0% 36.5% 37.4% 37.4% 股东权益 817 858 1,009 1,160 1,358 销售净利率 31.8% 31.1% 31.8% 32.9% 32.9% 负债和股东权益总计 864 932 1,107 1,286 1,550 成长能力营业收入增长率 11.7% 22.8% 34.1% 32.2% 31.0% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 15.4% 19.9% 35.9% 35.5% 31.0% 净利润 74 89 123 168 220 归母净利润增长率 16.9% 20.1% 37.5% 36.5% 31.0% 折旧摊销 9 10 16 20 24 偿债能力 利息费用 (1) (6) (5) (5) (5) 资产负债率 5.4% 7.9% 8.8% 9.8% 12.4% 其他 (1) (79) (95) (111) (140) 流动比 15.74 10.37 8.78 7.64 5.96 经营活动现金流 81 15 38 71 99 速动比 13.40 7.42 5.79 4.65 3.47 资本支出 (3) (65) (65) (61) (58) 其他 (217) 118 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (219) 53 (65) (61) (58) 每股指标 债务融资 (2) 8 6 7 36 EPS 0.53 0.63 0.87 1.19 1.55 权益融资 382 (53) 28 (17) (22) BVPS 5.78 6.07 7.14 8.21 9.61 其它 14 (14) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 394 (59) 34 (10) 14 P/E 75.9 63.3 46.0 33.7 25.7 汇率变动 P/B 4.9 4.7 5.6 4.9 4.2 现金净增加额 256 9 8 (0) 55 P/S 24.1 19.6 14.7 11.1 8.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份